中国外汇投资研究院院长谭雅玲说：人民币贬值是和人民币升值相对应的，不要过度夸大人民币贬值。至于会不会继续走低，还是要看美元。因为美元特别急切需要贬值。另外，国际货币基金组织认为我们的汇率是比较合理的，美国的汇率是高估的，那就意味着美元要贬值，如果美元贬值，人民币就会反弹。央视财经评论员刘戈说：双边的波动会长期持续，波幅会比以前大。现在对整个中国经济也好、世界经济也好，影响的因素比较多。把这些因素综合起来看，在相当长时间里，它们会此消彼长，比如又有哪一个新兴市场经济体货币遇到问题了，对我们心理上的影响会更大一些。总之因素变化很多，绝不是单边人民币下行的趋势。总而言之，人民币汇率持续波动，和游资在新兴国家操作短期货币基金市场有关。人民币贬值升值是一个相对概念，具体走势还要看美元的情况。此外人民币汇率受美元、世界经济还有中国经济等因素综合影响，不会持续大跌，未来更有可能是双向波动。

发布于2018-9-26 14:33 重庆

你好，
人民币汇率现阶段走势

　　2016年以来，随着我国汇率制度的变化，人民币的双向波动持续加大，美元兑人民币的汇率在6.2至7的较宽范围内波动。从近两年来看，人民币对美元汇率大致有两个贬值周期，即2016年4月至2016年底、以及目前自2018年5月至今的这两个阶段。同时，人民币对一篮子货币的CEFTS指数同期也有所波动，整体浮动区间在92-101的水平之间。
　　通常而言，美元兑人民币汇率与美元本身的强弱有较强关联，这一观察可以在图2中清晰地看到。自年初以来，美元指数上涨2.1%，上升至94.2的位置（9月21日），而美元兑离岸人民币及在岸人民币则分别上涨超过5.4%和5.3%。值得注意的是，美元兑人民币汇率的走势与美元指数的较大偏离主要从7-8月开始加速显现，同期美元指数仅上涨1.5%，但美元对人民币中间价同期上涨超过3.8%，人民币的贬值幅度要远大于美元指数的同期涨幅。

　　与此同时，人民币汇率所盯住的CFETS人民币汇率指数从7月份起也出现较大下滑（从95.7降至93.1，接近2017年6月的低位），跌出94-95的合意区间（均值在94.7左右），这也预示汇率政策干预将逐步开始介入。8月24日，央行重启了人民币汇率形成机制的“逆周期因子”，随后离岸美元兑人民币汇率反弹超过800个基点至6.81水平，近阶段的波动远超出正常的波动区间。
　　而从新兴市场货币的整体表现来看，在今年6月以前，人民币在主要新兴市场货币中是表现最佳货币的之一，但这一趋势在7月起发生较大幅度转变，若从9月中旬的表现来看，美元对人民币升值幅度超过5%，人民币整体表现位居新兴市场主要货币中游。
　　那么，年内汇率波动是否仍会加大？要回答这一问题，需从导致汇率波动的原因出发，从源头上考虑波动的可持续性。
内外因素兼具，周期叠加为汇率承压主因
　　总体而言，我们认为人民币现阶段承压主要是受到五大因素的共同作用，即美元周期、贸易战预期、经常账户变化、加息周期不同步以及对经济增长的担忧，其中美元周期、我国经济周期以及中美加息周期的三期叠加是这一阶段人民币汇率承压的关键因素。
美元周期或到顶点，但现阶段仍构成主要压力

　　从美元周期来看，以贸易加权美元指数衡量，自1973年布雷顿森林体系完全破灭以来，共有三个大的美元周期，两次周期底部间隔均在15年左右。其中，第一个周期发生在1980年10月至1985年3月，美元指数从92.66一路上涨至146.1的高位，涨幅超过57.7%，而从底部到顶部大约持续了4年半；第二个周期启动于1995年5月，至2002年4月见顶，上行共持续了大约7年时间，同期美元指数上涨40%；而本轮上行周期则开始于2011年7月，至今也已持续了7年（若2017年1月为周期高点，则本轮上行持续了5年半左右，涨幅达到40.3%）。

　　从全球资本流动的角度来看，每次美元贬值都伴有资本涌入新兴市场，同时新兴市场进入景气周期；而无一例外地，每次美元升值也均伴有资本从新兴市场流出，导致新兴市场进入萧条周期，并引发金融危机和经济衰退。在美元的第一轮升值中，拉美地区在1982年引发了债务危机；而在第二轮美元上升周期中，墨西哥和东南亚地区也分别在1994年和1997年引发了金融危机。近期，由于美元的持续走强和美国重回加息通道的双重因素影响，资金加速从新兴市场逐步撤出的迹象已经较为明显，近三个月也相继引发了土耳其、阿根廷等国家的货币快速贬值。因此，本轮美元周期的影响不可忽视。从长周期来看，目前为止应当处于本轮美元周期的相对高点，而处于上涨通道“半山腰”的几率则相对较低，这将对人民币汇率中期走势带来压力，但是整体压力可能小于美元指数2014年6月自低点开始回升时期。
贸易战仍未见退潮，后续不确定性推升避险预期

　　中美贸易战在2017年已经初现端倪，在2018年4月4日开始正式升温。期间，美国贸易代表办公室宣布要对中国出口美国的1333项500亿美元的商品加征25%的关税，并分两批已经于8月23日正式施行。而作为回应，中国也对美国的进口产品实行了同等力度、同等规模的反制措施，对美国进口中国的500亿美元价值货物加征关税。进一步地，美国总统特朗普也宣布启动第二轮贸易战措施。9月17日，美国贸易代表办公室宣布将对从中国进口总价值约2000亿美元商品的清单加征10%关税，自9月24日生效。同时，其提出在给予美国企业对其供应链一定的调整期后，还将在明年进一步提升关税加征幅度至25%。作为反制，中方也宣布对价值600亿的进美国的商品加征5%到10%的关税。

