个股跟踪：杰克股份（603337）、永辉超市（601933）、铁汉生态（300197）、棕榈股份（002431）、葛洲坝（600068）、中国建筑（601668）

个股跟踪内所列个股为前期推荐，目前处于跟踪观察阶段，不构成今日买入建议，可在进入适当价格区间时予以关注。

【1、杰克股份（603337）：集中度提升叠加行业景气，享受内生增长】

1、聚焦专注缝制机械，竞争力持续提升，打造全球缝制设备第一品牌。公司一直专注缝制机械行业，2012-2016年归母净利润复合增速达44.83%，市场份额中国第一，全球第三。目前市场主要竞争对手正处于衰退阶段，公司持续投入研发、渠道建设提升竞争力，并推出员工持股计划进一步完善激励机制，将受益行业集中度提升，完成全球缝制设备第一品牌使命。

2、行业景气周期至少持续到2018年底，业绩将保持快速成长。因下游纺织服装产业向东南亚等发展中国家转移，出口是缝制机械主要需求来源，数据显示2015年后出口市场步入景气周期，且2017年1Q出口增速由2016年的4.9%上升至8.3%，判断受益于欧美经济高景气度，缝制机械出口市场景气度至少持续到2018年底。同时数据显示截至2017年2月行业工业缝纫机产品库存同比减少54.75%，生产厂商及经销商渠道库存均处于历史低位，具备强劲的库存回补动力，进一步加强行业景气度。

3、对标日本重机，拓展中高端客户群体，市场空间巨大。日本重机是世界最大缝制机械厂商，且正致力于提供缝制整体解决方案。包括家用等缝制设备市场空间达千亿，目前日本重机收入是公司的2.5倍，成长空间巨大。

4、结论：主要竞争对手衰落，公司专注缝制机械行业持续提升竞争力，将受益行业集中度提升。同时2015年后市场需求释放叠加库存回补，行业进入景气周期。预计2017-2019年EPS分别为1.50元、1.98元和2.58元，给予目标价45.75元/股，对应2017年P/E 30.50倍。

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【2、永辉超市（601933）：高增长持续，核心优势和壁垒持续凸显】

1、合伙人制度不断释放红利，人效显著提升。合伙人制度将激励与考核紧密结合，充分调动员工的自主意识。合伙人制度本质上是对员工的变相股权激励，充分调动了员工的自主意识，吸引优秀的年轻人为公司事业奋斗。总的来说，合伙人制度既赋予员工业绩竞争的压力，又赋予员工超额利润高比例分红的激励，使得员工的自主意识和服务意识明显增强，既减少了很多不必要的费用，又提高了用户体验满意度。

2、创新能力凸显，新业态升级迎合消费升级及人群变迁。公司创新能力凸显，新业态迎合消费者结构变迁，改善盈利能力。公司之前定位亲民超市，提供物美价廉产品，但随着80-90后逐渐成为重要消费人群， 消费者结构发生重大变化。新业态扩张迎合消费升级趋势。超市行业的消费升级主要体现在消费者对卖场购物环境和产品本身的需求提升，以及一二线城市消费者对便利性和体验性需求的提升。

3、供应链整合不断提升周转率，自有品牌打造长期竞争力。公司ROE提升明显，但经营效率和利润率方面仍有提升空间。（1）永辉超市销售净利率大幅提升，是ROE上行的主要驱动力。（2）密集展店致公司资产周转率略有下滑，供应链优化有望助力周转率改善。（3）公司财务负担相对较轻，存在较大的杠杆提升空间。投资建议：高增长延续，竞争力优势和壁垒持续凸显。2017-2019年EPS预测0.18，0.23和0.29元，目标价7.2元，增持。

【3、铁汉生态（300197）：现金流大幅改善，订单饱满促业绩爆发】

1、维持增持。2017Q1营收7.7亿元(+92%),净利-409.4万元(+7%),符合预期。公司是园林PPP龙头，积极布局生态环保/特色小镇,2017年订单/业绩有望持续爆发,预测公司2017/18年EPS为0.57/0.87元,增速67/52%。维持目标价19.41元(42%空间), 2017年34倍PE，增持。

2、业绩上行趋势不改、经营净现金流大幅改善、毛利率降低。2017年Q1，1)收入端大增92%,主因是主营业务收入稳健增长以及并表星河园林的影响,业绩持续上行趋势不改;2)经营净现金流1.5亿元(412%),主因是公司加大应收账款催收力度导致回款大幅改善,收现比261.4%(+67.9pct);3)销售毛利率23.6%(-6.2pct),主因是报告期内总营收中低毛利率的土建业务占比较高,销售净利率-0.9%(+0.06pct),综合费用率为28.4%(-7.1pct);4)资产减值损失-0.03亿元（-136.8%）,主因是应收款项减少相应确认的坏账准备减少。

3、园林PPP龙头持续发力生态环保/特色小镇叠加充分的管理层激励共促业绩高增长，9亿元员工持股叠加中植系增持打开估值提升空间。1)2016年以来累计公告订单160.2亿元,其中2017年62.7亿元(约去年同期6倍)；2)持续发力生态环保/特色小镇，2016年以来新签生态治理类订单超60亿元,占总订单比约38%;3)2017年星河园林对赌业绩1.1亿元,并表增厚效应明显;2)管理层激励计划提取激励基金要求业绩增速50%以上，锁定业绩高增底线; 4)推行约9亿元员工持股计划,充分彰显信心;5)引入中植系入股(6000万股,占总股本3.95%),中植系承诺增持打开公司估值上行空间。

