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沪市场内ETF一级市场申赎设置三种现金替代模式，分别为必须替代、允许替代、禁止替代，划分标准依托对应成分股交易流通情况，不同模式适用场景界限明确。
必须替代大多适配停牌个股、跨境标的这类无法实时交割实物股份的成分股，投资者办理申赎时不能交出对应股票，只能预先缴纳预估现金，由基金经理代为市场买入补齐持仓，最终产生的资金差额会在T+2完成清算多退少补，也是各类跨境ETF使用最多的现金替代规则。
允许替代面向流动性充裕、日常成交稳定的普通成分个股，投资者可以自行选择交付对应实物股票，或是使用现金抵扣份额，手里缺少对应持仓时可灵活选用现金替代，更适合短期临时开展一级申赎操作。
禁止替代针对流通规模小、日常成交冷清的冷门成分股，基金管理人不接受现金代为买入，申赎操作必须足额交付对应实物股份，以此杜绝大额现金入场推高个股股价，减轻二级市场不必要的波动。
频繁参与一级申赎且搭配现金替代操作，会衍生额外买卖摩擦损耗，整体综合成本会高于场内二级市场直接买卖。线上客户经理能够线上对比一级申赎与二级市场交易的长期持有损耗，结合投资者日常操作频率给出更合适的交易方案；线下营业部不能实时测算申赎带来的差额成本，相关咨询服务响应速度较慢。
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发布于2026-7-6 23:20 南京
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