PVC：成交放缓；氯碱利润继续回升

观点：（1）社会库存拐点露出后延续第五周下滑，期现冻结量或继续展期至9月锁流动性，上游前期预售天数仍可无库存压力，有足够时间拖入春检（2）中期展望平衡表，5月季节性去库量级尚可，化工板块中Q2去库最顺畅品种

策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：化工板块内部5月去库较顺畅仍为PVC，继续多V9空LL9或多V9空MA9（3）跨期：持有V9-1正套（负基差年份启动或会偏晚）

风险：烧碱反弹及电石回落大幅推升V估值；期现冻结量5月交割释放而不展期至9月



PE与PP：库存结构性小幅好转，节前价格持稳为主

PE：昨日L震荡行情，上游累库问题好转，库存去化加速，贸易商、港口库存听闻均有所下滑，当前市场存看空情绪，但也知价格继续下行难度较大，终端采购积极性中性。本周新增检修不多，目前无论开工和供给均处高位；外盘方面，PE报价持稳，进口窗口因内盘跌幅而暂时关闭，5月到港较多，出货压力较大，但有进一步扩大迹象。需求端，三四月份为传统地膜需求季节性旺季，不过当前下游开工率已经开始回落，预计要到二季度末才会有所好转，需求端对价格支撑逐渐走弱。综合来看，随着检修损失的增多，开工率整体有所下滑，石化去速加快；而当前PE油制生产利润已跌至负数，加之原油近期偏强，成本端支撑较强；同时聚烯烃进口升水加大，进口利润PE周内关闭，叠加劳动节前补库需求，市场虽有偏空情绪，但亦知进一步下跌空间有限，而下游库存原本不高，只是在等待契机进行抄底，故短期来看，聚烯烃中性走势，甚至有小幅反弹可能，短线空单可考虑阶段性止盈。套利方面，PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP非标需求好转，LP价差中期稳中有跌，但当前价位下短期持稳为主。

策略：单边：中性，短期重心上移，上行空间存100-200点，短线空单可考虑止盈;套利：LP短期中性，中期谨慎偏空

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动



PP：昨日PP震荡行情，上游累库问题好转，库存去化加速，贸易商、港口库存听闻均有所下滑，当前市场存看空情绪，但也知价格继续下行难度较大，终端采购积极性中性。共聚-拉丝价差走弱，非标带动拉丝有一定支撑，粉料、丙烯稳中有降，但降幅减弱，成本端和替代品的支撑一般。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，但3、4月份为汽车白电产销上半年的传统旺季，对原料价格将会有一定支撑，但随着二季度的进程，总体将会环比走弱。近期来看，随着检修损失的增多，开工率整体止涨，石化去速加快；而当前PP生产利润也跌至近年低点，加之原油近期偏强，成本端支撑较强；同时聚烯烃进口升水加大，叠加劳动节前补库需求，市场虽有偏空情绪，但亦知进一步下跌空间有限，而下游库存原本不高，只是在等待契机进行抄底，故短期来看，聚烯烃中性走势，甚至有小幅反弹可能，短线空单可考虑阶段性止盈。套利方面，PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP非标需求好转，LP价差中期稳中有跌，但当前价位下短期持稳为主。

策略：单边：中性，重心向上，预计短期底端PP8500，短线空单可考虑止盈;套利：LP中期稳中有跌，短期持稳

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动


PTA与EG:小长假来临稳健操作为主

观点：上一交易日TA09震荡整理为主，EG06则低位显著回升。TA方面，成本端继续走低让利下游、TA加工费高位继续攀升，后期TA负荷或以高位运行为主，整体供需来看未来半年库存或稳中有降、节奏变化可能较为缓慢，偏紧格局下大厂掌控力度很强。EG方面，供需阶段性去库概率较大，边际性预期略微改善且小长假前空头获利了解，价格低位出现一定回升，但就目前全球供应收缩力度来看价格后期可回升修复的空间或较为有限，中期性反弹仍需供应的进一步显著收缩。价格行情方面，TA09中期持谨慎偏多观点，策略上偏低估值区域可考虑分批补回减持多单、参考5700-5900附近；EG06短期中性，五一假期来临策略上稳健操作为主、可考虑空仓观望。

策略：TA09中期持谨慎偏多观点，策略上偏低估值区域可考虑分批补回减持多单、参考5700-5900附近；EG06短期中性，可考虑空仓休息。

跨期及套保：TA等待价差收窄后正套为主，关注9-11、7-9、11-01，参考100、100、50-100附近；EG等待6-9反套机会，入场参考50附近、目标200附近。套保：下游可考虑远期合约买保锁定利润策略。

主要风险点：TA-需求端大幅低于预期；EG-重大意外冲击供应端。


天然橡胶：5月合约临近交割，期价弱势为主

29日，沪胶主力收盘11255（-5）元/吨，混合胶报价11100元/吨（0），主力合约期现价差280元/吨（-5）；前二十主力多头持仓115692（+2871），空头持仓157786（+3089），净空持仓42094（+218）。

