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经济增长预期证伪，价值回归(1995-1997)

　　伴随日本央行将抵押贷款利率由1991年的8%一路下降到1995年的0.4%的超低水平，未来进一步宽松的空间已经非常有限。而另外一方面，日本经济增速依然维持在低均衡水平，并没有在极度宽松的货币政策下出现迅速反弹。伴随着日本经济增长趋于停滞，大量企业破产，使得原本潜在的系统性风险不断暴露。

　1996年，伴随着日本央行的宽松货币政策进入尾声，经济复苏的预期被证伪，市场的估值亦回归理性。综合1993-1997年的表现来看，整体指数估值水平没有并未出现系统性上升。其中，从1995年到1997年，除了石油和煤炭产品估值有所上升外，所有行业的估值水平都呈现明显的下降。从1993-1997年看，服务业、仓库和港口运输服务、陆路运输、电力和天然气、其他产品、有色金属、橡胶制品、石油和煤炭产品、纺织服装等行业估值出现了上升，而农林牧渔、采矿、建筑、食品、玻璃和陶瓷制品、金属制品、家用电器、运输设备、航空运输和通信等的估值水平则是出现了下降。