如何评价第一批公募FOF产品的首发状况，未来发展前景如何？

还有疑问，立即追问>

公募发展前景

如何评价第一批公募 FOF 产品的首发状况，未来发展前景如何？

叩富同城理财师浏览：1928 人分享

我来回答

共7个顾问回答

默认排序 | 只看有赞

首发顾问

小尹经理

资深小陈资深小陈股票

帮助9.6万好评1.1万从业10年+

FOF基金是一种专门投资其他基金的基金。在我国，FOF起步相对较晚，目前市场上流通的FOF也大都是券商发行的产品，或一些私募FOF。不过在2016年9月，证监会发布文件《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，规范了公募FOF的设立，正式拉开公募FOF时代的序幕。
在目前的市场上，FOF的投资门槛较高，少则一万，多则一百万，但投资范围遍及全球，涉及股票型、债券型和货币型等多种基金，既能实现全球资产配置，又能形成各种类型的FOF，可以满足不同风险偏好的投资者。而随着公募FOF的发展，相信在不久的未来，将为广大投资者带来更多的投资机会。

发布于2019-1-14 16:02 拉萨

当前我在线

直接联系我

+管家

追问

一对一

小尹经理小尹经理股票

帮助4.5万好评1099 入驻7年

首发回答

FOF即基金中的基金，是指投资标的是基金的产品，是基金公司旗下众多产品中比较特殊的一类。它与股基、债基等仅投资与一两种资产的金融产品不同，FOF通过广泛化的投资可以实现多种资产的覆盖，最大化的降低头寸集中于某一类资产的系统性风险。

从起源来讲，FOF发源于美国一级股权投资。在20世纪70年代，美国国内仍然实行利率管制，过低的存款利率使储户难以过得高收益，大量投资者转向理财产品。在当时的理财市场上，虽有部分公募产品，门槛低能满足储户的需求，但有些储户风险偏好较高，对投资收益的要求高于稳定性，看中了当时高风险高收益的私募股权投资基金。但私募股权投资基金对家庭资产、收入及金融市场投资经验等方面都有着很高的要求，普通储户很难直接投资。

部分基金公司看准了投资者的需求，于是开始推出投资标的为一篮子PE基金的公募产品，帮助这些有需求的理财储户参与股权投资。这也就成为了FOF的最初开端。

此后，随着美国理财市场的进一步发展，基金数量与类型激增，投资者的选择性增多，开始希望能通过专业的基金管理人代理自己挑选跟踪管理基金，于是又进一步催生出以共同基金（公募）为投资标的的FOF产品。

如今，经过多年的发展，在美国市场上，FOF基金已经从几十亿发展到了上万亿的规模。它的产生可以说是由市场需求倒逼所致。但在一个新生事物出现发展后，在此后的时间里还能保持如此强大的生命力，进一步发展壮大，可能就不仅仅只是需求这么简单了。其背后体现的更多是FOF产品确实有内生价值这一事实——它是资产管理业务不断发展，从单个产品投资到基金组合投资再到一篮子基金个性化，需求导向化的必然趋势。如果说单个基金实现了对基础资产风险收益的第一次缓冲，那么FOF可以说通过对大类资产配置实现了风险收益的二次平滑。

二、中国式FOF的几种类型

目前，我国FOF发展尚处于一个萌芽的探索阶段，规模在整个基金行业中占比较小，按性质分类主要分为私募类FOF和公募类FOF两种。进一步根据发起机构，私募FOF又可以分为基金（子基金）专户FOF、券商集合FOF、私募基金FOF等。

1、私募基金FOF

与海外相比，我国私募基金FOF在2014年后才开始获得较好的发展。2014年以前，私募机构由于不能发行监管认可的私募产品，处于灰色地带，只能借助信托发行阳光私募基金，因此大部分采用的是TOT的形式。

2014年后，监管部门发布一系列文件对私募机构进行规范，给FOF的发展带来了政策红利。

因此私募FOF虽然在2014年后出现了增长的小高峰，但绝对规模与业绩表现并不好。根据中国证券投资资金业协会的数据，在已备案的私募基金管理人基金产品中，FOF类目前有182只，占整个备案36743个产品的0.495%，成立时间均在2013年之后。业绩方面，虽然相对私募本身，FOF的抗风险能力相对较强，但是由于各种机制不完善，发展不成熟，目前我国私募FOF的整体收益分化比较明显，年化收益最高可超过50%，但跌幅超过20%的也很多，甚至有产品跌幅超过50%。

