利用看跌期权进行套保

　　利用期权与期货进行套保的主要区别是：期货锁定价格，而期权锁定的是最糟糕情况下的价格（当然成本也更高），同时为进一步的潜在盈利保留了余地。因为期权多头拥有权力，所以通过买入看跌期权为投资组合进行套保是具有吸引力的策略。

　　案例2：假设某机构投资者有市值3000万元的现货投资组合，其与沪深300指数的贝塔系数为1.2，沪深300指数目前点位3000点，沪深300股指期权的合约乘数为100元/点，该机构决定买入平值的看跌期权为投资组合套保，该看跌期权的价格为50点，delta为-0.48。

　　套期保值的实质是使得（原始投资组合+看跌期权）组合头寸的delta为0，因此需要买入的看跌期权手数=（3000万×1.2）/（3000×0.48×100）=250手。套保成本=250×50×100=125万，占初始投资组合市值的4.17%。

　　上述组合的gamma风险无法消除，因此delta其实是在变的，这就使得当标的指数上涨时，整个组合头寸变为delta买进；当标的指数下跌时，整个组合头寸会变为delta卖出。delta中性无法维持，此时需要对头寸进行调整。调整的策略是：

　　1.当标的指数上涨时，由于整个组合头寸变为delta买进，投资者可将目前的看跌期权向上移仓到较高的执行价格上，这样可以锁定在现货投资组合中已实现的盈利；或者在目前的基础上买入更多的看跌期权，使得整个组合头寸的delta重新调整为0。

　　2.当标的指数下跌时，由于整个组合头寸变为delta卖出，投资者可以将一部分看跌期权进行平仓，使得整个组合头寸的delta重新调整为0，此时可以取得一部分盈利；或者将目前的看跌期权向下移仓到较低的执行价格上