中报披露完毕、自上而下维持 13 年盈 利预测 年盈 利预测 5-10%
发布时间:2013-9-2 21:51阅读:923
中报披露完毕、自上而下维持 13 年盈利预测年盈利预测 5-10%
成长能力:(1)净利润增速连续反弹 2 个季度。全部 A 股、非金融、非石油石化金融、沪深 300、中小板和创业板 13Q2 净利润累计同比:12.2%、8.1%、7.5%、12.6%、7.2%和 1.6%。(2)环比改善幅度明显低于 2009年之前的年份,验证当前中国的经济增速中枢在下移。(3)中小板、创业板中报低于预期。一是中小板中报净利润低于预告(快报)的样本比例居多;二是中小板整体中报净利润增速低于业绩预告的均值增速。三是申万重点公司全部、主板、中小板和创业板实际中报净利润低于预期的占比分别为55%、52%、62%、67%;高于预期的占比为:24%、28%、19%和 15%。其中家用电器、建筑建材、房地产、信息服务、公用事业和医药生物低于预期的占比超过 70%;而有色金属、采掘高于预期的占比超过 70%。(4)主板中小板三项费用累计同比受益于上半年资金成本
下行而快速下滑,但创业板却从 11Q3 开始,三项费用增速一直超过营收增速,导致净利润下行速度更快,13Q2 净利润增速远低于营收增速。
(4)主板中小板三项费用累计同比受益于上半年资金成本
下行而快速下滑,但创业板却从 11Q3 开始,三项费用增速一直超过营收增速,导致净利润下行速度更快,13Q2 净利润增速远低于营收增速。
盈利能力:(1)中小板和创业板毛利率下滑明显,基于 CRB 指数和PPI/PPIRM 价差的走势判断,13Q3 毛利率提升空间有限。(2)资产周转率和杠杆率的抬升抵消了销售净利润率的下行,使得 13Q2ROE 较 13Q1略微上升,但未来或有继续下行风险。
盈利能力:(1)中小板和创业板毛利率下滑明显,基于 CRB 指数和PPI/PPIRM 价差的走势判断,13Q3 毛利率提升空间有限。(2)资产周转率和杠杆率的抬升抵消了销售净利润率的下行,使得 13Q2ROE 较 13Q1略微上升,但未来或有继续下行风险。全部 A 股、非金融、非石油石化金融、沪深 300、中小板和创业板 13Q2ROE(TTM)分别为:12.8%、9.3%、8.8%、14.9%、8.7%和 7.2%,较 1 季度上升了 0.1-0.5 个百分点。
中报显示库存压力仍较大;工资收入增速持续下行,意味着内需不乐观。
自上而下维持 5-10%的年度业绩预测。(1)自上而下申万重点公司 13年盈利预测 6.6%,维持前期预测的逻辑在于:3 季度经济或企稳,但也是弱复苏而非强复苏,特别是去年四季度经济基数较高情况下,4 季度经济增速还可能下行。(2)自下而上申万全部重点公司 13 年业绩预测为 13.3%,比中报增速有所上升。但与 7 月份时的预测结果相比下调了1.4 个百分点; 下、上调的公司家数各为 39 和 21 家。另外申万重点公司 Wind 年度业绩一致预期在中报结束之后下调的幅度要大于申万分析师。基于部分公司年度盈利预测还未充分修正,自下而上 13 年盈利预测或继续下修。(3)中小板 Q3 业绩预告净利润均值增速 8.1%。
行业配置建议:(1)价格管制型行业、地产建筑和服务业的中报业绩回升趋势明显,上游采掘业和中游原材料不容乐观,继续下滑压力犹存;中游加工业受益于上半年大宗商品价格的疲软而持续反弹回升,趋势改善继续;下游行业除了医药生物持续稳定增长之外,其余的食品饮料、农林牧渔和纺织服装净利润增速均在持续下滑中。(2)展望下半年新兴消费成长业绩增长领先的格局没有发生变化。年度业绩预测较高的行业有:信息设备、电子、轻工制造、信息服务和医药生物。而下半年业绩可能出现向上拐点的行业有:农林牧渔、黑色金属、餐饮旅游、机械设备(如受益电网投资回升行业景气度改善的电气设备)。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。