数码视讯 (300079)

——点评：海外拓展加速，维持“买入”评级

公司公告：拟使用自有资金 200 万美元收购 LARCAN 公司 51%的股权，在达到投资协议约定的条件后，有权再使用自有资金 325 万美元继续收购 LARCAN 公司19%的股权。同时，为更好完成公司海外并购、重组、战略投资，扩大公司业务和规模，同意公司使用自有资金 990 万美元设立美国子公司。

 海外拓展加速。公司 2012 年海外贡献收入 7480 万元（占比 14%），相对 11 年同比增长 179%，但相对于仅北美地区就有 10 亿美元/年的广电设备市场而言，仍有较大的拓展空间。此次收购实现了公司在海外品牌、渠道方面的拓展，未来还能在技术上进行融合，依靠国内的低成本优势可加速在海外市场的拓展。

 公司的长期价值在于内容融合应用平台。我们在前期深度报告以来一直坚持公司的投资逻辑是在“设备→通道→内容、服务”的转型中的估值提升。影视、游戏、电子商务会是未来电视屏上极具商业价值的三个领域，公司均已实现布局。我们最看好公司在电子商务和游戏领域的拓展潜力，主要是因为公司一有支付牌照，二有广电的渠道资源（可以与运营商合作开发增值应用平台而不用让消费者购买新机顶盒），若未来客厅资源被开发，公司在广电渠道上具有“卡位”优势。在跨界融合的时代，不能忽视硬件在与软件结合时的潜在变现价值。随着信息技术的发展，融合、跨界已成为 IT 界的关键词，“软硬件结合”也成为一种趋势。公司长期深耕于广电领域，CA 卡、前端设备等虽然是硬件设备，但也不能忽视其

潜在的变现价值。举例来说，CA 卡融合用户管理系统即可完全掌握用户的电视观看数据，虽然数据所有权归运营商，但数据分析结果对广告、电视购物等应用领域具有较大价值，是“客厅资源”中宝贵的可供挖掘的“大数据”。维持 “买入”评级。 我们维持盈利预测，预计公司 2013-2015 年 EPS 为1.02/1.25/1.50 元，对应 PE 分别为 26/21/17。我们看好公司从广电设备商向融合应

用平台商的转型，维持“买入”评级。