2、券商集合FOF

券商类FOF是我国FOF品种中出现最早的一种。早在2005年，招商证券就发起了第一只私募性质的FOF招商基金宝，募资规模13.58亿元。

从归属上讲，券商类FOF属于集合资产管理计划的一个分支，近些年总体发展呈现出规模占比始终较小，发展由盛转衰的特点。

3、公募FOF

众所周知，一直以来，全球FOF市场的主要部分就是公募FOF，FOF发展的标杆性国家——美国的FOF也是以公募FOF为主。但我国对公募FOF的限制迟迟没有放开，也没有出台相应的管理发行等规范条例。

2014年，证监会发布了《公开募集证券投资基金运行管理办法》，首次提出公募基金FOF的概念，正式确立了公募FOF的法律地位。两年后，中国证监会发布《基金中基金指引》，各大基金公司都争相设计FOF产品，希望提前布局抢占先机。

截止2017年7月，就已经共有44家基金公司申请了78只公募FOF产品，最终6只突围正式发售，分别是南方全天候策略、嘉实领航资产配置、泰达宏利全能优选、建信福泽安泰、华夏聚惠稳健目标、海富通聚优精选。

随着国内近年来金融市场的放开，公募基金迅猛发展——截至2018年2月底，我国境内共有基金管理公司116家，公募基金合计4887只，公募基金资产合计12.64万亿元，为公募FOF的出现奠定了良好的基础。

随后同年9月，养老金正式入市给FOF发展再次带来利好，市场上开始出现与其长期投资定位相匹配的优质长线资金。

纵观上述已发售的六只FOF，不难看出，都属于我国老牌基金公司的产品，在持仓方面，除海富通持股比例较高外，其他几只都选择了重仓货币基金，策略上相对保守。

在业绩方面，根据我们对Wind数据的统计分析发现，第一批公募的业绩并不突出，在绝对收益方面全线飘绿，夏普指标也没有表现出较投资单一资产的基金更为显著的优势。

当然，半年周期对于一只基金来说太短，对于业绩的评判为时过早，有待进一步的观察。

三、中国式FOF的现实困境与理想需求

从上述对国内FOF产品发展的简单解析，不难发现如今中国FOF发展并不好，仍然存在较多问题，如业绩分化不佳、产品不受重视等。对这些问题，我们认为背后有多种原因，既有国内政策环境仍存在较大限制，有经验的投资管理人偏少，缺乏长期限资金无法真正做到风险分散等原因。

1、政策环境有待改善

首先，国内关于FOF的相关法律法规不足，投资限制多。在上述所述的三类FOF产品中，只有公募出台了《基金中基金指引》，私募FOF及券商系FOF方面始终只是浅尝辄止，没有对概念界定，估值披露，流程管理，准入条件等各方面进行明确规定。没有政策的指引会导致相关机构在这方面尝试的动力不足。

其次，另一个突出的问题在于信披机制不够完善。目前，虽有晨星等部分机构对中国公募产品进行评级，但在私募机构、券商、银行理财方面的评级不足，部分网站如私募排排网仅有部分阳光私募的评级，但阳光私募在我国私募基金中也仅仅是一小部分。对于业绩的披露也存在缺乏规范统一的业绩评价标准，业绩披露不够及时不够透明，周期过长的问题。

