油价走势何去何从

海湾国家承受财政和贸易平衡压力，低油价难以持续。虽然OPEC主要产油国家的生产成本较低，但除了沙特以外，大部分仍然保持在了40美元/桶的平均水平左右。而更重要的是，OPEC国家的财政和贸易严重依赖石油出口，原油价格下降，对国内的财政收入和贸易平衡将带来不小的冲击。在当前油价下，只有科威特和卡塔尔两个国家可以保持财政收支和贸易收支的平衡，俄罗斯、伊拉克等国家将面临财政收入大幅缩减，贸易收支逆差严重的影响，而即便是生产成本只要20美元的沙特，也只有在80美元的情况下才能保证财政收支平衡。因此，原油价格只有维持在60-80左右的区间，才能满足大部分原油国家的财政需求。

美元走强几成定局，美元计价商品价格压力仍在。随着美国经济的好转，以及大商品价格下行带来的促进作用，美元走强是大概率事件，那么相应的美元计价商品的价格也会存在下行压力。

全球经济放缓的预期可能得到了进一步的释放，未来可能不会有大幅度的调整。这意味着对于原油的需求未来不会有太大增长，对未来原油价格的预期主要取决于未来供给层面的变化和原油生产国的应对。

技术革新带来的页岩油发展。页岩油生产的边际成本是30-40美元之间，也就是说在不进行资产扩张的情况下，页岩油企业在较低的油价下依然可以维持一定时间的生产。当前页岩油主要集中在美国开采。而从全球页岩油储备来看，页岩油气在俄罗斯和中国都有相当的储备资源，未来页岩油气的开采空间很大，这也有可能加速页岩油的供应，继续改变全球能源供给格局。

因此，我们判断，原油价格可能将维持在60-70元左右的水平，这样海湾国家既不会因为低油价而忍受财政和贸易收支萎缩的痛苦，也可以起到一定的打击页岩油和其它高成本产油国的目的。但即使未来油价维持在60-70左右，而没有继续下跌，对于俄罗斯等这种采油成本较高的国家仍然是个噩梦，俄罗斯经济将进入衰退，卢布贬值的势头短期内要想遏制还需要原油价格的稳定来配合。因此我们预计俄罗斯仍然会加大对冲的力度，特别是最后将祭出资本管制等行政手段的后招，遏制资本的急剧外逃，但是资本外逃的大趋势不会改变。俄罗斯再次爆发主权债务危机的可能性不高，但是俄罗斯经济将受重创，并很有可能连累欧洲经济。从市场预期来看，当前的石油价格是超跌的，市场预期未来油价也将回升到65-70美元之间。

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