哪些至关重要的调整与改变？

　　保监会发布《进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》、《关于强化人身保险产品监管工作的通知》。主要内容包括：1、提高人身保险产品的风险保障水平，将人身保险产品主要年龄段的死亡保险金额比例要求由120%提升至160%；2、下调万能保险责任准备金评估利率，将万能保险责任准备金评估利率上限下调0.5个百分点至3%，普通型人身险评估利率3.5%不变；3. 点击查看>>>股息率高的股票就应该这时候买

　　对中短存续期业务占比提出比例要求，要求自2019年开始中短存续期业务占比不得超过50%，2020年和2021年进一步降至40%和30%；4.

　　不得将终身寿险、年金保险、护理保险设计成中短存续期产品；6. 对万能型保险要建立单独核算制度，单独管理万能账户。

　　刚中带柔，明确引导预期逐步调整结构

　　政策的推出是前期征求意见的阶段性落地，与征求意见相比更为柔和。从内容上看，1.在对中短存续期产品进行额度限制的同时给予了5年缓冲期，以给市场明确预期，避免“急刹车”形成现金流风险。2.人身险风险保障比例提高、万能险准备金评估利率降低，普通型人身险评估利率不变，将突出保险的保障功能，削弱短期万能险的投资功能，以避免利差损；3.强调保险产品设计的风险保障和长期储蓄属性，将推动长期期交业务的发展、拉动行业新业务价值的进一步增长，为未来利润的稳定释放搭建空间。4.独立科学的管理万能险账户，防范不合实际的结算利率，科学引导市场预期。

　　加速险业调整转型，防风险“保”字为先

　　目前部分以高利率万能险为主的中小险企在投资收益下滑的情况下，难以弥补负债端的高利率而出现亏损或盈利大幅缩窄。政策实施后，万能保险等人身保险产品的保险保障功能将进一步提升；万能险等人身保险产品定价利率和负债成本将逐步回落，产品激进定价和高结算利率行为将受到显著遏制，业务结构将逐步优化，保险公司盈利能力、风险防范能力和可持续发展能力将进一步增强。预计接下来以传统型保险为主的原保险保费收入将出现加速增长的局面，而保护储金及投资款将加速下滑。保险行业回归保障本性，流动性风险、“短债长投”、资产负债匹配风险进一步得到控制，偿付能力将得到进一步提升。

　　险业分化加剧，大型险企优势突出

　　行业正在加速分化的过程中，低利率环境下以保障型保险为主的大型险企仍保持着正盈利且新业务价值增速创新高。在行业整体调整风格转向保障时，大型险企的先发优势显现，在行业调整期凭借强大的营销渠道、精算队伍，进一步扩大市场份额，推出更多以死差、费差为主的保险产品。今年上半年四大险企负债端转型成效显著，个险渠道加强、期限结构优化，投资端在稳健中寻求突破，国寿、新华、平安净投资收益率均有提升，新业务价值创新高，为将来利润释放积蓄力量。目前四大险企的P/EV均在1倍左右，处于历史低位，估值修复空间大。对行业保持增持评级，推荐国寿、太保、平安、新华。

　　风险提示：监管政策变化，市场大幅波动收益率急剧下滑

　　研究员

　　罗毅 执业证书编号：S0570514060001

　　沈娟 执业证书编号：S0570514040002

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