华测检测 (300012)

——跟踪报告：业绩增长稳定，事件驱动估值提升，食品、医学及环境检测是未来看点，维持“增持”评级

受益消费升级，第三方检测有望量价齐升。1、检测行业稳定增长、现金流好、生命周期长：检测行业由于其需求刚性、下游分散，能够抵御经济波动。目前全球检测市场约 800亿欧元，年增速 10%；国内检测市场 1100 亿元，年增速 20%。“先款后服务”政策使行业现金流较好，新检测标准的不断推出使检测行业生命周期不断延伸。2、“安全、健康、品质、环境”诉求将带动国内第三方检测量价齐升：第三方检测在于解决交易双方的信任问题。1）量的扩张：来自强检市场放开、自贸区等新机遇带来的贸易量扩张。国内检测市场政府检测占比高达 60%，随着政府主导的强检市场向市场化程度高的民营第三方检测机构放开，国民警惕性提升使企业选择第三方检测动力更强，市场容量有望大幅增长；未来自贸区设立带来的贸易量增长为公司带来新机遇；2）价的增长：主要来自新检测标准的诞生。受益消费升级，人们对“安全、健康、品质、环境”的日益重视将催生新检测标准的诞生，新定价带动检测价格和毛利率提升。

 公司业绩增长稳定，事件驱动估值提升。1）国内第三方检测龙头，历年业绩增长超过 20%：公司以其多年积累的品牌公信力为核心竞争力，配合布局全国的服务网络，上市以来收入和利润增长均超过 20%，过去几年食品安全等事件的驱动为公司带来业绩和估值的双重提升。2）依托品牌公信力，“内生增长+外延式收购”打造国内最大检测服务超市：国际检测巨头经验表明，提供多领域检测服务是扩张的必由之路。一方面，产能释放背景下，公司的新领域（如医学检测）、新渠道（与阿里巴巴等电商合作）值得关注；另一方面，截至 2013H 公司拥有 4.8 亿元货币资金，未来有望通过并购快速获取资质进入新领域。3）食品、医学、环境检测为主的生命科学板块是发展重点：顺应消费升级大趋势，公司重点发

展食品、医学、环境检测为主的生命科学板块，随着国民对食品安全、健康和环境的日益重视，政府的逐步放权，与内需相关的生命科学测试业务比重提升将增加公司的防御性。

 维持“增持”评级。我们看好公司获取资质、拓展新领域能力以及未来在生命科学领域的扩张。随着人们对安全、健康和环境的日益重视，事件驱动有望为公司业绩和估值带来“戴维斯双击”。

若不考虑未来政策、事件驱动及收购对业绩的影响，我们维持对公司 2013-2014年盈利预测，预计公司 2013-2014 年实现 EPS0.40/0.51 元,同时预计 2015 年实现 EPS0.64元，对应 PE46/36/28 倍，维持“增持”评级。

 催化剂：1）政策催化：国内强检市场进一步放开、国内外更严厉的检测法规出台；2）事件催化：食品安全、环境污染等事件将催生新检测标准的诞生；3）外延式扩张：未来公司有望通过并购方式获取新资质，进入新领域。