中小盘业绩增速小幅攀升，分化严重，关注业绩增速环比提升的公司

  中小盘股 2013 年中报收入增长 18.53%、净利润增长 5.64%。其中中小板收入和净利润增速分别为 18.26%和 6.69%，创业板收入和净利润增速分别为 20.67%和 1.61%。我们采用“净利润+财务费用”这一近似的计算方法剔除募集资金存款利息对于公司净利润的贡献来考虑公司主营业绩的增长。剔除募集资金存款利息影响后，2013 年中报中小盘股主营业绩增长 10.18%；其中中小板公司主营业绩增长 10.77%、创业板公司主营业绩增长 7.38%。由于新股发行已经暂停将近一年，随着中小盘次新股公司募集资金的使用，超募资金利息收入对于中小盘股业绩的增厚效应已经逐步褪去。



中小盘股 ROE2013 年二季度环比回升 0.5%。从历史来看，二季度相比一季度ROE 都存在环比回升的现象，中小盘股 2013 年二季度 ROE 较一季度有所上升，其他制造业和非金融服务业改善幅度较大。但是从 ROE 的绝对数来看，中小盘股二季报的 ROE 与历史同期水平相比仍然处于低点。农林牧渔及制造业 ROE 的低迷对于整体中小盘股的拖累最为明显。从杜邦分析的结果来看，中小盘股整

体 ROE 从一季度的 1.8%上升到 2.3%，其中净利润率提升对 ROE 的影响为 0.2%、资产周转率提升使 ROE 上升 0.3%。



中小盘股二季度毛利率水平环比基本持平，仍处于历史同期平均以上。整体来看，中小盘股的单季毛利率维持在 22.6%。其中，其他制造业和非金融服务业毛利率环比均有所上升，而其他行业毛利率全部环比下降。



库存占资产比例较低，库存周转天数回落但仍处高位。2013 年二季度中小盘制造业存货占总资产比例为 14.2%，环比略有下降，低于历史平均水平 15.4%。库存周转天数环比回落，但绝对值仍处高位。2013 年一季度库存周转天数 111天几乎达到历史高点，二季度回落至 97 天，但这一数值在历史上仍处于较高水平（历史平均 84 天），这一现象仍需警惕其对企业业绩以及现金周转带来的负面影响。



现金流状况季节性改善。2013 年二季度中小盘股整体经营净现金流同比增长3.3%，环比增长 315.6%，其中制造业现金流状况同比、环比均有改善。制造业中，消费品制造业以及其他制造业现金流同比、环比均有提升，上中游制造业则环比、同比均大幅下降。



总体观点：中小盘股 2012 年中报业绩增速持续今年以来的回升趋势，但绝对值仍然处于较低水平，中小公司业绩分化严重，需要对个股精挑细选。截止2013 年 9 月 4 日，已经有 693 家中小板公司和 40 家创业板公司披露 2013 年三季度业绩预告，比例分别为 100%和 11.3%。创业板公司业绩预告数量较少，样本代表性欠佳，中小板公司中预告三季报业绩负增长的数量为 264 家，占比为

38%，与中报业绩下滑的比例基本一致；同时预告业绩增长超过 20%的数量为242 家，占比为 35%。中小板公司三季度业绩情况仍有明显分化，值得警惕。从以发布 2013 年三季度业绩预告的公司来看分化情况仍然明显，有近四成公司同比负增长。因此基于上述情况，我们提示投资者关注业绩增速逐季上升，并且估值（2013 年预测市盈率低于 30 倍）的标的。