利率上调的四大理由

　　至于央行为何上调MLF操作利率，综合市场机构分析来看，目前比较合理的解释主要有四个：

　　第一，适应基本面变化。保持货币政策稳健中性的内涵就是要让货币政策基本面相适应，相对某一时期特定的基本面，货币条件不能过于宽松，也不能过度紧张。自去年8月以来，中国经济呈现缓中趋稳、稳中向好的态势经济运行中积极因素增多，市场对经济探底的担忧逐渐缓解。与此同时，受到海外再通胀预期及国内供给端改革、环保治理等因素影响，上游原材料价格出现较明显上涨，工业品价格恢复正增长，且上涨较快，带动下游消费品价格也出现一定上行，市场通胀预期重新抬头。根据保持稳健中性的要求，货币政策需根据基本面的变化做出相应调整，在目前阶段就是适度向收紧方向调整。

　　第二，推动金融去杠杆。近年来金融机构规模扩张意愿很强烈，通过各类金融创新推动表内外资产负债规模持续高速增长。但与此同时，近两年来央行资产负债表扩张放慢，基础货币供给增长放缓。由此便造成了基础货币增长放缓，但广义货币增长很快的现象，金融体系的实际货币乘数和实际杠杆率不断上升。

　　在银行体系，这一现象又主要表现为理财业务的高速增长。过去几年，一些城商行、农商行等中小银行通过发行同业存单等进行主动负债扩张，放大资产负债表规模，意图实现对大行的“弯道超车”。而在各类资产收益率下滑的背景下，负债成本压力和盈利目标压力又驱动金融机构不断通过加杠杆、加久期、加风险等方式扩大收益，由此造成金融机构加杠杆和期限错配的风险不断积累。

　　而经济调整加大了金融风险暴露的可能性，自去年以来，监管机构不断出台政策，防控风险、推动金融去杠杆的意图明确。在2016年中央经济工作会议上，对防风险的要求更是上升到了更重要的地位。以此来看，央行通过适当调整市场利率，促使金融机构去杠杆也是有可能的。

　　第三，释放信贷调控的信号。去年底以来，银行机构信贷投放很快，据一些机构调研的信息，年初银行放贷冲动依然很强，1月份信贷投放量甚至可能超过上年同期的天量。抑制信贷过快投放也可能是央行上调MLF操作利率的一项考虑。

　　第四，稳定内外利差，托底人民币汇率。最近一段时间，央行投放的流动性规模很大，可能对人民币汇率产生一定压力，央行给市场利率适度“加息”，也有助于稳定内外利差，为人民币汇率托底。

　　总之，央行调整MLF利率的政策信号是比较明确的，去杠杆远未到头，金融机构的当务之急应是合理调整资产负债规模、继续加强流动性管理。不过，市场人士指出，去年10月以来，市场利率中枢已大幅上移，提前反应了部分“加息”的预期，因此对此次MLF利率上调也不必过度恐慌。

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