在10月12日美国农业部发布定产报告后，短期内市场缺乏继续带动豆粕价格单边运动的推动力，预计豆粕暂时仍将维持箱体振荡走势，建议在隐含波动率回升时逢高卖出宽跨期权，收获期权时间价值。

　　美豆需求表现强劲

　　美豆10月23日小幅上涨，主力11月合约报收于980美分/蒲式耳。美豆需求仍然强劲，周度出口销售报告显示，截至10月19日的一周，美国大豆检验量为256.2万吨，高于市场预期的130万—190万吨。不过，美豆收割继续推进，对价格形成打压。作物生长报告显示，截至10月22日收割完成70%，远高于市场平均预估的%，低于去年同期74%和五年均值73%。巴西天气仍然欠佳，研究机构Agrural称截至10月20日大豆播种已完成20%，大致持平于五年均值19%，但远落后于去年同期29%。

　　虽然新豆上市存在季节性低点，但美豆需求表现强劲。另外，密切关注南美大豆播种和生长情况，美国库消比继续调升的概率较低，美豆仍有可能振荡上行。国内方面，10月20日开机率继续回升至54.04%，不过因美湾装运延迟，部分油厂缺乏原料。另外，环保检查再度袭来也影响部分开机，豆粕阶段性提货紧张支撑现货价格。

　　上周，下游豆粕日均成交量为19万吨，略低于一周前的27.54万吨。油厂豆粕库存继续下降，由78.31万吨降至72.76万吨，未执行合同由477.8万吨降至432万吨。10月23日美盘及豆粕滞涨回落，成交转淡，成交均价为2955元/吨。豆粕现货基差较为坚挺，预期单边走势仍将跟随美豆。

　　短期市场情绪中性偏乐观

　　豆粕期货主力1801合约10月23日继续振荡，报收于2835元/吨，当日成交量为101万手，持仓量为169万手，持仓量维持稳定。

　　豆粕期权10月23日成交活跃度保持稳定，总成交量为1.67万手，持仓量为15.21万手，期权成交量和持仓量均有所回升。目前豆粕1月期权合约成交量占所有豆粕期权合约成交量的65%，持仓量占所有期权合约持仓量的66%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量比值为0.73，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量比值则维持在0.65，从成交量和持仓量的角度反映出投资者情绪中性偏乐观。

　　隐含波动率仍处于低位

　　1月豆粕期权平值合约行权价移动至2850的位置，隐含波动率仍处于12.97%的低位，隐含波动率与60日历史波动率的差值扩大至-2.58%。豆粕窄幅振荡行情延续。USDA10月月度供需报告公布后，刺激价格大幅波动的风险因素暂未出现，预计豆粕振荡行情短期内将继续。考虑到目前隐含波动率处于低位，卖出期权收益风险比偏低，建议于隐含波动率回升时逢高卖出跨式（或宽跨式）组合的方式（例如：卖出M1801-C-2900和M1801-P-2750），收获期权流逝的时间价值。

　　（作者单位：华泰期货）