可转债和可交债的区别
发布时间：2018-2-8 20:52阅读：2619
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问一问
很多人把可转债和可交换债混为一谈，把可交换债就当做可转债来投资。其实两者有本质区别。
可转债，指的是持债者可将它转换成股票，是凭空多出来的股票，相当于股票增发，如果所有转债都转成股票，上市公司等于“空手套白狼 ”来一笔投资款，这笔债再也不用还了。达到强赎条件（也就是引发大面积转股）是债民和上市公司的共同愿望。
可交换债，持有者可将它与上市公司股东交换股东手里的股票，是股东将手里的股票质押向债民借钱，可交换债最终是要还的！要么以现金的方式还，要么以股东质押的股票来还。如果以现金方式还，那么可交换债就成了低息债券；如果以股东的股票来还，股东就要减持股票。
显然，投资者更希望可交换债的正股价格达到换股价的130%以上，这样可交换债价格也水涨船高，自己可以赚得更多。但是，股东未必想自手里的股票“被减持”。换句话说，正股价在换股期间达到换股价的130%以上未必是股东期望的。也许，股东更希望控制较多的股权，发行可交换债只是他们低息借款的好途径。那么，可交换债到期还钱，是股东更喜欢的结果。从这一点上看，上市公司提升可交换债的正股价的动机，显然没有推高可转债对应的正股价的动机那么纯粹、那么坚决。
上述是着眼未来正股价上涨的动力是否足够，是向上看投资机会。我们还可以向下看投资机会。在可转债中，有一个回售条款，上市公司通常会为避免可转债触发回售，在熊市中一而再、再而三地下调转股价，为的就是不还这笔钱！所以，当正股价下跌到快触发回售时，上市公司都会尽量下调转股价，这对可转债的持有来说是送了一从红包，即1张可转债可以换更多张的股票了。
但把同样的情况换到可交换债上，就打个问号了。当正股价下跌到快触发回售条款时，股东会乐意下调换股价吗？这可不一定。每一次下调换股价，都是给可交换债的持有者送红包，但这个红包是从股东身上割下的肉，因为每1张可交换债可以从股东手里换到更多的股票，即股东以更低的价格割掉自己的股票，这可能是股东不乐意的事情。遇到种情况，股东可能更愿意还钱，而不是贱送股票。为什么很多人不愿意割肉手里的股票，因为“剥夺错觉”会令人很痛苦！因此，在下调换股价这件事上，可交换债绝没有可转债那么干脆和义无返顾。股东也许会乐意触发回售，那么可交换债就成了一支没有一点盼头的低息债券。既然把可交换债当成债券，那么可交换债的期权价值是远低于可转债的，可交换债需要提供更高的税后收益率做为回报给投资者。
因此，我将可转债看成是“保本的股票”，当它税后收益为正时，就进入了建仓线，税后收益率如果与货基相当时，那就非常有投资价值了，因为上市公司一心要可转债打造成“头牌”，让可转债飞上枝头变凤凰（变股票），大赚一笔投资款，持债者作为合伙人也会捞上一笔。
但对可交换债，我更倾向于将它看成一支债券，要求他有更高的收益率，才值得投资，因为谁知道皇帝家打的什么主意，也许他并不想把手里的“女儿”（股票）嫁了，更不想把女儿贱卖了，迫于无奈才将女儿当人质借钱周转，难关一过就想把女儿接回去，因为皇帝的女儿本来就是凤凰。除非上市公司大股东就是想减持股票，比如通过这个方法减持限售股。
可转债和可交换债是形似神异的两个不同的投资品种，背后有着不同的力量博弈
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
可转债，指的是持债者可将它转换成股票，是凭空多出来的股票，相当于股票增发，如果所有转债都转成股票，上市公司等于“空手套白狼 ”来一笔投资款，这笔债再也不用还了。达到强赎条件（也就是引发大面积转股）是债民和上市公司的共同愿望。
可交换债，持有者可将它与上市公司股东交换股东手里的股票，是股东将手里的股票质押向债民借钱，可交换债最终是要还的！要么以现金的方式还，要么以股东质押的股票来还。如果以现金方式还，那么可交换债就成了低息债券；如果以股东的股票来还，股东就要减持股票。
显然，投资者更希望可交换债的正股价格达到换股价的130%以上，这样可交换债价格也水涨船高，自己可以赚得更多。但是，股东未必想自手里的股票“被减持”。换句话说，正股价在换股期间达到换股价的130%以上未必是股东期望的。也许，股东更希望控制较多的股权，发行可交换债只是他们低息借款的好途径。那么，可交换债到期还钱，是股东更喜欢的结果。从这一点上看，上市公司提升可交换债的正股价的动机，显然没有推高可转债对应的正股价的动机那么纯粹、那么坚决。
上述是着眼未来正股价上涨的动力是否足够，是向上看投资机会。我们还可以向下看投资机会。在可转债中，有一个回售条款，上市公司通常会为避免可转债触发回售，在熊市中一而再、再而三地下调转股价，为的就是不还这笔钱！所以，当正股价下跌到快触发回售时，上市公司都会尽量下调转股价，这对可转债的持有来说是送了一从红包，即1张可转债可以换更多张的股票了。
但把同样的情况换到可交换债上，就打个问号了。当正股价下跌到快触发回售条款时，股东会乐意下调换股价吗？这可不一定。每一次下调换股价，都是给可交换债的持有者送红包，但这个红包是从股东身上割下的肉，因为每1张可交换债可以从股东手里换到更多的股票，即股东以更低的价格割掉自己的股票，这可能是股东不乐意的事情。遇到种情况，股东可能更愿意还钱，而不是贱送股票。为什么很多人不愿意割肉手里的股票，因为“剥夺错觉”会令人很痛苦！因此，在下调换股价这件事上，可交换债绝没有可转债那么干脆和义无返顾。股东也许会乐意触发回售，那么可交换债就成了一支没有一点盼头的低息债券。既然把可交换债当成债券，那么可交换债的期权价值是远低于可转债的，可交换债需要提供更高的税后收益率做为回报给投资者。
因此，我将可转债看成是“保本的股票”，当它税后收益为正时，就进入了建仓线，税后收益率如果与货基相当时，那就非常有投资价值了，因为上市公司一心要可转债打造成“头牌”，让可转债飞上枝头变凤凰（变股票），大赚一笔投资款，持债者作为合伙人也会捞上一笔。
但对可交换债，我更倾向于将它看成一支债券，要求他有更高的收益率，才值得投资，因为谁知道皇帝家打的什么主意，也许他并不想把手里的“女儿”（股票）嫁了，更不想把女儿贱卖了，迫于无奈才将女儿当人质借钱周转，难关一过就想把女儿接回去，因为皇帝的女儿本来就是凤凰。除非上市公司大股东就是想减持股票，比如通过这个方法减持限售股。
可转债和可交换债是形似神异的两个不同的投资品种，背后有着不同的力量博弈
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马 兆荣
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1、 面值相同。都是每张人民币一百元。
2、 期限相同。都是最低一年，最长不超过六年。
3、 发行利率较低。发行利率一般都会大幅低于普通公司债券的利率或者同期银行信誉利率。
4、 都规定了转换期和转换比率。
5、 都可约定赎回和回售条款。即当转换(股)价高于会低于标的股票一定幅度后，公司可以赎回，投资者可以回售债券。而可交换债券在实际操作是否约定，还要看以后的具体募集发行条款，以往发行的可转换债券都约定了这两个...
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