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24年镍价在火法项目12万元/吨的成本位支撑较强。但2025年纯镍过剩趋势难改，全球库存将延续累库。2025年不排除跌破12万，向湿法冶炼成本10万元/吨的成本去靠拢。

不锈钢下游需求端有韧性。2025年国内经济将修复。预计25年国内不锈钢消费或好于24年，增速有望扩大，或为不锈钢价格带来一定的向上弹性。国内不锈钢已成为产能过剩行业。产量和需求及利润息息相关，不锈钢产量弹性较大。若不锈钢需求较好，不锈钢价格攀升，钢厂生产意愿攀升产量增加将压制不锈钢上方空间。

2025年纯镍过剩延续，镍价或继续磨底，全年运行区间为10-14万；不锈钢产量弹性大，在镍价没有趋势性行情的影响下，难以走出独立性行情，全年或在1.2-1.5万区间震荡。

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