就连强势美元也拦不住大宗商品上涨的心了。今年5月份以来，美元指数不断攀升，截至目前徘徊在近7个月来最高点附近。然而，进入9月份，一向与美元走势呈负相关的大宗商品却不再听从指挥，与美元并肩上涨。

　　多家研究机构认为，四季度美元指数将大概率保持强势。在此预期下，分析人士认为，大宗商品未必就“低眉顺眼”，部分商品可能在基本面支撑下继续走牛。

　　美元指挥棒上半年“很灵”

　　近期，多家研究机构指出，国际汇市形势加速转变，其结果大概率指向美元兑大多数货币将强势复苏。

　　向前追溯，今年上半年，美元指数与大宗商品价格负相关关系明显。以5、6月份为界，美元指数先抑后扬，而代表国际市场大宗商品价格走势的CRB指数先扬后抑。

　　美元走势一直是解释大宗商品定价机制的重要因素。在统计学上，二者在大多数时候存在负相关关系。究其根源，市场研究人士指出，大宗商品可理解为一种能与美 元交换的货币，每当出现经济下滑、需求萎缩的预期时，人们通常抛商品而购入美元，美元升值；反之，当人们以美元换商品时，美元贬值，商品价格攀升。此外， 投资者对此关系的应用也放大了这种负相关效应。

　　5月份以来，美元指数多头趋势渐趋清晰。南华期货分析师方宇森指出，美元近期的强势来源于两方面，一是美国经济数据好转及加息预期的推升；二是非美国家经济仍未走出衰退，导致非美货币疲软。

　　那么，作为大宗商品价格走势的传统指挥棒之一，美元的节节上涨能否敲响今年以来大宗商品“牛市”的丧钟？分析人士并不如此认为。多位接受中国证券报记者采 访的分析师表示，从期货市场来看，虽然大宗商品走势普遍与美元走势呈反向，但单单是美元因素，并不足以造就上半年的商品“牛市”，同样地，美元因素对下半 年尤其是四季度商品走势的影响也要综合考量。

　　商品或震荡攀升

　　9月份以来，在美元指数攀升的同时，CRB指数也发起了两轮上攻。二者之间的负相关性表现弱化。尤其是国内市场，近期表现似乎已经无视强势美元的利空。

　　国泰君安期货金融衍生品研究所副所长、首席分析师陶金峰认为，来自四方面的利好共振支撑了大宗商品9月来的强势行情。消息面上，今年三季度我国GDP同比 增长6.7%，符合市场预期，与前值持平，年内经济增长有望达到6.7%左右。资金面上，9月社会融资规模和新增人民币贷款超预期和前值，显示实际货币偏 宽松，有助于经济企稳回升，也有助于商品期货反弹。基本面上，9月，固定资产投资继续加速，社会消费增长稳健并好于前值和预期，但是工业增加值增速低于预 期和前值。政策面上，今年前三季度“三去一降一补”五大经济任务取得实效后，供给侧结构性改革继续落实和推进。　　

　　从国际市场来看，美元指 数的表现主要作为金融因素计入大宗商品定价机制。它对黄金、原油等金融属性较强且具有避险保值功能的品种来说，影响最为直接；但对大豆、小麦、玉米等农产 品，以及铜、铝、锌、铅、镍、锡等有色金属来说，影响偏弱。后者更多受天气及各种产业基本面等因素制约。

　　而就连以往与美元指数关系负相 关关系突出的原油走势，近期也不再对强势的美元“低眉顺眼”。世元金行研究员龚文佳指出，近期原油价格节节高升，同样美元指数也在不断走高，主要是因为原 油市场基本面传出积极信号，而美元走强只能限制油价的涨幅，不能阻止原油价格上涨的趋势。“受供需因素影响，美元指数走强对原油、铁矿石这些商品的压力并 没有表现得十分强劲。”她说。

　　展望四季度，陶金峰预计，近期美元指数不断走高，再次逼近98点大关，但是对于国内商品期货利空影响并不大。预计四季度美元指数将大概率上攻100点，因美联储在今年12月加息仍是大概率事件。这将在客观上对后市商品期货反弹构成一定程度影响，不过主要是抑 制贵金属期货反弹，对黑色期货和能源化工期货抑制作用较小，对有色金属和农产品期货抑制作用也有限。今年四季度，在美联储加息之前，预计商品期货整体上仍 将维持震荡攀升走势。