上周，螺纹钢期货主力1710合约价格创出近三年高点后大幅回调，但上周五夜盘从3528元/吨反弹至3575元/吨，本周一继续拉升，螺纹钢期货能否再创新高引人瞩目。近期，国内外政策面、宏观面的不确定性降低，上半年“地条钢”清理超预期完成，钢企享受了供给侧改革的红利，部分钢企吨钢利润达千元。国际上，美国加息路径逐渐明晰，三四季度继续加息可能性较低，美元指数跌回一年前的95附近。市场从政策面、宏观面转而聚焦螺纹钢的供需状况。我们认为，未来3个月螺纹钢市场供应不会出现大的增幅，需求或较前3个月偏弱，但是钢厂库存和社会库存都较低，钢厂和贸易商挺价底气足，螺纹钢供需会呈现紧平衡局面。

　　钢材供应接近极限

　　从供应上看，钢材供应已经接近极限，后期产量很难再提高。根据中钢协数据，6月下旬全国粗钢日均产量为235.8万吨，环比上升0.52万吨，相比6月上旬下降了0.09万吨。据上周Mysteel调研全国163家钢厂的数据，剔除淘汰产能的高炉产能利用率为89.22%，唐山地区剔除淘汰产能的高炉产能利用率约在93.95%，已经接近极限95%。

　　近期，板材销售良好，热卷和螺纹钢的利润差收窄，钢厂转产螺纹钢的积极性降低。传闻下半年将增加2000多万吨电炉钢产能，但由于审批和机器安装调试问题，新增的电炉钢厂三季度或难以形成规模产量。粗钢日均产量近期或稳定在230万—238万吨。

　　钢厂挺价，现货难跌

　　从需求上看，下游对高价螺纹钢接受程度较低，但是低库存给了钢厂和贸易商挺价的底气，螺纹钢价格偏高局面或维持一段时间。根据中钢协数据，6月底钢厂库存大降122万吨，降幅5.7%；5个钢材品种社会库存量均较上月减少，螺纹钢库存环比下降高达12%。钢厂库存和社会库存都位于近五年的低点附近。

　　虽然近期高温天气和南方部分地区的洪涝灾害影响了钢材销量，但是市场上库存低，钢厂挺价底气足，主流钢厂纷纷上调钢材出场价格，支撑现货。

　　钢价飞涨，铁矿石、焦炭急上车

　　从原料上看，受益于钢厂开工率增加和利润可观，铁矿石和焦炭上涨底气充足。煤炭在需求旺季和环保限产的情况下价格大涨，焦炭价格已经经历两轮调涨，焦炭厂在订单增加的情况下酝酿第三轮调涨。铁矿石受制于港口1.4亿吨的天量库存，涨幅有限，但铁矿石从未缺席黑色系整体上涨行情。

　　从库存上看，钢厂焦炭和铁矿石库存均在正常范围。海外四大矿山和国内矿山增产复产的意愿较强，2017年铁矿石将过剩8000万吨左右。国家发改委近期连续召开会议，讨论煤矿先进产能的释放，稳定煤炭价格。从中长期来看，铁矿石、煤炭供应宽松，钢厂没有大规模补库的需求，因此原料价格也难以出现趋势性上涨。

　　7月17日公布的二季度GDP数据同比增长6.9%，6月工业增加值增长7.6%，均好于预期。固定资产投资和房地产开发投资增速小幅回落。总体来看，中国经济呈现稳定增长格局。

　　策略建议

　　我们认为，近期钢材供需处于紧平衡状态，期现价差在200元/吨左右的合理范围内，因此螺纹钢期货难有趋势性行情。从技术上看，3650—3700元/吨一线有较强压力，1710合约短期宽幅振荡的可能性较大，建议投资者采取高抛低吸的波段操作策略。

　　（作者单位：金石期货）

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