主要利用三个指标,1)中、欧、美、日四国M2同比;2)EIA油品供需数据;3)CFTC持仓数据,对过去20年间的原油价格走势从商品和金融两个属性维度进行了回顾。我们发现原油价格触底后的大幅上涨受基本面主导。适时的流动性放量可以通过影响需求和情绪反应至油价上,但并不是油价变动的直接原因。
如果以这个框架来看当前的油市,我们可以发现:
首先,虽然目前全球油市仍处在上升通道,但是从EIA对供需的预测数据来看源自基本面的支撑可能在4季度走弱。
其次,前两次油价大幅上涨至100美元/桶以上均受到了流动性的助攻,但目前各央行均债台高筑,后续持续使用货币政策的空间不大,因而后续流动性同比下行是较为确定的。因此,原油价格突破100美元/桶的可能性不大。
在原油供需尚存缺口的当下,原油仍有阶段性突破80美元/桶的机会。然而,从未来的供需预测数据和市场流动性走势来看,油价的持续上行存在较大阻力,叠加上美联储三季度末释放Taper信号的预期,我们认为三季度后油价可能迎来拐点。下半年原油价格或前高后低,三季度后震荡偏弱,但下降幅度有限。
风险点:全球流动性再次放量;通胀超预期;页岩油回归节奏的变动;OPEC+联盟破裂;美伊核谈判的破裂;经济修复的反复
发布于2021-8-10 11:23 杭州
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