回顾历史可知,战争对于能源类大宗商品的影响最为直接,战争导致的封锁会直接导致能源类商品供应紧张,值得注意的是,中东地区是世界上最重要的原油生产地,当中东地区面临爆发战争的风险时,原油价格往往会迅速上涨,同时油价上涨也可能带动其他大宗商品价格上涨,但当其他供应方保障原油供给后,价格便会有所回落。
战争对黄金的影响较为类似,黄金是世界上最重要的避险资产之一,开战前金价往往会走高,但当正式开战或战局明朗后,利空出尽,金价迅速回落的概率比较大。
从近期的俄罗斯和乌克兰的战争分析,主要影响有原油、天然气、有色、黑色金属、农产品等几个方面。
(1)原油方面.
俄罗斯产油量全球第三、出口量第二,主要出口欧洲和中国。据OPEC与BP年鉴,2020年俄罗斯产油量全球第三,约1070万桶/日,占全球产量12%,仅次于美国和沙特阿拉伯。俄罗斯原油出口量全球第二,约470万桶/日,占全球份额11%,仅次于沙特阿拉伯,前两大出口地区分别是,欧盟占比约50%、中国占比约30%。从依赖程度看,2020年欧洲从俄罗斯进口原油占其进口总量约30%、占消费量约25%,对俄石油进口依存度较高,而中国从俄进口原油占比约15%、占消费量约12%。
(2)天然气方面.
俄罗斯是欧洲最大天然气供应国、而乌克兰是主要输送通道。2020年俄对欧盟出口天然气占其出口总量45%,其中对德国、意大利与荷兰出口占比分别为28%、10%和6%,合计占比超40%。反过来,欧盟从俄罗斯进口天然气占其总进口量38%。此外,俄对欧出口天然气主要以管道运输,通过乌克兰运往欧盟的天然气占约1/4。“北溪2号”天然气管道项目可绕过乌克兰,由俄罗斯经波罗的海海底直达德国,已于2021年9月铺设完工。然而,出于制裁俄罗斯的军事行动,2月22日德国宣布暂停“北溪二号”项目审批进程,未获审批不能投入运营,加剧欧洲天然气短缺担忧。
(3)有色金属方面.
俄罗斯是钯、金、镍、铝的主要生产国,据WTO与BP年鉴,2021年其产量分别占全球37%、10%、9%、5%,其中,钯和镍的全球出口份额分别占26%和24%。钯作为稀有贵金属,除首饰外,主要用于工业催化剂。据当前全球80%左右的钯金用于汽车尾气催化转化器,近10%用于电子行业。俄罗斯的钯金主要出口美英德意等欧美地区,尤其美国钯金进口超过30%来自俄罗斯;镍作为“工业维生素”,主要用于生产不锈钢及其他耐腐蚀合金。据UNComtrade和BP年鉴,俄罗斯的镍矿产量仅次于印尼,中国从俄进口精炼镍占比接近20%,受俄镍供给影响较大;俄罗斯的铝产量与印度接近,仅次于中国,但中国电解铝产能增长受“两高”项目清单限制。
(4)黑色金属方面.
乌克兰铁矿石球团出口量全球第三、但铁矿石出口总量小。据UNComtrade,2020年乌克兰出口球团至中国的占比过半,出口奥地利、德国、波兰分别占比14%、6%和4%。但需要说明,球团只是铁矿石的一种形态、由铁矿粉制成,适于长途运输和长期储存、利于节能环保。2021年中国从乌克兰进口铁矿石球团占其进口总量达17%、但从乌克兰进口铁矿石仅占1.3%。
(5)农产品方面.
俄乌两国均为重要的农产品出口国。据联合国贸易数据库,俄罗斯小麦出口全球第一,近年来其全球出口份额维持约20%,乌克兰小麦位列第五,出口份额占近10%。此外,俄乌玉米出口份额超过10%、大麦出口份额超过20%。俄罗斯农业区集中于气候更为适宜、靠近乌克兰边境的西南部,乌克兰的小麦和玉米种植上则主要分布于中部和南部,战争除了影响外贸、还可能破坏俄乌的农业生产带造成实质性减产。
(6)俄乌两国还是化肥生产出口大国。
据UNComtrade,俄罗斯的氮、磷、钾肥出口份额均居全球前三,乌克兰氮肥出口份额亦高,此外,天然气又是生产氮肥的主要原料。俄乌战争可能造成全球化肥短缺,推高农作物生产成本并传导至食品价格。
(7)其他商品方面.
俄乌是氖、氪、氙等稀有气体主要供给国。氖气、氪气和氙气是半导体光刻和蚀刻工艺的关键材料,成本占比不大,但对半导体器件性能起决定性作用。俄乌是这三种稀有气体的主要供应国(俄罗斯生产、乌克兰纯化),主要出口向美日韩等通信电子制造大国。根据《环球时报》,乌克兰的氖气、氪气和氙气的全球供应份额分别达70%、40%和30%,美国超90%的半导体级氖气供应来自俄乌。
发布于2022-8-3 10:12 北京
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