你好，23Q3高档、主流、经济实现收入14.14、23.91、6.29亿元（同比-1.03%、+13.42%、+1.29%），其中主流酒收入占比同比提高3.22pct至53.94%。

　　1）量：23Q1-3销量265.17万千升（+4.95%），23Q3销量92.49万千升（+5.33%），我们认为Q3疆内乌苏或在低基数下高增、疆外乌苏或承压、乐堡及重庆表现较优。

　　2）价：23Q1-3吨价4812元/千升（+1.94%），23Q3吨价4794元/千升（+1.25%），吨价提升延续，增速略有放缓。

Q3吨成本仍有压力，费用管控下净利率总体稳定

　　1）盈利能力：23Q3毛利率50.53%（-1.09pct），净利率21.36%（-0.36pct），毛利率下行或主因高档酒销售略有承压。

　　2）费用端：23Q3销售费用率/管理费用率+0.36pct/-1.30pct至15.60%/2.18%。3）吨成本：23Q1-3吨成本为2496元/千升（+2.92%），23Q3吨成本为2420元/千升（+3.40%），我们预计全年吨成本涨幅为3个点左右，伴随澳麦取消双反政策，24年吨成本或有望迎改善。

　　4）税率：税金及附加比率-0.07pct至6.43%，所得税率+0.85%至20.55%。

浙商证券 首席证券师杨骥、张家祯给出的投资建议是：预计2023-2025年收入增速为7.0%、10.1%、9.1%；归母净利润增速为13.9%、15.9%、14.6%；EPS分别为3.0/3.5/4.0元；PE为25.35/21.86/19.08倍。当前估值具性价比，维持买入评级。

从技术层面看

股价趋势短期处于反弹状态，中期处于震荡下行状态，可以持续关注。

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