稳健经营，盈利能力提升
　　2016年度公司营收同比增长9.93%至36.9亿元，扣非净利润同比增长31.8%至4.93亿元，扣非每股收益0.64，基本完成年度目标。2017年第一季度营收同比增长14.57%至9.45亿元，扣非净利润同比增长16.5%至1.22亿元，符合预期。在2012-2016过往五年间，公司营收复合增长率达33%，归母净利润复合增长率达21.7%，历史经营稳健。
　　具体而言，固废处理业务、供水业务分别实现32.6%、23%的同比增长，收入占比为36%、23.3%，而燃气业务及污水处理业务受燃气业务销售价格和采购价格同步下调以及增值税政策调整的影响，收入分别下滑13.3%、7.8%，收入占比为31.5%、4.3%。
　　利润增幅大于收入增幅主要受益于成本费用的严格管控，成本增幅为8.5%，低于收入增幅，三项费用合计为5.43亿元，费用率为14.7%，而去年同期费用为5.39亿元，费用率为16.1%，费用率同比下降1.4个百分点，带动整体毛利率提高近1个百分点至32.4%，净利率提高1.4个百分点至15.1%。
　　固废业务加速扩张，其余业务稳步推进
　　本年度固废处理业务收入占比继续提升至36%(+6%)，成为带动盈利增长的核心动力，毛利率下降3个百分点至39.86%，主要因受增值税调整的影响。于2015年并表的创冠中国于期内贡献1.32亿元的扣非净利润，未完成1.64亿元的业绩承诺，主要因河北廊坊、大连项目投产时间延迟所致，而大连项目将于2017年上半年投入运营。
　　项目拓展方面，2016年通过收购获得漳州垃圾焚烧项目1000吨/日；新增顺德固废产业园3000吨/日；签署收购威辰环境70%股权的框架协议，项目若顺利实施将新增22万吨/年的危废处理产能；2017年上半年预中标5.27亿元的开平市固废PPP项目，新增垃圾焚烧处理规模1500吨/日；投资8.5亿元对南海固废产业园进行技改和扩能，预计南海三厂新增产能1500吨/日。目前公司在手垃圾焚烧发电、污泥处理、餐厨垃圾处理规模分别为21350吨/日、1350吨/日、1150吨/日，其中拟建及待建项目10050吨/日，预计将于2018年及以后年度贡献业绩，充裕的存量项目为未来三年业绩增长提供坚实支撑。
　　估值与评级
　　我们看好公司未来以固废处理业务为核心进行外延扩张的战略发展方向，未来在固废业务的拓展以及市场并购值得期待。预测公司2017-2018年收入将分别达到41.4亿元、50.3亿元,净利润分别为6.04亿元、7.36亿元,EPS分别为0.79元、0.96元，当前估值远低于历史五年平均市盈率(26.9倍)，在同业中也处于较低水平，基于2017年24倍市盈率，给予目标价19.0元，为“买入”评级。(现价截至6月19日)