英国复苏良好，但欧元区困难重重

——国际金融市场风险监控

1. 英国复苏良好，但欧元区困难重重

 英国 7 月季调后零售销售同比上升 3.0%，创 2011 年 1 月以来最大升幅，预期上升 2.5%，前值从+2.2%修正至+1.9%。上行动力主要来自食品销售，环比增长 2.1%，是 2011 年 4 月以来最高的增速。英国 7 月季调后零售销售环比上升 1.1%，预期上升 0.6%，前值+0.2%。其中强劲的增长来自超市零售部分，环比增长达 2.5%。良好的零售数据为英国三季度经济增长开了个好头，有助于提升消费者信心和劳动力市场的情况。该数据公布后，英镑/美元刷新近两个月新高，至 1.5579。同时零售业物价环比上涨 1.8%，也主要来自食品部分，这与此前公布的英国 7 月的 CPI 构成一致。英国二季度的新屋开工比上一季度上涨 6%，成屋建造也比第一季度上涨9%。其中二季度的私人厂房新建季调数据增长了 7%，而房地产协会新屋建造则减少了 3 个百分点。过去 12 个月内，新屋开工达到了 110530 处，比上一年度增长了 7%，但过去一年的成屋只有 106820 处，相比前一年反而低了 9%。

   我们关注的焦点还是成员国之间的分化，其中德国肩负了拉动经济的重任，德国总理默克尔仍然声明欧元区危机并未结束。对于德国，纵然德国的GDP 和消费正在快速增长，我们无法明确，这是否会给最需要刺激的边缘国家带来连锁效应。如果德国的增长主要源于其自身的出口或政府的支出，那么连锁效应就更为有限了。此外，很多德国出口的商品都是作为元部件出口到欧盟其它国家，所以实际上，德国出口下跌可能对一些部门产生负面的连锁影响。反观欧元区，虽然其 GDP 增长数据是积极的，但明显仍存在很多负面的数据。欧元区急需解决的关键问题仍是结构性缺陷，以及很多边缘经济体缺乏竞争力。

2. 印度央行连环出击，为防资金外逃

  8 月 14 日，印度央行突然宣布将原先企业海外投资所占资产净值的上限和居民可向海外汇款的金额均遭下调。此次央行的决定是为了缓解资金外流现象。

  其中，根据限制海外投资和居民海外汇款的通知显示：将印度党派向海外投资金额占资产净值的 400%上限下调至 100%；而印度公司可投资于海外从事能源和自然资源产业的非法人企业的金额占资产净值上限也从 400%下降至100%；而国内居民可向海外汇款的金额由每财年的 20 万美金下调至 7.5 万美金。

  由于近期美国 QE 退出的预期逐渐升温，印度卢比一直处于贬值趋势，外资流出现象明显。前期政府放开外商直接投资的限制，希望能吸引外资流入。而此次限制本国资金投资海外，也是为了双重防止资金过度流出印度。目前，市场仍未看出政策效果，短期内对印度国内市场信心有所打击，对经济后期悲观预期会加大。

  从当前印度局势来看，经济增长受欧美经济影响明显放缓，印度央行接连下调增长预期。而通胀也一直居高不下。根据前日公布的印度通胀指标来看，7 月批发价格指数从上月的 4.86%同比增速加速攀升至 5.79%。其中，食品价格同比增长 9.74%。而卢比贬值使得进口商品价格上涨，燃料油价格也持续处于高位，均造成通胀抬头。

  我们认为，高通胀一直是印度经济增长首要的风险。在增长放缓的大环境下，高通胀意味着货币政策可放松的空间较小。此外，于 8 月上任的新印度央行行长古拉姆·拉贾，从其前期的措辞和评论来看，其对量化宽松的政策并不支持，我们预计后期经济继续下行的概率较大。

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