中海发展 (600026)

——2013 年中报点评：亏损幅度低于预期

 公司公告/新闻：中海发展公告 2013 年中报业绩，报告期实现营业收入 52.45亿元，同比下降 7.51%；实现归属于上市公司股东的净利润为-9.49 亿元，亏损幅度扩大。对应基本每股收益为-0.2786 元。

 亏损幅度低于预期。2013 年上半年中海发展营业收入同比下降 7.51%至 52.45亿元，实现归属净利为-9.49 亿元（2012 年同期亏损 4.92 亿元，亏损幅度扩大 92.9%）；对应基本每股收益为-0.2786 元。亏损幅度低于我们预期（我们预期亏损 0.38 元）。亏损幅度低于预期的主要原因在于沿海煤炭运价的下跌幅度低于预期以及 6 月份外贸矿石运价复苏略超预期。

 内贸煤和外贸矿石运价下滑幅度最大。报告期集团完成货物运输周转量2018.13 亿吨海里，同比增长 8.4%；股份公司完成货物运输周转量 2055.4 亿吨海里，对应单位运输收入为 25.5 元/千吨海里，同比下降 15.7%。分货种来看，内贸煤炭完成周转量 258.7 亿吨海里，实现单位运输收入为 35.4 元/千吨海里，同比下滑 25.2%；外贸矿石完成周转量 547.3 亿吨海里，实现单位运输收入 18.5 元/千吨海里，同比下滑 38.7%。

 维持“增持”评级，下调 2013-2015 年盈利预测。基于我们对于航运市场仍处于吸收过剩产能阶段的判断，我们下调 2013-2015 年盈利预测至-15.53 亿元、-7.70 亿元和 1.08 亿元（原预测为-1.55 亿元、1.24 亿元和 5.65 亿元），对应完全摊薄每股收益为-0.46 元、-0.23 元和 0.03 元。基于近期沿海煤炭运价的小幅反弹以及处于历史低位的 PB，我们维持“增持”评级。