市场点评

市场回顾：冬季攻势号角吹响，指数放量创出新高

周一两市在降息消息刺激之下大幅高开，券商、保险、房地产等板块不出意料地出现大幅上涨。市场全天保持强势，虽然午后出现一定的盘中回调，但是临近收盘仍然收在 2530 点上方，大盘以第二根放量中阳线结束了周一的交易并创出本轮行情以来的新高。沪港通流入额出现明显回升，其中沪股通流入额达到 69.56 亿，港股通流入依然较少仅为 1.40 亿。截止收盘，上证指数上涨 1.85%，深证成指上涨 2.95%，创业板指数上涨 0.20%。两市成交金额较上周五出现明显放大，沪市成交达到 3303 亿，深市成交达到 2541 亿。个股依然呈现普涨格局， 两市上涨家数合计达到 1802 只，下跌家数仅为 525 只，涨停个股数达到 38 只，跌幅超过 5%的个股仅有 2 只。 28 个一级行业全部上涨，受益于降息的券商、保险、房地产涨幅均超过 5%成为领涨板块，医药生物、银行、食品饮料等涨幅相对较少。概念板块方面，参股金融、互联网金融、体育涨幅较大，民营医院、智能汽车、长江经济带出现小幅下跌。

后市展望：冬季攻势刚启动，后市仍将维持上涨格局

降息力度和时间点提前均超出市场预期，从周一盘面来看，新一轮的上涨行情已经正式拉开序幕。我们认为，本次降息仅仅是名义宽松货币政策的一个开始，降息并不是无风险利率下降的原因，而是无风险利率下降之后的一个正常现象。本轮行情的首要推动力无风险率下行开始于今年上半年，内在原因是改革堵住了旧投资模式下的低效资金黑洞，从而降低了社会整体无风险利率水平。四中全会后改革预期全面提速，预计未来随着各种改革措施的逐步落地，社会整体的无风险利率水平将进一步下降，进而导致央行继续实施第二次降息乃至降准，牛市的两大推动逻辑将逐步得到强化，最终成为市场共识。短期市场热点仍较大可能集中于非银金融等大市值股票，但是预计在降息因素得到充分发酵后，市场热点仍然有可能切换到各类主题投资板块，未来大市值和小市值股票均存在机会，市场将呈现普涨格局。

操作建议：短期继续关注降息受益板块，中长线不摒弃主题投资机会的挖掘

短期继续关注非银金融、房地产、交运、基建等降息受益板块；中长线不摒弃对体育、健康产业、迪士尼、国企改革等主题投资机会的深度挖掘。

大事要闻

前 10 月国企利润同比增 6.1% 煤炭化工等行业负增长

2014 年 1-10 月，纳入本月报统计范围的全国国有及国有控股企业利润总额和已交税金同比增幅回升，但成本增幅高于收入增幅，负债增幅高于资产增幅。营业总收入。 1-10 月，国有企业营业总收入 393171.5 亿元，同比增长 4.5%。 (1) 中央企业 241046.5 亿元，同比增长 3.9%。 (2) 地方国有企业 152125 亿元，同比增长5.5%。实现利润。 1-10 月，国有企业利润总额 20843.3 亿元，同比增长 6.1%。 (1) 中央企业 15251 亿元，同比增长 6.8%。 (2) 地方国有企业 5592.4 亿元，同比增长 4.5%。1-10 月，与上年同期相比，钢铁、交通、汽车、施工房地产和电力等行业利润总额正增长；有色、煤炭、化工、石油石化和邮电通信等行业利润总额负增长。

热点跟踪

重点推荐

《借鉴香港经验，掘金 2015 上海迪士尼》

回顾香港：迪士尼主题投资五部曲。香港迪士尼乐园经历 1999 年的建设协议签订、 2000年的填海动工、 2004 年提前 10 个月定开园时间、 2005 年对外开放和 2009 年的扩建，它的建成和开放不但成为香港经济特别是旅游业发展的新引擎，而且带来了资本市场的投资盛宴。纵观香港迪士尼的 10 余年，我们认为迪士尼主题投资可分为协议签订期、建设期、开园前、开园后、以及扩建期 5 个阶段。协议签订期涨幅较好的行业包括纺织服装（战略合作）、旅游、交运等；建设期涨幅较好的行业包括建筑建材、房地产、商贸零售等；开园前表现较好的行业包括商贸零售、纺织服装（战略合作）、交运、旅游等；开园后表现较好的行业包括商贸零售、旅游等；扩建期包括商贸零售、文化传媒等。

上海启示：逻辑相同、影响更大。对比香港迪士尼，上海迪士尼在占地面积、投资规模、以及人口基数等多方面更具优势。其中，占地面积约为香港 3 倍，投资规模（包括直接投资和间接投资）约为香港 10 倍，本地人口基数约为香港 3 倍。我们认为，香港迪士尼投资规律将在 A 股市场“简单重复” ，但上海迪士尼带来的影响将远大于香港。细分角度来看，（ 1）借鉴香港，上海迪士尼也将掀起五波投资热潮；（ 2）行业受益顺路线基本符合以下规律，即投资驱动型产业（房地产、建筑建材、交运等）最先受益，其次是消费拉动型产业（交运、餐饮旅游酒店、商贸零售等），最后是品牌驱动型产业（广告传媒、以及特许经营等）；（ 3）从横截面行业表现来看，消费驱动型的商贸零售、酒店餐叙、以及战略合作等板块个股的上涨幅度最大。三主线掘金 2015 上海迪士尼主题机会。主线一：存在股权关联关系的公司。主要为中方股东上海申迪集团四大出资方上海陆家嘴集团（股权占比 45%）、上海锦江国际集团（ 25%）、上海文广集团（ 20%）以及上海百联集团（ 10%）旗下所属的上市公司。主线二：直接受益迪士尼乐园经济辐射效应影响的公司。包括受益投资驱动的房地产、建

筑建材、交通运输等行业公司，受益消费拉动的旅游、商贸零售等行业公司。主线三：与上海迪士尼或迪士尼公司拥有战略合作或特许经营权的公司，这些公司将借助迪士尼的品牌效应来提升公司的企业形象，间接受益于上海迪士尼项目。上海迪士尼受益股票组合：锦江股份、锦江投资、豫园商城、老凤祥、百联股份、中路股份、界龙实业、美盛文化和上海机场。

风险提示：上海迪士尼不能按时开园。

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