M2作为我国货币政策主要中间目标，2017年数月间增速连创历史新低，最低为10月份的8.8%。货币供应增速放缓，央行借以“保持流动基本稳定”。同时，社融保持平稳增长，2017年内各月社融余额同比增长均维持在13%左右，最低月份11月末同比增长12.5%。

“紧货币”+“强社融”格局意味着金融支持实体经济的效率进一步提升，经济“脱虚向实”逐步显现。

中国银行国际金融研究所近期发布的报告指出，M2不断走低且与社会融资存量增长出现背离的原因既与金融去杠杆有关，也与M2作为货币政策中间目标的导向作用减弱有关。

一面是社融平稳增长，另一面是企业债券融资年内持续放缓。2016年末，企业债券余额为17.92万亿元，同比增长22.5%。2017年，该项同比增长逐月递减，1月末企业债券余额为17.9万亿元，同比增长19.5%，到了11月末，企业债券余额为18.34万亿元，同比增长1.6%。

企业债券融资放缓的背后是发行利率高位波动。年内7年期企业债发行利率超过7%不在少数，不少企业因高利率而取消或推迟发行。在2015、2016年，同期限企业债发行利率多在5%上下。

债券发行利率高居的背后是货币市场资金成本上升。2017年以来，各期限Shibor均有上升。年初隔夜、7天期、3个月、1年期shibor分别为2.21%、2.59%、3.28%、3.38%，在一路波动上行后，12月中旬对应项分别达2.72%、2.87%、4.87%、4.70%。

从公开市场操作利率的调整来看，年内逆回购和MLF利率分别上调三次，累积上调25个基点。具体来看，1月24日MLF上调10个基点，其中6个月、1年期中标利率分别调至2.95%、3.10%。2月3日，7天、14天、28天逆回购中标利率分别上调10个基点至2.35%、2.50%和2.65%。3月16日央行逆回购和MLF中标利率再次上行10BP，7天、14天、28天逆回购中标利率分别上调10个基点至2.45%、2.60%和2.75%；6个月、1年期MLF中标利率分别调至3.05%、3.20%。12月14日，央行开展的逆回购和MLF操作利率小幅上行5个基点，7天、28天逆回购中标利率分别至2.50%、2.80%，1年期MLF中标利率至3.25%。

受流动性整体偏紧、监管持续强化、通胀上行以及经济超预期等影响，在经历2016年四季度的大幅下跌之后，2017年债券市场延续了此前震荡下行行情。截至2017年12月15日，中债总指数报167.8，与2016年同期持平。

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