自11月中旬市场回调以来，沪指从3450点回落至3254点，成交持续低迷，投资者观望情绪较浓。但上周市场迎来反弹，并且12月以来的日K线形成短期双底，那么本轮调整是否结束，当下还可以把握哪些投资机会，是投资者比较关心的问题。

市场指数“进三退二”

经济下行压力、机构季末调仓兑现收益、对宏观流动性的担忧导致市场预期发生变化，进而市场指数在“进三”后，步入了“退二”周期，但笔者认为上述相关因素对股市节奏的影响有限，并且将边际递减。

首先，本轮驱动A股大势的基础，是企业盈利向好，并没有因利率抬升而弱化。

其次，利率上行会影响股市节奏，但要区分两种情况：一是“外生因素”。由海外税改加息，国内金融去杠杆推升的利率，是外生冲击。随着靴子落地，对股市节奏影响是非趋势、一次性和阶段性的。二是“内生因素”。因通胀抬头带动的利率上行，是“内生催化”，对股市节奏的影响更持久。因此关注焦点，应从美国税改加息、国内金融去杠杆，更多地转向通胀压力。短期内，通胀压力尚未显化。故笔者判断，利率上行对股市节奏影响有限，并且将边际递减。

经济横平状态下，影响市场的更多是“金融紧”预期，央行“轻轻”加息，显示呵护市场之意，资管新规影响逐步消化。同时，我们可以看到，自11月以来公开市场净投放1360亿元，流动性市场“量稳价升”趋势下重在量稳，短期流动性扰动不大；市场对于新经济政策支持力度加强预期将会继续升温，这将为市场注入新的预期与信心，有利于市场情绪的修复。总体来看，扰动因素在减弱，新经济政策在不断提升预期，市场过度悲观预期修复之时，便会迎来股债同时回升，最佳时点或在明年一季度。

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