“夫天地者，万物之逆旅也；光阴者，百代之过客也”，这是但斌2017年最后一天回首过去一年工作时所发出的感慨。

截至2017年12月22日，但斌执掌的老牌私募机构东方港湾旗下41只基金平均回报高达67.52%。表现最好的一只基金，因持仓贵州茅台较多，预计2017年收益率在110%以上。

这样的业绩背后，是一路走来所遇挫折的积累。即使是但斌的“爱股”、2017年累计涨幅超过100%的贵州茅台，也曾让他损失惨重。

2008年，贵州茅台PE(市盈率)曾高达110倍，金融危机后下跌到仅有20倍。2013年，在茅台塑化剂风波、三公消费受限的影响中，贵州茅台又从最高的266元下跌至118元。他们坚持价值投资不停加仓，尽管其他持仓弥补了贵州茅台带来的损失，但净值仍处于亏损状态。2015年经历股市大幅波动后，因担忧市场流动性枯竭等技术性问题，但斌在220元时大幅减仓贵州茅台——最后仅剩10%。

“一直到2016年市场稳定后，我们才以270元左右的价格买回更多的贵州茅台以及增加更多的持仓，成功躲避了系统性风险以及基金产品的预警止损线风险。”但斌说。

回顾过去10年的私募投资经历，但斌对于“系统性风险”和“个股高估值的风险”理解最为深刻，尤其是在A股践行价值投资理念，建立一套针对性的评估和预防措施显得尤为关键。

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