【4、棕榈股份（002431）：PPP助推2017业绩大反转，特色小镇第一品牌】

1、自Q3业绩大幅反转、经营现金流显著改善、毛利率持平。2016年1)Q1~Q4单季净利-0.78/1.30/0.33/0.36亿元,增速-111.5/-20.9/136.1/114.4%,从Q3开始大幅反转,主因是去年基数较低/营改增/对外投资收益;2)经营净现金流0.67亿元(+110%),主因是公司加强应收账款/投标保证金等款项回收;3)销售毛利率16.7%(-0.6pct),销售净利率3.2%(+7.8pct,主因是公司扭亏为盈),费用率12.7%(+2pct);4)资产减值损失1.5亿元(+32.8%),主因是计提坏账准备/存货跌价准备/贝尔高林商誉减值,应收账款占总资产15.7%(-2.8pct)。

2、PPP订单爆发且持续受益特色小镇及雄安新区,2017年业绩反转确定性高，管理层增持信心足。1)2016年公告订单超60亿元(+208%)，2016~2017年公告订单152亿元,订单收入比4倍;2)中标梅州雁洋镇项目(国家级)彰显强劲实力,分享特色小镇万亿市场;3）以8.8元/股定增募资9.95亿元顺利过会，募资到位将加快在建PPP项目;4）董秘增持122.48万股(均价8.25元)/总经理增持1724.71万股(均价9.30元)彰显信心;5）目标2017年净利5.07(+319%)，预告中报净利增速50~100%，公司业绩高增长确定性极高。

【5、葛洲坝（600068）：高增具备确定性+持续性，最被低估央企 】

1、维持增持。公司插上“一带一路+PPP”的翅膀、是雄安主题最低估值环保公司，三大认知差尚存、管理层有活力（高管持195万股），维持预测2017/18年EPS1.01/1.29元，增速32%、31%，维持目标价18元，对应2017年PE18倍，空间75％。

2、一季度合同高增，一带一路+PPP发力。①一季度新签合同额690亿元/同增43%。国内工程合同额 417亿元/占比60%/同增12%；国际工程合同额273.1亿元/占比40%/同增147%；PPP合同额334亿元/占比48%。②一带一路/PPP表现亮眼：1）国际工程合同高增147%，签署多个一带一路大额合同，包括加纳30亿元的重油电站项目、49亿元科威特基建项目、巴基斯坦113亿元达苏水电站项目和11亿元的公路项目。2）PPP占比48%，重大项目包括河北武安63亿元水利交通市政建设项目、湖北宜昌11亿元民生改善项目、广东惠州43亿元东江大堤堤路建设项目、广西南宁21亿元公路项目。

3、雄安概念下估值最低的环保股。①对比雄安环保股PE：先河环保48倍/首创股份36倍/天壕环境36倍，葛洲坝仅13倍，估值最低。②环保业务的高成长性被低估，2015/16环保营收66/138亿元，增速111%，预计2017年可达250亿元/同增81%。③环保业务有四大板块：再生资源、污水污泥、道路材料、污水污泥；“传统业务+环保”协同发展，环保大平台显现，如基建废旧钢材回收利用/水泥窑固废处理/炼钢废渣生产沥青混凝土钢渣集料/空气储能装备制造等。

4、插上“一带一路+PPP”的翅膀。①公司一季度海外订单占比40%/央企前列；2016年“一带一路”项目在国际项目中占比已超50%；在“一带一路”沿线设立了33个分支机构，辐射57个国别市场。未来公司在国际市场继续紧跟国家“一带一路”和产能合作战略。②公司1季度PPP合同334亿元/占比48%；2016年PPP剩余合同849亿元；未来公司重点抢抓的优质 PPP 项目。③公司业绩潜力大，2016年剩余合同2698亿元，收入保障倍数达2.7倍；新签合同2136亿元/同增18%，2017计划2400亿元/同增12%。

【6、中国建筑（601668）：一带一路/基建/PPP发力，股权激励显信心】

1、投资要点。公司发布2016年年报，2016年营收9598亿元，净利299亿元略低于预期，预测公司2017/18年EPS是1.16/1.32元，增速16%/14%。公司产业结构调整显著、海外业务加速拓展，目标价12.26元，35%空间，2017年约10.6倍PE，增持。

2、毛利率略下降，经营净现金流大幅增长。1)单季净利增速13%/20%/63%/-27%，Q4负增长因营业成本高企及上年同期大额投资净收益；2)毛利率10.1%(-2.3pct)，因营改增影响；3)房建/基建/地产营收0.62/0.17/0.15万亿(+5/23/7%)，占比65/18/16%，毛利率6.3/7.6/26.7%(-1.5/-3.4/-4.6pct)；3)经营净现金流1070亿元(+96%)，达历史最好水平；4)应收账款1386亿元(+20%)，占总资产比10%(-08pct)；5)净利率4.3%(+0.2pct)。

3、基建/PPP/一带一路发力，股权激励提升动力。1)2016年建筑业务新签合同1.88万亿元(+24%)，基建业务5748亿元占比28%，同增83%，地产合约销售1896亿元(+22%)，土地储备7704万平米(+16%)；2)2016年获取PPP投资项目108 个1870 亿元，截至2016年底累计135个2264 亿元；3)海外新签合约1264亿元(+13%)，营收796亿元(+30%)，一带一路沿线市场547亿元(+33%)；4)信心动力足：①2017年目标新签合同2.2万亿元(+17%)，营收1.04万亿元(+8%)②第二期股权激励范围广，要求净利润三年CAGR不低于10%③高分红/高股息率居建筑板块前列；5)2017为国改见效年，公司获央企信息披露试点，国改推进将提升经营活力。

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