沪铜周度报告

本周沪铜主力合约整体呈现震荡走势。价格在周初受美国通胀数据低于预期推升降息预期的影响延续强势，曾触及81550元/吨的阶段性高点，但随后周四因“利多出尽”及需求担忧大幅跳空低开。

一、成本支撑与利润挤压并存
当前铜价处于相对高位，但产业链利润分配并不均衡。矿端供应持续偏紧，铜精矿加工费（TC）依旧低迷，本周SMM进口铜精矿指数报-40.8美元/吨，表明矿山供应紧张格局未改，利润更多向上游矿端集中；冶炼端压力则不减，尽管部分冶炼厂因硫酸等副产品收益使利润有所修复，但整体仍面临较大经营压力。此外，沪伦比价下进口窗口关闭，进口亏损维持在较高水平，这在一定程度上减少了海外铜对国内市场的冲击，为国内铜价提供了支撑。

二、多空因素交织博弈
1. 宏观层面：降息预期支撑VS“利多出尽”心态
宏观氛围整体偏多，是本周铜价的主要支撑力量。美联储降息预期持续强化，美国PPI和CPI数据均低于预期，进一步巩固了这一预期，美元指数随之回落，从汇率端为以美元计价的铜价提供支撑；美联储降息的影响在一定程度上已被市场提前交易，政策落地后，市场迎来了阶段性调整，“利多出尽”的心态需加以警惕。
2. 产业基本面：供应扰动VS需求疲软
产业基本面呈现“供应有扰动，需求有担忧”的分化格局。供应端扰动不断，全球矿端供应依旧偏紧，印尼Grasberg铜矿因安全事故仍处于停产状态，智利Andina铜矿也因劳资谈判陷入僵局，面临潜在罢工风险，这些因素持续加剧市场对供应的担忧。需求端则复苏缓慢，呈现显著的结构性分化，新能源汽车和电力行业需求强劲，为铜价提供有力支撑，但传统消费领域如房地产和家电行业依然疲软，下游企业多以按需采购为主，面对高铜价，接货意愿并不强烈。库存流向同样分化，全球库存呈现“西增东减”特点，LME库存稳定在15万吨左右，COMEX库存同比大幅增长，国内期货库存近期有所增加，但社会库存总量仍处于历史相对低位，后续累库的可持续性需重点关注。

三、后市展望
综合来看，沪铜短期内缺乏方向性突破的强大驱动力，预计维持震荡格局。短期沪铜主力合约预计主要在79000-80800元/吨的区间内运行，上行需要新的宏观利好（如国内政策加码）或供应扰动升级的驱动，下行则需警惕美元反弹或国内需求数据不及预期带来的压力。
风险提示：重点关注美联储后续政策路径的信号、国内“金九银十”传统旺季的需求成色以及海外政治经济局势的变化。

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