面对CXO如何克服恐高心理
发布时间:2021-6-17 15:56阅读:392
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今天跟群友聊天,谈到了CXO估值的问题,听到了几个十分典型的观点,刚好是我在学习CXO前期同样遇到的问题,有必要聊一聊。
第一个问题,CXO动辄百多倍的估值,是不是太贵。我也曾经这样认为,但是如果理解了CXO高增长的逻辑,那么再回来看估值,似乎容易接受一些。关于CXO高成长的逻辑,无非那么几条,这里再啰嗦一遍:
1.全球药研投入稳步增加,这是趋势;
2.cxo渗透率提高,这是趋势;
3.因为工程师红利和科研工业配套齐全,行业向中国转移是趋势;
4.新技术的不断涌现,很多过去实验室内的技术可以实现产业化,比如现在很热门的细胞和基因治疗(最近博腾就是拓展这个业务才涨的),典型的例子是CAR-T疗法。
5.我个人的脑洞逻辑,现在CXO主要在解决治病的问题,但是其实生物科学技术远不只治病,还有很多用途,比如开个脑洞,以后可以细胞和基因治疗技术换个肤色或者给换个发质(烫头染头都免了),做医美的都要来找CXO服务了,哈哈!
扣除上面的脑洞逻辑,依据行业咨询公司和研究机构的数据,我个人结合未来CXO的市场空间、行业渗透率、中企市占率、行业集中度几个方面粗略算一下,我认为头部CXO还有未来十年25%的复合增长率,至于估值你看着给吧,我觉得这样的成长性可以支撑当下的估值。
第二个问题,CXO不就是做代工的吗?是不是类似富士康?我认为大不一样。从几个方面说:
1.富士康玩儿的是规模效益,拼的是成本低廉,对应的是相对廉价的电子产品。但是CDMO这部分成本在药企看来,低廉的价格并不是第一位的,可靠、快、稳定才更重要因为对于创新药,药物本身化学成分的价值不值一提,你要是能早半年给我做出来我就多半年保护期可用,那是大把的银子,而且你要有稳定的生产能力,比如药明的双厂生产的等。
2.富士康吃的是廉价劳动力红利,中国劳动力贵了去印度,去越南,但是这条路在CXO走不通,CXO吃的是人才红利,这可不是说走就走的。那些国家的人多,但是并没有强大的基础教育体系配套,短期内也看不到那些国家有什么人才红利可以吃。这一点还是要感谢朱总理当年开启的大学扩招之路啊!
3.还有一点不同是,富士康做的是规模化标准化的东西,而cxo却做的是差异化定制化的东西,那毛利肯定要高啊!
第三个问题,CXO给药企代工,是不是大头被药企赚去了,CXO是不是只赚辛苦钱?这个问题我的观点如下:
一位很专业的朋友鹅总讲过,CXO是那种很辛苦但是很赚钱的公司。的确辛苦,但是也很赚钱。可是在同一个药物上你要是跟药企比,假定开发过程CXO赚了十亿,但是这药上市药企可以赚200亿,是不是公平?没啥不公平的,你一个卖铲子的,还想分人家挖到的金子吗?再说,你看到一个药CXO赚10亿,药企赚200亿,你没看到的是药企做了十个药每个药都花了十亿,结果就做成一个。
第四个问题,CXO这么贵,下不去手怎么办?这个问题我这么看,像CXO这种高估值的公司,全靠逻辑职称,但是只要有个风吹草动,管你什么逻辑,估值高就是罪,打你个骨折,比如今年过年之后,都有个30%的回调。所以CXO不要追高,追了被套散户心里是承受不了的,遇到回调的机会确认一下逻辑没变,逻辑勇敢杀入即可。
第五个问题,CXO投资怎么选标地?鹅总说要散投,自己做个CXO ETF,这条策略我深以为然。再说说我的和我认同的观点:
1.选龙头,强者恒强在CXO尤其适用,不要相信小企业逆袭(来自@价值事务所 )
2.选全产业链有引流效应的公司(同样来自@价值事务所 )
3.选有特色的和局部优势的公司
4.选生物药,这是技术趋势和未来
下面说说我的具体选择:
1.药明系,药明康德和药明生物我都买了。逻辑是龙头、全产业链。李老板把生物药拆分给两家,康德拿了细胞和基因治疗,生物拿了大分子,都是未来,我还有个个人意淫,会否分久必合呢?那回是一番何等壮丽的行情呢?
3.康龙化虫,全产业链龙二,虽然不相信小企业逆袭,但是可以赌一下龙二上位,毕竟康龙是完整的产业,药明把生物药给分了。
3.博腾,就看中他布局细胞和基因治疗领域。
4.药石科技和昭衍新药,在一起说是因为我认为这两家有一个共性,都是铲子公司的铲子公司,药明、康龙、凯莱英都是他们的客户,堪称超级买水人。
5.美诺华,我承认我有赌的成分,就赌他华丽转身。
6.泰格,临床的优势我并不认为泰格有很强的护城河,你会搞关系,别人也能搞,中国人最会搞关系。但是我看中他的行业投资能力,这部分的确也得到投资界认可。可惜还没找到合适机会介入,不急等哪天大骨折了进。
7.说了这么多CXO,也得考虑一下创新药公司吧,我就买确定性的恒瑞,当下也比较便宜,虽然大家都说集采啦,狼来啦,但是狼来了怕啥?我不需要跑得比狼快,我跑得比别人快就行。长远看中国需要一家比肩世界一流的医药公司,只有恒瑞,现在便宜啊!
乱七八糟些了一大堆,好像有些跑题,您多担待!补充一句,投资自己做决策,上面我只说我自己的策略,你要参考不收钱,赚赔都是你的!
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。