PTA阶段空头行情进入尾声

　　在市场对未来需求下降的预期做了充分反映之后，市场阶段性利空出尽，期价进一步下跌的动力正在减弱，当前低价下已经不适合再追空。

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　　PTA期货对现货市场的风吹草动反应非常灵敏，国庆假期之后，现货市场出现两个变动，一是检修导致供给减少，但这是阶段性的；二是涤纶快速累库，并引发市场对未来旺季之后的需求担忧。一个是短期利好，一个是长期利空，而2001合约显然是更看重长期利空，因而PTA期价持续走低。

　　10月供给端无压力

　　国庆假期后，恒力石化(600346,股吧)1#、虹港石化两套共360万吨装置先后检修，计划检修12—15天，并且华彬石化、逸盛大化等多套装置先后减产。其中，逸盛大化220万吨装置降负至五成，计划减产10天。接下来，10月计划中的检修还有汉邦石化、恒力石化2#、逸盛宁波、扬子石化共计720万吨产能，检修时间在12—15天。当前加工费只有700元/吨出头，较前期已经显著下降，工厂利润所剩无几，这更增加了工厂检修的动力。计划中的检修大概率会执行，10月PTA料将去库存15万—20万吨。

　　11月仍有多套装置计划检修，10、11月供应端较9月份减少明显。新凤鸣(603225,股吧)和恒力石化的新产能投产也晚于之前预期，年底前新产能带来的PTA现货供应量增加有限。PTA供给环比是在减少的，不过市场对需求不佳的担忧持续对价格带来压力。

　　需求不佳拖累市场预期

　　国庆假期后，下游涤纶产销不佳，库存上升明显。据中纤网数据，截至10月18日，涤纶长丝POY、DTY、FDY库存较节前增加8—9天，涤纶短纤库存增加7天，涤纶端库存的上升反映了终端需求的短期走弱。尽管聚酯整体开工并未显著下降，依然保持在90%左右，但库存快速走高加剧了市场的担忧情绪。利空预期发酵，期价逐步下行。

　　聚酯端产品利润回升

　　不过，市场也有一些积极变化。聚酯的两个主要原料PTA和MEG价格近期都在走低，尽管聚酯价格也在回落，但整体回落幅度要小于原料端。国庆假期后PTA现货下跌约4%，MEG现货下跌幅度超过10%，同期涤纶短纤价格稳定，涤纶长丝分别有3%—4%的跌幅。与10月10日相比，当前涤纶短纤利润回升超过300元/吨，涤纶长丝也各有50—100元/吨的利润回升，聚酯端利润的回升将有助于稳定聚酯开工。预计11月前聚酯开工不会出现太大下滑，PTA需求相对稳定。

　　后市逻辑及交易策略

　　虽然PTA仍在下跌，但聚酯利润的回升有助于稳定下游需求。供给端PTA加工费大幅走低且仍在去库存，在市场对未来需求下降的预期做了充分反映之后，市场阶段性利空出尽，期价进一步下跌的动力正在减弱，当前低价下已经不适合再追空。

　　后续如果PTA工厂由于加工费下降而出现预期外检修，那么很可能带来现货阶段性或者局部的供应紧张，从而推动期价反弹，建议前期空单考虑适当逢低止盈，并可尝试做多1—5价差。