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　　5月以来原油连续的上涨推动整个能化板块的价格都迅速上升。随着国内油价突破700元/桶，国外突破90美元/桶，越来越多的声音开始出现，油价什么时候才是头？

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　　EIA、OPEC月报仍然利多

　　9月EIA、OPEC月报公布后仍然略偏多。需求方面，欧佩克月报显示，2023年世界石油需求将增加244万桶/天，2024年为225万桶/天，均与上月持平。EIA则认为2023年全球原油需求增速预期为181万桶/日，此前预计为176万桶/日。2024年全球原油需求增速预期为136万桶/日，此前预计为161万桶/日。整体来看双方对需求预测没有太大的改变。

　　虽然需求没有变化，但在供需缺口上双方分歧巨大，OPEC认为由于沙特延长减产，石油供应缺口为300万桶。EIA则认为虽然沙特等国的减产对供需差有影响，但整体缺口只有20万桶/日。这种认知上的差异很难用估算差异解释，更多的还是双方立场不同导致的。有意思的是，OPEC在减产时认为全球需求恢复不足，有必要深化减产，但在出具报告时则出具了一份认为有300万桶/日的供需缺口的多头报告；而美国则一直强烈要求产油国多产油，以免油价过高打击需求，但同样出具了一份只有20万桶/日供需缺口，试图安抚市场、体现问题不大的空头报告。由此可见原油市场的尔虞我诈。

　　具体产量上，OPEC月报显示8月份欧佩克石油产量增加11.3万桶/日，达到2745万桶/日，其中伊朗和尼日利亚的产量增幅最大。二手资料显示，8月沙特原油产量减少8.8万桶/日，至897万桶/日。伊朗8月原油产量增加14.3万桶/日，至300万桶/日。

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　　美国库存维持低位

　　上周美国继续补充战略原油储备，美国炼油厂加工量略有增加，原油产量增加70万桶，净进口增加1860万桶，美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存也增加。美国能源信息署数据显示，截止2023年9月8日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.71亿桶，比前一周增长425万桶；美国商业原油库存量4.21亿桶，比前一周增长395.4万桶；美国汽油库存总量2.20亿桶，比前一周增长556万桶；馏分油库存量为1.22亿桶，比前一周增长393.1万桶。

　　但是值得注意的是，虽然上周美国库存增加，但整体而言仍处于低位。经过2年多的放储，反而比5年均值低2%。再结合美国产量恢复至1290万桶/日数据，显得十分怪异。因为这两年美国出口没有显著增加、需求按照数据来说是减少的，那多出来的原油去哪了？可见美国的数据有很多问题，最大的问题应该出在产量数据上。

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　　OPEC维持减产

　　今年OPEC的戏份很重，4月、6月OPEC两次加大减产幅度，7月、8月沙特又两次延长其100万桶/日的减产。这都显示了沙特维护油价的决心。尤其是最近这一次，沙特宣布将自愿减产100万桶/日的措施延长3个月至2023年底，同时表示将每月对自愿减产决定进行审查，以考虑进一步减产或增产。另外，俄罗斯也宣布将30万桶/日的石油出口削减延长至12月份。此前沙特主导的两次OPEC减产都发生在WTI70美元附近，这个位置也是前期沙特与美国博弈的重点。此次OPEC会议前市场曾有过2%左右的回调，就是担心在WTI高于80美元时沙特会逐步退出减产。但是最终沙特坚持了减产，并声称如果需要此类措施会继续延续或扩大，这给原油多头注入强心针，沙特向市场证明其野心至少不局限于80美元，这推动油价继续上涨。

　　至于沙特为何如此在意油价以及何时退出减产的问题，我们认为主要关注沙特阿美IPO的情况。据悉沙特阿美希望在今年年底前进行一笔500亿美元的融资，如果成功就会是史上最大一笔。在此之前沙特对油价都会有比较高的要求，之后则可能对油价预期管理有所放松，因此油价在IPO成行前油价很难有大幅调整。

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　　总结

　　油价经过漫长的上涨很多投资者都会去猜测其何时到顶，从交易的角度并不建议投资者去猜顶，因为决定商品价格的有两个因素：价值和情绪。你可能猜对了价值，但很难猜对情绪。从价值的角度，目前整体全球供需格局偏紧，但连续3个月上涨的油价已经体现了这一情况，后期市场将进入季节性的需求淡季。同时短期内市场没有可预见的利好消息出现。OPEC的减产已经延期到年底，在这之前很难相信沙特会在目前油价基础上进行更大幅度的减产，伊朗的产量经过半年多已经增加了40万桶，不声不响抵消沙特一半的努力，而这种产量增加是永久性的。美国的产量数据出乎意料的连续增加，市场却并没有对其有任何反馈。需求面宏观经济基本稳定，很难有大的改善，如果有变化大概率也是不好的变化。因此多头的牌几乎已经打完，而大空头美国还毫无动作，即使已经很难再释放储备库存，其仍然可以通过放松委内瑞拉制裁的方式增加供应，因此我们认为后市油价在沙特阿美IPO前很难有大的下跌，但继续上涨的动力已经不足。不过目前原油市场多头情绪仍存，做空需要谨慎。