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从2021年全年来看，螺纹钢价格将呈现重心上移格局，一方面，国内外经济复苏态势会提振钢材消费，而政策方面“去产能”政策可能导致新一轮钢材供给收缩。另一方面，地产投资尽管中期下行压力较大，但2021年上半年或将继续保持韧性。另外，如果今年冬储力度不及预期的话，也可能会增加2021年春季需求启动时的价格弹性。

主要逻辑如下：

首先，国内外经济复苏态势的延续将对钢材消费形成提振。2020年12月18日的中央经济工作会议强调了要保持经济运行在合理区间。2020年第二季度以来国内经济开始逐步恢复，到第三季度已经恢复至正增长，结合10月~11月份工业增加值、进出口以及投资等数据，第四季度经济增速有望达到疫情前的水平，即6%左右，全年有望实现2%左右的经济增长。2021年在建党100周年和“十四五”规划开局之年两大背景下，经济增速有望继续回升，若考虑基数因素影响，预计经济增速有望恢复至8%~9%的水平。

那么，从GDP和粗钢表观消费的关系来看，二者相关度超过95%，若以2021年GDP增速8.5%估算，通过自上而下方式估算，那么2021年对应的粗钢表观消费的理论增长值大概在2500万吨左右，若再考虑海外经济恢复所带来的出口增加的影响，则消费可能会增加更多。

其次，去产能政策有可能导致新一轮钢材供给收缩。2020年12月28日，全国工业和信息化工作会议强调，从2021年开始，要进一步加大工作力度，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。涉及压缩粗钢产量主要与碳排放和碳中和有关，之前的中央经济工作会议已经明确提出，力争在2030年实现“碳达峰”，2060年前实现“碳中和”。根据中国钢铁工业协会的相关数据，钢铁行业的碳排放总量占全国碳排放总量的15%。

从区域角度来看，钢铁企业较多的几个省份近几年碳排放量一直呈现缓慢增长态势。如果2021年，国家在碳排放和空气质量改善方面出台更为严格的标准，那么这些钢铁大省有可能会成为调控的重中之重。另外，2020年12月下旬公布的《钢铁行业产能置换办法(征求意见稿)》中进一步扩大了敏感地区范围，并收紧了产能置换标准，近期公布的钢铁行业“十四五”规划征求意见稿中也强调严禁新增钢铁产能。

因此，去产能政策具备自上而下的合理逻辑。在当前钢材需求较为强劲的情况下，一旦国内开始主动压缩粗钢产量，则必然会导致钢价的回升和钢厂利润的明显好转。

再其次，政策转向背景下，房地产投资中期下行压力较大，但2021年上半年韧性犹存。以2020年7月24日房地产工作座谈会为转正点，各地地产调控政策持续收紧，包括限购限贷升级、限售年限增加以及土地政策收紧等。随后，国家又出台了针对房地产企业融资的限制政策。考虑到“十四五”规划及中央经济工作会议强调了“房住不炒”，房地产行业去杠杆的大方向或将继续延续，调控政策短期亦不会有明显放松。因此，房地产投资中期下行压力可能会比较大。

不过，对于2021年上半年的房地产行业，认为依然会保持一定的韧性，主要是因为在房地产企业融资政策持续收紧的背景下，依然会采取高周转策略以回笼资金，而这需要保持一定的销售增速作为支撑。2020年前11个月国内商品销售面积同比增长1.3%，增速较1月~10月份回升1.3个百分点，其中，7月~11月份连续5个月增速在7%以上。另外，存量施工面积也会对房地产投资形成支撑，2018年以来由于房地产企业持续采取高周转模式，使得新开工、施工和竣工的节奏有了一定变化，新开工和竣工面积缺口的增速一直维持，2020年前11个月依然有5.3个百分点的差距，由此积累的存量施工面积体量也是比较大的。

最后，若冬储力度不及预期，可能会增加旺季价格弹性。在海外疫情加剧，国内疫情有所反弹的情况下，加之当前钢材市场绝对价格依旧偏高，贸易商对于冬储一直持谨慎态度。在这种情况下，今年主动冬储力度可能不及预期，库存增加可能更多表现为被动库存累积，若考虑2020年初高库存的基数影响，2021年春季需求启动时，螺纹钢库存水平可能处于相对低位，届时可能会进一步增加螺纹钢价格弹性。
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