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事件：中国平安（601318）公布2016年半年报，报告期内，实现归属于母公司股东的净利润407.76亿元，同比增长17.7%；归属于母公司股东权益为3639.48亿元，较年初增长8.9%；公司截至6月底的总资产约5.22万亿元，较年初增长9.5%。其寿险业务表现亮眼，上半年寿险新业务价值同比增长42.7%，营销员队伍超过一百万人。 2016年上半年总投资收益同比下降51.4%，保险资金净投资收益率为5.7%，去年同期为5.1%；总投资收益率为4.4%，去年同期为7.7%。

点评：

n  寿险业务：继续保持了稳健发展。2016年上半年，平安寿险实现净利润167.60亿元，同比增长7.8% ；规模保费2,084.81亿元，同比增长26.4% ；个人业务实现规模保费2,074.98亿元，同比增长26.4%，其中新业务规模保费761.93亿元，同比增长40.5%。截至2016年6月底，代理人数量近105万，较年初增长20.2% ；上半年人均每月首年规模保费10,522元，同比增长4.9%，人均每月新保单件数提升至1.3件；代理人人均每月收入6,333元，同比增长10.1%。2016年上半年寿险业务新业务价值为240.17亿元，同比增长42.7% ；新业务价值率28.6%，同比提升0.2个百分点。

n  产险业务：盈利状况较好，市场占有率和综合成本率保持相对稳定。2016年上半年，平安产险实现原保险保费收入837.85亿元，同比增长2.9%，其中，来自于交叉销售、电话及网络销售的保费收入401.20亿元，同比增长13.3%，渠道贡献占比提升至47.9% ；车商渠道保费收入183.87亿元，同比增长17.3%。市场占有率18.1%，综合成本率为95.3%，均保持相对稳定。

n  银行业务：非息收入增长抢眼，受宏观环境影响不良贷款继续上升。平安银行上半年实现营业收入547.69亿元，同比增长17.59%；营业利润161.56亿元，同比增长5.82%；净利润122.92亿元，同比增长6.10%；基本每股收益0.72元；期末归属于普通股股东的每股净资产为10.00元。报告期末，公司不良贷款率为1.56%、较年初上升0.11个百分点，贷款拨备覆盖率为160.82%、较年初下降5.04百分点。

n  总投资收益率降至4.4%，净投资收益率升至5.7%。2016年上半年，保险资金投资组合的净投资收益同比增长47.1%，主要原因是固定收益类投资利息收入和权益投资分红收入增加。净投资收益率为5.7%，同比上升0.6个百分点；受国内资本市场低迷影响，股票基金买卖差价等已实现收益大幅减少， 2016年上半年本公司保险资金组合总投资收益同比下降51.4%，总投资收益率为4.4%，同比下降3.3个百分点。

n  “互联网+综合金融”模式，打造更开放的互联网金融服务平台。互联网金融公司继续深化战略，各项业务实现快速增长。截至2016年6月末，陆金所平台累计注册用户数2,342万，较年初增长27.9%，活跃投资用户数587万，较年初增长61.7%， 2016年上半年新增投资用户数239万，同比增长逾3倍。平安好医生完成A轮5亿美元融资，估值达30亿美元。

n  投资建议。公司作为发展综合金融的龙头，总体业绩较同业更为稳健，综合化经营战略成效越加显著。同时，互联网金融战略也取得长足进步，一站式金融服务在逐步实现。从估值水平看，公司2015/2016年P/EV在1.12/0.95倍，建议继续关注。