截至上周末：交易所总库存430588（-12540），交易所仓单415540（-8710）。

原料：生胶片50.77（0），杯胶41（0），胶水51(+0.20)，烟片53.75（+0.05）。

截止4月26日，国内全钢胎开工率为74.58%（-0.26%），国内半钢胎开工率为71.76%(-0.22%）。

观点：昨天沪胶价格继续走弱，盘中触及近期新低，高库存现实下，后期产量季节性增加预期施压期价，使得胶价受到压制。截至三月，泰国出口数据显示，出口量并没有明显减少，国内港口库存压力依然较大。昨天国内现货价格维持稳定，主力合约期现价差小幅缩窄，基差低位，或限制沪胶下行空间。昨天泰国原料价格基本维持稳定，去年11月底以来，原料价格依旧表现坚挺。目前内弱外强的格局仍然没有改变。供应端来看，随着主产区的陆续开割，后期产量维持增加势头，但不确定性在于产区的天气以及目前泰国工厂加工持续亏损带来的短期产量难以释放的可能性。需求端来看，下游轮胎厂成品库存高，原料库存低的现状依然没有改变，后期将以消化成品库存为主，轮胎厂短期难有大量的原料采买，需求偏弱；国内库存拐点的出现还需要时间。而5月合约仍将走交割逻辑，期货价格弱势为主，主力合约亦受牵制。今天是国内劳动节假期前最后一个交易日，且东京交易所将于4月30日休市至5月6日，提醒投资者需关注假期风险，控制好仓位。

策略：中性

风险：无


有色金属
贵金属：美国核心PCE物价指数录得12个月低点加大Fed

宏观面概述：昨日午后欧盘，随着欧元区所公布的4月经济景气指数以及4月工业景气指数均再度差于预期，显示出欧元区经济状况依然相对疲弱的显示。而美元指数则也出现了回升的态势。

但晚间美盘时段所公布的美国3月PCE物价指数年率(%)则是录得近12个月内的新低，而核心PCE指数是美联储首选的通货膨胀指标，倘若美联储认为对于国内通货膨胀水平依旧存在较大的担忧。那么则很有可能出现在年内降息的可能性。而这对于贵金属而言无疑将会是相对有利的支撑。

基本面概述：昨日（4月29日）上金所黄金成交量为56,980千克，较前一交易日下跌17%。白银成交量为2,601,384千克，较前一交易日上涨2.65%。昨日黄金交收量为18,830千克，白银实际交收量则为95,010千克。上期所黄金库存较前一个交易持平，维持在2,640千克。白银库存则是与前一日相比下跌7,457千克至1,078,614千克，总体依旧延续着自3月初起便呈现出的持续走低的态势

昨日投资金条对上金所现货黄金T+d溢价为30.50元/克，较上一个交易日上涨1.16%。投资银条溢价为1,025元/千克。较上一交易日上涨0.09%。

策略：中性，目前美元指数持续保持强劲势头使得贵金属价格持续偏弱，不过此前也有提及，当下全球范围内相对宽松的货币政策或许又会在一定程度上给予贵金属一些支撑，并且未来也不排除美联储可能会采取降息的动作，故此当下操作上建议暂时转为中性的高抛低吸策略。

风险点：欧美央行意外改变其对其货币政策之态度美元指数持续大幅走强


铜：LME再度集中交仓，国内现货平稳

29日，现货市场升贴水较上个交易日有所好转，主要是持货商压价出货意愿降低，现货市场下游买盘依然低迷，另外，期限结构变化有限，套利买盘意愿也不强；现货市场成交相对清淡。另外，从市场各个品牌价差来看，已经快速收缩，各个品牌之间报价差别不大。

上期所仓单29日延续下降，现货市场除升水铜之外，其他品牌均转入贴水，但贴水幅度较小，因此现货市场对仓单仍然具有资金成本吸引力，因此，仓单继续转为现货。

29日，精炼铜现货进口亏损幅度变化不大，另外，洋山铜升水持平。

29日，LME库存回升3.63万吨至23.22万吨，集中在亚洲市场，主要是贸易商交仓所致，另外，由于保税区出货不易，库存在保税区和亚洲仓库之间重新分配。COMEX自身库存仍在延续下降。

消息面上，据亚洲金属网，金川公司预计5月上旬完成对铜生产设备的检修，公司今年的铜冶炼设备检修从3月底开始，是全系统大修，粗炼和精炼工序都进行检修，检修时间持续约45天，目前检修工作接近收尾阶段，预计5月上旬完成检修。该公司电解铜设计年产能42万吨。2018年生产约40万吨，2019年计划产量保持稳定。

而在国内冶炼企业检修期间，铜精矿加工费持平，并未好转，因此，一旦国内冶炼企业检修结束，预估加工费可能再度走弱，这或使得远期升水再度走强，从而使得库存被期现结构锁定。因此，即便检修结束，短期精炼铜供应能力增加，但对绝对价格的打压力量是有限的。