发布于2018-11-19 09:04 广州

当前我在线

直接联系我

+管家

追问

一对一

南经理南经理股票

帮助2649 好评322 入驻6年

您好，FOF优点：

1、筛选基金这事儿给基金经理操心。很多普通群众在买基金时都不具备基金筛选的分析辨识能力，不会挑选基金，手中持有一把烂基金不自知，却一味地坚持长期定投一定能盈利，现在这筛选基金的苦差事儿教给基金经理管了。再也不用自己瞎操心了。
2、有了后续动态管理。相信很多人都有盲目追高心态，就像2015年6月，5000点还是有人会买进股票型基金而不及时出清转换至债券型基金一样，在风险面前，人们常辨识不清，而灵活配置型的混合型基金，除非合同另有投向约定，股权仓位可根据市场好坏在0~95%之间调整。市场高点减仓，市场低点布局。相当于后续的动态管理全部由FOF基金代劳。
3、改变了单一基金业绩排名困境我们投资是为了未来手中的有更多的钱，但单一股票型基金，市场变化时，受限于股权仓位有80%的限制，很难及时作出空仓处理，而单一基金年年排名同类第一也是非常困难的，背后不仅仅是基金经理频繁跳槽带来的不稳定性，同时还会受到规模太大带来的调仓困难影响，甚至于当初定下的基金投资风格不再适用于目前的行情。比如说从去年开始，市场主基调就是抱团取暖的蓝筹为主，这令中小盘风格基金业绩并不好看。而从基金经理层面来看，我们通过大数据精算出来的国内基金经理平均管理年限是1.67年，频繁的跳槽，虽然基金经理工资可能涨了、职位提升了，但旗下所管基金却成了孤儿，需要后妈来领养。而我们此时却不能保证亲妈和后妈的管理风格和操作手段都保持一致性。那么对于业绩来说就存在未知风险。从规模来看，公募基金是收取管理费的，规模越大，按日计提，按月支付的管理费也就越多，但规模大了以后，随之带来的也是调仓困难和选股困难。调仓困难我们很好理解，你基金规模大，风险来临时，手中有很多股票需要有人接盘，但交易对手不多，你卖不出去。而选股困难则源于监管机构对风险控制。根据新规：除了满足单个基金持有一家上市公司的股票，不得超过基金资产净值的10%还需满足同一基金管理人管理的全部基金，持有一家上市公司发行的证券不得超过该证券的10%那么当一个基金规模越来越大后，选股就变成非常困难，毕竟很多基金不想举牌当上市公司大股东，又比方说以前是小盘成长风格，现在基金规模大了，受限于持有该上市公司比例限制，该上市公司并不能提供这么多的股票供基金经理买入，那么基金经理是否需要在调研其他股票买入？或者换一种风格，比如说中盘成长、大盘成长？而当基金规模越来越大后，给基金经理带来的压力也是不容小觑。基金3个亿规模亏1%账面也就是300万，而当百亿规模后，账面亏1%就是1个亿，天天看着账面亏1个亿，就问你压力大不大，别忘了，公募基金多为开放式，业绩不好，投资者赎回情绪强烈，就问你压力大不大？而这一切都将会影响基金业绩排名而从每年业绩排名来看，我们7分钟理财曾通过大数据以过去11年全市场所有混合型+股票型基金为样本，测算其在未来（半年/一年内）是否能跑赢市场同类水平。结果很令人失望，每年收益排名前十的基金，在之后半年仅有36.35%的基金超越所有基金平均水平，而在未来一年跑赢所有基金平均水平的概率为29.07%。而那些同类排名后1/3的基金未来表现更是令人忧伤，根据我们精算出来的结果，当基金处于同类排名后1/3时，下一年仍处于后1/3的概率是70%。未来FOF是否能提高这个概率，我们尚且不能下断论，但一定程度上会优于单一基金。
4、投资者风险承受能力困境得到改善很难界定市场环境会对投资者的风险承受能力作出多大的改变，牛市的时候，保守型的奶奶级投资者也会变得激进，而一旦熊市来临，激进的投资者也因为亏损太大而惧怕风险，虽然很多人都明白这个道理，但并没多少人能控制自己的人性。有时候人们投资的盲目性会对让市场风险和自身风险承受能力出现不匹配的情况。更多人往往对自己风险承受能力认识不清，影响后续一切决策。现在一切买卖由基金经理代为操作，加强了自身对风险的承受能力。
5、有了合理性的资产配置比例普通者区别与专业的金融人士，可能还在于对于资产配置比例的不重视，对自身持有多少产品其相关系数的不了解。我们在给人做资产配置时，有一步是录入并分析客户手中资产时可以发现，很多人在最初买基金的时候，都是奔着高收益的股票型或混合型基金去的，持仓中没有一点儿低风险债权类资产。有风险就必然有波动，但波动的特性可以是向上的也可以是向下的，当行情逆转变得越来越糟糕时，没有低风险债权作为资产的稳定器，持仓股权部分收益就会变得很糟糕，甚至本金会亏得很厉害事实上，基金类型也是多种多样的，比如说根据投资标的不同货币型、债券型、混合型、股票型根据被动管理和主动管理区别可以分为被动指数型基金和主动管理型基金甚至还有一些投向另类资产的基金，比如说黄金ETF基金、REITS基金等这些其背后不仅仅是相关系数可能是负数、正数、还是0的问题，还有资产配置的比例问题。这也令FOF不仅仅是投资股票型基金还可以债券型甚至可以配置诸如保本型基金、你不会配置资产没关系，基金经理会配置就行了，资产配置合理情况下，降低风险的同时，也提高了组合预期收益率。
6、更强调机构投资能力个人和机构而言，无论是投研能力、资金规模、还是市场分析能力都要弱于机构，那么以后针对普通基金而言，基金持有人结构中机构所占比例越大，则一定意义上代表该基金投资能力被机构认可。纳入了他们筛选精选基金的精选池中。是一个风向标，也更强调了机构投资能力。

