国庆节后，天然橡胶表现十分强势，周一盘中一度涨停，来到14370元/吨高位，但上方年初高位14400元/吨一线有较为明显的压力，部分多单在宏观带动下选择了止盈离场，收盘略有减仓。

南华期货咨询服务部能化分析师戴高策认为，橡胶本轮强势上涨受基本面带动较为明显，虽然部分现货品种如混合胶港口库存高企，但主产区包括我国海南产区近一段时间均受较强的降水影响，原料供应不足，泰国胶水价格升至54泰铢/公斤的高位，海南胶水价格也来到了15000元/吨的位置，这些原料价格已经远高于年初疫情前的水平，叠加海外部分地区疫情仍有影响，劳工并不充足，整体减产的预期仍将延续。下游需求方面，国内稳中向好，乘用车以及重卡销量同比继续维持涨势，海外订单逐步回暖，目前轮胎开工率持续保持高位，主要也是海外订单的持续恢复带来的支撑。

在戴高策看来，近期另一个推升行情的核心焦点则是交割品仓单在11合约到期后会有明显下滑，目前仓单在21.9万吨左右，而11月到期仓单会达到17.6万吨，且不能再次注册，考虑到今年新产的交割品，对应01合约可交割量仅在15万吨左右，交割压力相较于往年减弱。

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“橡胶短期盘面的上涨，表面看是在交易交割品减产、新仓单偏少，因此价差出现了明显的back结构。”弘则研究分析师赵路阳介绍，按该逻辑推定，盘面应该强于现货，但如果从相对强弱的角度看，老全乳现货端价格相对期货其实更强，这意味着盘面并没有在交易新仓单减产这个逻辑，实际交易的还是现货端的需求转好。

据赵路阳介绍，从轮胎生产的角度看，目前轮胎外胎产量恢复的情况相当不错，大概已经回到了近三年高位，这也是支撑橡胶现货需求的核心。具体看轮胎需求，内需方面，数据显示，重卡销量同比对轮胎外胎产量同比保持领先性，而基建投资同比则对重卡销量的同比保持领先性，即轮胎内需恢复的核心在于国内基建投资的恢复。外需方面，虽然全半钢胎出口的环比从8月开始有走弱的迹象，但从订单的角度看，至少到10月为止，外需仍然存在订单的有力支撑。“从当前的价差结构上看，在内外需均有支撑的情况下，终端消费在短期看不到特别明显的走弱，这也使得盘面在近期有偏强的表现。”赵路阳表示。

对于后市，戴高策认为，短期天气影响仍然存在，南部海域预计有新的台风生成，产量难以迅速释放，产地反馈原料胶水收购仍较为困难，交割品产量偏紧的问题会持续影响行情，需求端则继续持稳中缓慢恢复的预期，对比年初价格水平与目前的基本面，短期释放部分情绪压力后，仍有重新企稳回升的空间，牛市行情仍将延续。风险点主要为海外经济政策、疫情反复、国际贸易关系等。

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“从技术面看，短期橡胶仍然处于强势，在交割品确定减产的背景下，基本面也有较强的表现，驱动的角度仍然还是向上，但考虑到全乳相对同是浅色胶的3L及混合胶间的价差均处于较高的水平，在新利多出现之前，不建议追多，思路还是回调买入，不做空。”赵路阳表示。