和讯网消息 近期，楼市限购后资金流向成为市场关注焦点。东吴证券首席宏观固收分析师孔翔鹤认为，作为近期信贷的主要支柱，如果房贷锐减将会导致全局流动性紧缩和经济下滑的预期，而这些因素并不会利好股市，因此楼市与股市很难出现跷跷板现象。

在2014年4月至2015年6月期间，出现股涨房跌的局面，孔翔鹤认为，并不是所谓资金从楼市流入股市，而是整体流动性变好的结果。

首先，当时处于货币政策拐点，某种程度上央行释放流动性对冲了楼市低迷带来的流动性衰退；其次，在限购限贷重压下，当时的房贷占信贷比重并不高；第三，由于当时存在大量的场外杠杆以及银行伞形信托的支持，导致股市也具有自我信用派生功能。

不过，现阶段上述三条因素都出现了实质性的变化，孔翔鹤表示，受制于美国12月加息预期、欧洲出现鹰派言论、人民币贬值压力，4季度央行放宽货币政策的概率较小。

同时在金融监管加强的背景下，孔翔鹤认为，目前股市投资主要依靠投资者自有资金，严格意义上很难从商业银行取得信贷支持，因此股市货币派生效应很弱。

而从今年2季度以来，居民中长期新增贷款占总体新增贷款的比重近70%。如果房贷萎缩，将导致信贷大幅下滑。而银行惜贷情绪严重，除房贷外，今年其他贷款增速低迷。

值得一提的是，遭在2011年1月至2013年1月期间，房价与股指更多呈现的是同向关系即房股同跌。显然，股市与楼市的关系并非始终如一的反向或同向。

从大类资产配置角度来看，孔翔鹤表示，房贷萎缩后，商业银行资产缺口更大，配置压力加剧，在房地产受控，经济下滑压力加剧背景下，有利于利率债走牛。不过，此前压缩到极致的信用利差并不能反映信用面的恶化预期，因此对信用债较为悲观。

对于股市而言，“经济下行预期加重，企业盈利承压。而流动性可能进一步衰退，不利于股市表现。”孔翔鹤认为。

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