但是，FOF有着如上优点，缺点也十分明显。
1、代表更高费率：因为投资标的的改变，费率也被进一步提高，传统基金本身，基金经理会收取管理费、托管银行收取托管费等都是按日计提按月支付，然后再计算基金净值，同样的，FOF作为基金也会收取管理费、托管费、这些费用是隐形的，并不需要投资者在购买时掏腰包，但会反应到基金净值中。由于FOF底层资产是基金，意味着投资者买这些资产，要被人多扒一层收益。
2、FOF由于其投资标的是基金，会不会作为帮忙资金帮助其他基金冲冲规模，是一个道德风险。需要防范。毕竟短期赎回，会被强制征收一笔不小的赎回费。
3、到账时间更慢，FOF基金到账时间要长于普通基金，至少需要10个工作日，这背后的逻辑也很容易理解，投资者发起赎回后，基金经理需要卖出手中的基金，而其背后投资的基金，到账也需要一定时间，如此，而来的就是非常慢非常慢的到账时间。
4、他是一个标准化产品。相信每个人对自己的风险承受能力和预期收益率是不同的，而FOF是一个封装后端标准化产品，就如市面上的快餐一样，一模一样的口味，你只有接受的份儿，但这口味适不适合你，是很难界定的，你并不能向市面上一些独立的第三方咨询公司一样，根据自身财务情况，风险承受能力，资产量，来做资产配置，挑选适合自己的产品。比如说我们7分钟理财通过对全市场的调研，历史数据测算，让精算师建模根据不同风险承受能力计算出来的资产配置最优解总计有几百个。你是趋向更个性化还是标准化？所以开始的一批FOF会把业绩比较基准更趋向于稳健型资产配置，比如说某FOF基金把比较基准设置为中债财富指数收益率*70%+中证800股票指数收益率*20%+wind商品综合指数*10%这样的配置可能迎合更多的人。
5、投研能力不同无法量化分析因为个体的差异化，相信很多基金公司投研能力都存在差异，反应出来的就是，除了那些都被一致看好的基金被各大基金公司纳入精选池中，其他基金存在差异化，随之而来是不同FOF基金，哪怕同一业绩比较基准，也会出现差异化，市场竞争将更加激烈。
6、成为香馍馍后带来的风险积聚诚如我上面说的，若一只基金规模上百亿，可能业绩不如之前，而FOF投资标的改为基金后，被所有机构一致看好并买入的混合型/股票型基金，可能因为越来越大的规模问题，反而业绩有所下滑。这对管理型基金来说，是风险积聚还是挑战，拭目以待。从权益类资产和债权类资产占比来看，可以跟普通的偏债混合基金相类比，但比混合型基金费率要高是不容忽视的事实，且受限于FOF投向资产的限制，并不能投资信托、资管等金融产品，资产配置上还是比较局限。未来发展会如何，有待观望。

发布于2018-11-19 09:06 成都

当前我在线

直接联系我

+管家

追问

一对一

北经理北经理股票

帮助10万+ 好评1.1万从业7年

你好，就目前公布资料来看，这几只基金应该主要使用的是量化策略。在中国，按照我之前做“公私募混合FOF”的经验，量化策略重要，但相对主观策略在中国市场的适用性弱些。比如我曾用纯量化做马科维兹和美林时钟理论配合，最后结果就是债基的占比会异常地高，不符合策略目标。风险平价模型（riskparity），我也用量化做过，结果也是债占绝大多数，根本原因可能是低风险低波动因子的权重要很大才能满足风险平价的初始设定目标，这个模型在中国也不好做，除非债牛。当时做的时候我改进了一下，用的是下行风险（下行方差），测试结果确实好很多，但回溯业绩也一般。后来我就改用了主观和量化相互配合，更注重研究股市策略和宏观经济来配合指导做FOF，业绩好很多

