新年还是“老面孔”

　　跨过年关，2017年末惊涛骇浪的场景已成往事，年初的货币市场行情正按照预想的路径演绎。

　　随着各类监管考核的扰动消退，2018年初，市场资金面如期上演自我修复，货币市场利率纷纷大幅回落，银行间市场代表性的7天回购利率(DR007)从年前10%以上的高位迅速回落至2.7%的2017年全年均值水平附近，隔夜回购利率(DR001)则已跌破2017年均值，向着2.5%一线靠近。

　　同业存单利率也终于迎来拐点，一二级市场利率双双掉头回落。1月3日，股份行3个月期同业存单发行利率回落至4.6%，已较上月高点下行逾60BP；二级市场上，剩余89天的17浦发银行CD523成交在4.45%，较上月高点下行93BP。

　　随着货币市场利率全线下行，债市收益率面临的资金成本约束减轻，向下的空间被打开。然而，过去两日债券市场的表现出乎不少人预料，新年的债市似乎还是那副“老面孔”。

　　1月2日，2018年首个交易日，债券市场上演调整。2日，10年期国债期货主力合约T1803大跌0.57%至92.640元，10年期国开债活跃券170215收益率也大幅上行7BP。

　　3日，债市不改弱势，期货跌势略收窄，T1803收报92.635元，跌0.18%。银行间市场上，10年期国开债170215最高至4.895%，尾盘成交在4.88%，与上日尾盘持平；10年期国债活跃券170025成交在3.91%，上行1BP。

　　面对资金面回暖，债券市场不涨反跌，这多少有些出乎市场预料，也进一步反映了当前市场的脆弱心态。