小知识

　　备兑开仓策略是指投资者买入股票 (现货 )，卖出认购期权(衍生品)构建出一个现货与衍生品组合的投资策略 。备兑开仓策略可能面对的风险：

　　(1)到期日股价高于行权价，期权合约行权，导致持有的认购股票需要卖出。而建仓获利与平仓费用的差价可能会导致备兑开仓策略组合的损失。

　　(2)对股票走势判断错误，股票非小幅震荡，而有较大涨幅时，备兑开仓组合的收益被限定为固定值，不能随股价上涨带来更多的收益。

　　(3)对股票走势判断错误，股价大幅下跌，因为股票被锁仓的缘故，不平仓的话无法及时卖出股票止损，导致实际损失扩大。而且可能导致原来平价期权变成深度价外的期权产生流动性风险。

　　(4)分红后期权合约的调整，需要补仓保证备兑头寸与期权头寸相等，但是如果分红股价上涨导致买入的股票价格过高，期权到期行权的话可能，带来部分的损失。而如果分红能及时补仓，如果股价大幅度下跌，则补仓后形成的备兑组合在股价下跌相同幅度的情况下，将比分红前的组合要大。

　　备兑平仓，即投资者买入之前卖出的备兑认购期权，按买入申报的权利金金额计减可用保证金(行情 股吧 买卖点) 。成交后，计减备兑持仓头寸，计增备兑开仓额度。当买入头寸超过当前可平备兑持仓头寸时，则返回无效。

　　小例子

　　李小姐：金老师，今天你得告诉我备兑开仓策略的风险情况吧，这不了解策略可能产生的风险，不能贸然拿自己当小白鼠去做实验吧？

　　金老师：今天我好好给你分析一下备兑开仓策略的风险情况。我就按着上次给你举的例子分析风险。假设目前中国平安(行情 股吧 买卖点)的股价为39.04元/股，上次设定的情境是李小姐你持有了1000股的中国平安股票，同时你卖出了一份单位为1000的中国平安2014年4月到期、行权价为40元的合约，你认为中国平安有上涨空间，打算长期持有，同时又认为中国平安的股价短期内只会在这个目前股价上下震荡，但是如果你判断错误，4月份期权到期日股票价格有较大涨幅的话，虽然上次分析得出上涨时你仍能保证收益(40-39.04)×1000+744=1704元，如果股价上涨到了43元/股，备兑开仓策略会大幅限制了你的收益。因为如果直接持有标的股票的话，你的获利是(43-39.04)×1000=3960元，比利用备兑开仓策略收入要高得多，同时另外一个风险是一旦行权价突破40元/股，合约行权你将被迫卖出手上持有的有着较好上升前景的中国平安，而如果你不想卖出的话，只能将期权合约平仓，即买入对应的期权合约平仓。因为股价上涨，原来2014年4月到期、行权价为40元的合约价格会上涨，此时平仓的费用会比当初卖出期权合约的获利要多，从而导致损失。

　　李小姐：如果股票价格下跌是不是比较适合使用这种策略了呢，下跌的话期权合约就不会行权，这样我就能保证自己获得权利金的同时，也不用卖出自己手中的股票了。

　　金老师：如果只是小幅的下跌，这样的备兑开仓确实减少一些损失，毕竟股票下跌的损失被卖出期权的权利金补贴一部分，如果下跌幅度非常小的话，这样组合还能获利，具体的下跌获利平衡点为39.04-0.744=38.296元，也就是到期日股价在38.296元以上时，这个组合还能够盈利，虽然股价是跌了。但是这其中还有一个风险是，如果股价有较大幅度的下跌，卖出期权的权利金也无法补贴太多，这个策略组合仍然是亏损的，例如股价跌到35元/股，这个组合的亏损为(39.04-0.744-35)×1000=3296元，而且还有需要考虑的风险是因为备兑开仓需要将现货部分锁仓，所以如果标的股价在到期日之间出现了明显的跌势，你不对期权合约进行平仓的话是无法卖出手中被锁仓股票止损的。而且当股价大幅度下跌时，可能导致平价的期权变为深度价外的期权，可能存在流动性风险。

　　李小姐：看来卖出认购期权合约虽然能够降低损失，但仍然无法完全对冲股价下跌的风险，只是在一定跌幅时能获得收益。

　　金老师：是的，另外股票分红时也会可能给备兑开仓策略带来风险，和之前的情形相同，假设中国平安股价为39.04元/股，每股分红1.04元，则分红股价调整为38元/股，之前买入的期权合约的单位调整为1027，行权价调整为38元，此时需买在调整当日买入27股中国平安。保证备兑的要求，但如果此时你的资金不足，无法买入这么多股票，则这个合约将会被自动的平仓，这个策略组合将提前终止导致你无法通过它实现你的投资目标；或者是你无法通过38元/股买入中国平安27股，比如只能以38.5元/股买入，当期权合约到期时如果期权合约行权(股价高于38元/股)此时你将必须将这些38.5元/股买入的股票以38元/股卖出，从而造成亏损。而如果分红后，如果股价大幅度下跌，则补仓后形成的备兑组合在股价下跌相同幅度的情况下，将比分红前的组合要大。