发布于2018-11-19 11:08 成都

当前我在线

直接联系我

+管家

追问

一对一

小贝经理小贝经理股票

帮助5576 好评9335 入驻6年

FOF基金被称之为基金中的基金，因其底层资产投向的是基金而得名，作为混合型基金背后投向是基金。是未来发展的趋势，优缺点都很明显。先说优点1、筛选基金这事儿给基金经理操心。很多普通群众在买基金时都不具备基金筛选的分析辨识能力，不会挑选基金，手中持有一把烂基金不自知，却一味地坚持长期定投一定能盈利，现在这筛选基金的苦差事儿教给基金经理管了。再也不用自己瞎操心了。2、有了后续动态管理。相信很多人都有盲目追高心态，就像2015年6月，5000点还是有人会买进股票型基金而不及时出清转换至债券型基金一样，在风险面前，人们常辨识不清，而灵活配置型的混合型基金，除非合同另有投向约定，股权仓位可根据市场好坏在0~95%之间调整。市场高点减仓，市场低点布局。相当于后续的动态管理全部由FOF基金代劳。3、改变了单一基金业绩排名困境我们投资是为了未来手中的有更多的钱，但单一股票型基金，市场变化时，受限于股权仓位有80%的限制，很难及时作出空仓处理，而单一基金年年排名同类第一也是非常困难的，背后不仅仅是基金经理频繁跳槽带来的不稳定性，同时还会受到规模太大带来的调仓困难影响，甚至于当初定下的基金投资风格不再适用于目前的行情。比如说从去年开始，市场主基调就是抱团取暖的蓝筹为主，这令中小盘风格基金业绩并不好看。而从基金经理层面来看，我们通过大数据精算出来的国内基金经理平均管理年限是1.67年，频繁的跳槽，虽然基金经理工资可能涨了、职位提升了，但旗下所管基金却成了孤儿，需要后妈来领养。而我们此时却不能保证亲妈和后妈的管理风格和操作手段都保持一致性。那么对于业绩来说就存在未知风险。从规模来看，公募基金是收取管理费的，规模越大，按日计提，按月支付的管理费也就越多，但规模大了以后，随之带来的也是调仓困难和选股困难。

发布于2018-11-20 11:10 成都

当前我在线

直接联系我

+管家

追问

一对一

首席杨经理首席杨经理基金

帮助1.2万好评1504 从业9年

1、投资者机构化：当前A股市场主要以个人投资者为主，散户化特征突出，由于散户专业知识缺乏，受情绪波动影响较大，资金稳定性差，容易产生「羊群效应」，导致市场大起大落。这种非理性行为不利于资本市场的稳定。而FOF基金投资组合是相对分散、预期收益也更加稳固的产品，这对推进我国投资者机构化进程有重要的作用。

　　2、投资策略多样化：市场容量、制度的束缚，是制约FOF投资策略多样性发展的客观因素。未来随着政策不断开放，FOF规模的扩大，参与机构的专业性提升，FOF投资范围也会更加广泛、多样，可操作的金融工具有更多的选择，投资策略也会随之多样化。

　　3、管理模式多元化：近年来，由于ETF的普及，美国市场上还诞生了一批基于互联网的投资顾问公司。这些机构直接面向投资者个人，提供个人「定制版」的资产配置以及FOF配置，而其所投向的子基金大多是费率低廉的ETF基金。美国市场的管理模式，是我国未来FOF发展的参考路径。随着我国金融行业的发展，机构管理规模的扩大，产品线的丰富，我国未来FOF管理模式必定往多元化趋势发展。

　　4、产品类型多元化：根据最新基金业协会私募类型划分，将FOF划分为四大类，包括私募证券投资类FOF基金、私募股权投资类FOF基金、创业投资类FOF基金、其他私募投资基金类FOF基金。不同性质的FOF基金，其产品类型也不同。根据不同的投资策略、资产类别，FOF产品还可以进一步细分，从当前美国细分市场看，品种达40种之多。虽然当前我国市场中FOF的产品类型单一，随着市场的深入发展，未来产品类型多元化同样是发展方向。

　　5、管理人专业化：我们都知道FOF的核心是资产配置，FOF母基金管理人与一般的基金经理不同，除了市场的走势，FOF母基金管理人更关心的是：在自己的产品组合中如何纳入不同的资产，从而把风险控制在一定程度基础，以此获得超额的收益。市场上各类可投资标的风险特征具有独特性，这对管理人对各类资产风险识别要求具有较高的能力。虽然当前我国FOF基金处于起步阶段，专业性不强，资产配置和择基方法都存在问题。未来随着市场成熟，FOF将会更加细分，专业性也会随着更加凸显。无论从管理人的专业性，还是团队构建的专业性，都将会发生质的飞跃。

　　6、服务专业化：如何更好地服务好客户，服务的专业化是基金业发展的必由之路。就目前我国金融机构服务而言，服务不足之处还有很多。这些问题，并不单指FOF基金，是整个基金业存在问题。

　　7、市场开放化：随着我国金融市场改革的深入推进，自贸区的建设，沪港通、深港通等的推出，我国资本市场的大门，也将逐步向世界打开。他山之石，可以攻玉。借鉴国外现成的管理模式、投资理念、投资策略等，以此提升我国基金行业的投资管理水平，促进FOF基金的发展，也是大势所趋。

发布于2018-11-22 10:33 成都

当前我在线

直接联系我

+管家

追问

一对一