总体来看，由于铜精矿供应相对偏紧，因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局，特别是中国之外的供应较为紧张，全球范围内库存重新分布，国内库存积累有所改变，国内库存进入下降阶段。另外，目前需求领域较为乏力，国网投资没有特别期待之处，汽车消费数据较差，但近期宏观氛围随着诸如PMI等指标而有所好转，这些因素有利于国内铜价格。上周铜价格震荡回落，但并不改变原料端紧张格局。

策略：中性

风险：需求变化



镍不锈钢：不锈钢厂高镍铁招标价持续下降，但镍板仍不宽裕

镍不锈钢品种：

电解镍：近日国内俄镍现货对无锡盘近月升水继续回落，俄镍进口窗口延续开启状态，进口货源逐渐流入市场，不过当前市场俄镍现货资源仍不宽裕。LME镍库存维持下降态势，沪镍库存与仓单持稳为主，保税区库存持平，全球镍板显性库存依然偏低。

镍矿镍铁：近期中镍矿价格继续下降，镍铁价格跌幅较前期有所扩大，镍板对高镍铁升水持续走强，或不利于镍板消费。昨日青山集团高镍铁询盘价格下调到960元/镍（到厂含税），环比上次1020元/镍采购价下调60元/镍，这期间有较长时间未采购高镍铁。镍铁二季度预期供应压力依然较大，即期原料计算镍铁利润丰厚。近期山东鑫海新增镍铁产能最后两台炉投产，至此鑫海新增镍铁产能八台炉将全部投产，国内镍铁新增产能投产进度加快。印尼镍铁新增产能集中投产时间或在二季度，内蒙古奈曼经安新增镍铁产能可能提前至2019年7月份投产。中线镍铁供应压力依然巨大，2019年中国与印尼镍铁产能增幅可能高达20万镍吨/年。

铬矿铬铁：近期铬矿价格持续回落，铬矿港口库存小幅下滑。因限电政策调整后对高铬工厂生产影响不大，内蒙古地区开工率处于高位，高碳铬铁市场供应增加，高碳铬铁价格表现偏弱。

不锈钢：近日不锈钢库存降幅较大，钢厂挺价支撑价格，下游节前适量备货，不锈钢价格有所企稳反弹，但目前供应并无明显下降，节前备货结束后需求转好的持续性存疑。当前即期外购原料计算304不锈钢厂利润略有回升，201不锈钢利润率好于304不锈钢。

不锈钢库存：据Mysteel数据显示，上周不锈钢库存明显下滑，三个系列同时下降，其中300系降幅最大。300系库存细分来看，无锡库存高位回落，佛山库存延续下滑，冷热轧库存皆出现下降。整体来看300系不锈钢库存高位回落，有利于提振市场信心，但不排除显性库存转隐性的可能，在300系产量明显下降之前，市场压力依然偏大。

镍观点：镍中线供需仍偏空，随着中国与印尼镍铁新增产能逐渐投产，镍铁供应增量较大，而上半年300系不锈钢产能并无增量，且300系不锈钢高库存与低利润最终可能拖累镍消费，中线镍价偏空。短期俄镍现货资源偏紧，且不锈钢库存下降令市场对不锈钢减产预期转淡，但随着进口货源补充市场可能导致镍现货升水下降，且镍铁供应压力将逐渐显现，高镍铁较镍板有较大经济优势，若需求端仍无起色，则在中线供应压力下镍价弱势难改。

不锈钢观点：近期304不锈钢利润处于低位，部分不锈钢厂挺价支撑价格，叠加节前备货与显性库存下降的利好，短期价格可能略有反弹，但后期供应压力依然偏大，下半年有300系新产能投放，原料端镍铁价格走弱则成本支撑力度逐渐下降。因此，若后期300系不锈钢产量仍维持高位，则304不锈钢价格可能短期止跌，但中线压力仍偏大。

策略：镍价偏空，不锈钢价格中性。

风险点：宏观利好导致不锈钢需求好转、库存持续下滑；镍铁供应压力迟迟未能兑现。



锌铝：锌价出现阶段性反弹，伦铝库存增幅创新高

锌：当前国内库存仍维持下滑，累库预期仍未证实，市场看空情绪有所缓解，锌价昨日大幅反弹。供给反面国内炼厂加速释放产能，加之检修接近尾声，锌锭供应增加预期渐强，另外LME库存维持增加趋势强化市场利空情绪，因此期限结构的扩大对锌价提振有限，维持偏空思路，中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。

风险点：宏观气氛回暖。


铝：LME铝库存增加4.7%，为4个月来最大增幅，海外库存大幅增加，或对外盘价格构成压制。国内方面供给端受限产政策影响产能难以快速大量释放，且二季度铝锭供应新增和复产产能增量释放仍需时间验证，当前现货端表现仍强劲，铝价延续偏强震荡。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，二季度供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大，不建议追涨。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观气氛回暖。

发布于2019-4-30 13:07 广州

你好，大宗商品期货现在处于一个震荡的一个阶段当中，建议您多看少动

发布于2019-4-30 13:26 绵阳