投资者的两节课

大学时代，我就读的院校校园就在西子湖畔，风格婉约的宋词曾是我的至爱：“两情若是久长时，又岂在，朝朝暮暮？”投资何尝不是如此？难道股价上涨才爱之惜之，跌了就弃之抛之？这与感情上朝秦暮楚的人有什么分别？

成功的投资之道，从来没有什么秘密可言。问题是，你信吗？

2014年5月3日，巴菲特的投资旗舰“伯克希尔•哈撒韦公司”在美国内布拉斯加州奥马哈（巴菲特的故乡）举行一年一度的股东大会。会上巴菲特再次重申自己的投资秘诀：“聚焦于赛场的人才能赢得比赛，胜者不会是那些紧盯记分板的人。如果你能好好享受周末而不看股价，那工作日也试试吧。”就像他常说的：“投资没那么复杂，只需学好两门课程：一是如何给企业估值，二是如何看待股市波动。”

巴菲特不吝赐教，乍看似老生常谈，却是铁一般的事实。

人人都知道寒暑更替，季节变化，为什么人们就不敢相信熊市过后，牛市将会重临呢？奇了怪了。

我说，在中国A股市场里，蓝筹股的估值已经是历史上的最低点。

羊群背后必有死伤

造成蓝筹股被低估的原因，我归纳出几个原因，借此跟大家分享一下：

首先，口味改变是市场永恒的规律，目前大众的眼球过多关注创业板，尤其是当中以科技、媒体和通讯（TMT）为代表的新兴股票。这就是羊群效应。

2011年7月我来到南非，但逗留十几天中，却始终和沙丁鱼缘悭一面。据说每年冬天，数十亿条沙丁鱼都会成群的沿着南半球东部的海岸，浩浩荡荡地由南往北迁徙。这种自然奇观应可跟东非的野生动物在草原上大迁徙相媲美，同样的，如此大规模的移动会吸引大量鲨鱼、海豚、人类等捕食者猎杀。

羊群效应背后，一定死伤无数。可是热衷创业板的投机者往往心存侥幸，以为自己总能在虎口中逃生。

创业板的原意，是让年轻的企业有机会成长。从前中国的创新企业要集资，不是去香港就是去美国上市，那几乎是唯一的出路。现在国内就有自家的创业板了，不假外求，可吸引“天使基金”、“私募融资”等风险投资者在创新企业的成长前期注资。等到有朝一日，这家创新企业成功上市，他们便可以功成身退，在市场上卖出原始股，随时赚个几十倍、甚至几百倍。

由于是类企业的市值一般偏小，便于操控，故成投机家的乐园。创业板吸引了大量的钱，各式各样的钱，纷纷涌进前台，让风险投资者近年亦如雨后春笋一样涌现。然而，别忘记，无论创业板炒得有多么的火，它依然是一个赌场。

赌场只有一个定律：赌客就是输家。

市场早晚要改错

全球的股票市场经常都会出现错误的估值，只不过这次刚好发生在中国A股市场，而且是非常明显的低估。

然而，这正正就是股市的美妙之处呀！没有一次又一次的愚蠢低估，价值投资者又何来致富的机会？

波动非风险

股市有时是个醉汉。清醒的时候，他能把各个股票的估值都看得清清楚楚；微醉醺醺时，他如雾里看花艳朦胧，把自己喜欢股票的估值估得较高，情人眼里出西施；大醉之后来酒疯，什么估值统统管它去，爱起来就把估值捧到天上，生厌起来又可以把估值踩到入地。

关键是，许多人都分不清这醉汉当下的精神状态，所以有人说股市走势是随机漫步，不可预测。可测不可测，其实并不重要。世事从来都是不确定的，变量总是甚多，我只能做好自己：坚持选择优秀的股票。

不少人觉得：“企业优秀有何用？股价还不是一样上下波动，一样的高风险？”

然而，什么是“风险？”我认为市场或股价的波动与风险无关。我自己的定义是“风险与股票在未来一段时间内与能够产生利润的肯定性成反比”。我理解的风险与公司的经营层面比较有关系。企业于未来赚钱的可能性越大，这项投资的风险就越低；反之则风险越高。

股价剧烈波动，但波动与未来股价是什么关系？我曾在《经济一周》推荐几只个股，第一个就是腾讯（00700.HK）。从2004 年以3.7 港元的招股价上市，到十年后股价曾高见646 港元（分拆前），未计及派息，已创下回报173 倍的佳绩（见图2-22）。股市的下跌波浪，冲不毁绩优股，却能轻易击碎垃圾股。

坚守该赚大钱

腾讯从上市一路走过来，并不是一帆风顺的，当中也经历过不少风浪。说真的，要相中此股不难，因为腾讯垄断了市场，打遍天下无敌手，但赚上百倍的难处就在于当公司上市几年之后，投资者已经赚了十倍，甚至数十倍了。这时候，该卖还是不卖？又或者，当腾讯的股价从200 港元以上跌下来，跌至一百多港元，你有没有怀疑它再也起不来了？那时候，许多人都会说：“算了算了，卖了，我再换个新的吧！”

现在腾讯的股价在530 港元左右，如果可以重来，大家当然知道换新的还不如拿腾讯，但当时谁知道它可以这么涨？可能连马化腾自己也不知道可以搞出一个微信来！这个不能回头看。从汽车的后视镜看世界，行不通的。

我说，投资很简单。因为好公司就是这么明摆着，非常清楚。这是一个从矮子堆里头选高个的活动，不是找一个尽善尽美的，而是选相对的好与坏。你通过阅读任何上市公司的财务报告和财经新闻，都不难把高个找出来。问题是，你愿不愿意投资下去？甚至说得另类一点，你愿不愿意跟它谈

恋爱、结婚、共度下半生？这个很难做到。

只有坚定不移地买了，就算期间被套，也要抱着“不赢钱我就不出来”的信心。只有这样，你才能赚上腾讯那173 倍回报。这个钱该你赚。坦白说，腾讯我是看准了。你问我有没有买？有。但你问我是不是重仓地买？倒不至于。

所以我说，投资也很难。

譬如说，最近有人说腾讯也许会没落了，这次你卖不卖？又譬如说，被我老点名的中国平安，点到几乎都成为我的招牌了，大家明知它是优秀企业，但它的股价老是不涨，你买不买？买了，你坚持还是不坚持？是不是股价不涨，你就认为自己看错了？

作者简介

  李驰，内地公认的最成功的私募基金经理之一。现为深圳同威投资管理有限公司董事总经理。投资业绩曾连续八年跑赢大市，并凭借对市场的敏锐分析，于2007年8月出清持有的A股，成功逃顶金融海啸。
个人新浪博客及微博广受到同行与普通投资者的广泛追捧。善于将深邃的投资理论、理性的投资行为，以生动清新的比喻、跳跃戏谑的文字，娓娓道来，不愧为投资界的“思考者”与“智者”。