　　在贸易战的“你来我往”下，国际投资者和我国的进出口商的避险预期也会在这种不确定性下持续推升，而近期中美低级别贸易谈判也未带来显著成果，这均将影响我国进出口商的信心，并可能推动国际资本流出，从而对汇率形成一定地压制作用。

经常账户出现逆差，可能预示外汇储备来源出现变化

　　此外，另一个值得关注的现象是，在2018年一季度，我国经常账户由正转负（从2017年末占GDP的1.34%，跌至2018年上半年的-0.43%），尽管第二季度有所回正，但上半年经常账户差额仍为-283亿美元，同时服务逆差进一步转大，而货物顺差规模也略有下降，全年经常账户顺差可能难以维持。通常而言，持续正值的经常账户差额能够为外汇储备带来持续稳定的净增长，而这一变化若成为趋势性现象，则将可能加大外汇储备进项的波动。需要注意到，这是2001年自我国加入WTO以来首次出现经常账户逆差的现象，因此这一现象若得以持续，将增加人民币的贬值压力，并进一步拖累长期人民币汇率水平。

中美加息周期分化，利差缩窄或将成为常态

　　在另一方面，随着美联储稳健步入加息周期（预期9月25日仍然将继续进行加息），而中国的货币政策可能延续较为宽松的态势，中美利差将持续缩窄。从中美10年期国债收益率来看，中美利差已经从2015至2017年间117个基点的均值下降至2018年8月1日的46.4个基点（9月21日为60.5个基点），而3个月中美国债利差8月份甚至出现倒挂，这均为人民币汇率形成了压制。从图7可以看到，自2015年“818”汇改以来，中美利差共出现过三次低点，均伴随美元兑人民币汇率出现三个阶段高点。因此，持续的低利差将在年内持续对汇率形成压力，而这也是本轮人民币贬值的主要价格因素之一。

　　不过，鉴于欧日央行货币政策收紧的趋势不变（尽管收缩的节奏可能会有调整）、各国货币政策已经不再可能重回此前大放水的时期，美联储货币紧缩相对欧日紧缩的分化逐步收窄，这决定了美元指数中期（2017年后2-3年）将处于下行趋势。今年美国经济的强劲很大程度来自于减税等财政刺激政策，我们在年初就提到美元指数在今年Q2-Q3有阶段性反弹的可能。从年度经济增速来看，由于特朗普减税政策的提振，预计美国经济GDP增速2018年高于2017年，2019年之后边际效用减弱；从年内季度经济增速看，美国GDP增速Q2为年内高点，因此，从基本面去推断货币政策更紧的预期应会在9月份之前。另外，从美联储中期利率预期为接近3%来看，当前2%的基准利率还有四次加息可能；而当前市场预期是年内再加息两次、明年加息三次（一致预期为加息五次）。因此，中期来看，美联储本轮加息周期已经处于中后期。美联储货币紧缩的最强预期很可能在今年，未来市场预期存在下修可能（紧缩后期可能由依赖加息和缩表转为仅依赖缩表）。

　　进一步地，从金融账户上看，自2017年起，我国的金融账户差额开始由负转正，但从今年第二季度起开始有方向变化。若中美利差持续保持在较低水平，则需要关注金融账户边际资本流动变化，注意金融账户逆差的再度出现。

中国经济增长动力存忧，货币政策“合理充裕”的预期推升贬值预期

　　此外，在我国经济内部层面，高频数据显示，基建增速仍未回升至历史均值，而民营企业投资意愿有所下降，且面临一定程度的融资压力，这均对我国经济的持续稳健增长形成了一定压力。在四季度，取决于财政政策力度及结构性改革推进程度，需要关注高频数据是否存在边际改善，若政策托底能够稳定经济保持在全年6.7-6.8%左右的GDP增速，则能在一定程度上对汇率形成有效支撑，但仍然需要注意货币市场的利率变化（边际下行）以及房地产等资产泡沫的潜在威胁。若本轮增长刺激仍然依赖于货币政策的“放水”，则资产的相对泡沫仍然会推升人民币的贬值预期。

　　综合而言，这五大因素的共振导致了今年以来人民币的较大幅度贬值。在这五大因素中，美元周期、我国经济周期以及中美加息周期为三大周期性因素。目前，我们处于美元周期的阶段顶端、我国经济周期的可能拐点、以及中美加息周期的持续分岔的阶段，“三期叠加”已经为现阶段的人民币汇率施加了极大压力，而从短期而言，后两因素仍有惯性向上的驱动力，而目前能够显著缓解贬值趋势的方式（非干预下）则可能需要来自于美元自身的走弱。由于美元指数目前处于相当高位，且历次加息周期通常伴随弱美元，因此三四季度确有较高调整可能，这将一定程度减缓四季度的汇率压力。但整体来看，在这样的周期叠加下，再结合贸易战短期的情绪影响，汇率在中短期虽不具备加速贬值的动力，但仍将持续承压，难言轻松。

发布于2018-9-26 14:40 南京

案:人民币贬值,没有经济忧患,外有美国加息压力,所以说现在很多人把钱换成了美元,用来保值。

发布于2018-9-28 13:49 武汉

因为目前美国经济在特朗普的经济刺激下增长比较明显，美元汇率走强，其他非美货币走弱，加上贸易战对于中国经济的影响，离岸人民币汇率持续走低就不奇怪了

发布于2018-9-26 16:47 上海