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摘要：沪港通预计将于10月中旬开通，内地和香港财经界一片叫好声。沪港通的“港”虽然指的是香港，即向香港投资者开放，但香港是国际金融中心，其实也就是向全球开放，由此开通后可能面对四方面的问题需认真考量。
为保障普通股民权益，最大限度减少市场波动，建议A股市场实行最终权益人申报制度。即不管股票是用哪家离岸公司或用什么衍生工具对冲，只要是受益人就要申报。该法律条文不难执行，却是对散户的最大保护。其实，这也是海外上市公司股票持有人申报制度
沪港通预计将于10月中旬开通，内地和香港财经界一片叫好声。沪港通的“港”虽然指的是香港，即向香港投资者开放，但香港是国际金融中心，其实也就是向全球开放，由此开通后可能面对四方面的问题需认真考量。
法律问题：如何协调两地的监管条例
两地之法律原则不同。香港实行普通法，无罪推论，利益归被告。故此对市场违规者或犯法者定罪较难。但一旦定罪，即严惩。香港证监部门对异动股或有嫌疑的 股票，正常的做法是直接赶赴券商 ，将其过去几月的交易记录、电话录音、银行对账单一并收走。这样，普通违规者极难遁形。但如“沪港通”的违规者在内地某个省，香港证监部门在内地无执法 权，怎样委托内地同行查处？每天成交成千上万宗，内地有无如此众多人手配合？而抓到了是以香港法律处置还是内地法律处置？在哪坐牢？这些都是极为复杂的法 律问题，非全国人大立法不可。但如不处理这些监管漏洞，届时香港有可能变成违规者天堂，那就真是劣币驱逐良币了。
在证监管理的层面上， 两地都以保护投资者为目的，但在执行上两地颇不同。比如，当上市公司涉及收购合并时，内地监管部门的一贯做法是要求股票即时停牌，虽然消息已按要求公布， 因仍害怕有人利用消息上下其手获利，使处于信息不对称的小股东利益受损，故此停牌。这是有罪假定。而香港的做法是要求公司进行完全披露，股票不要求停牌， 就算停牌也是极短，一天半天的时间，这是假设所有市场人员已获取共同信息而参与股票买卖，这是无罪假定。但若查到有所隐瞒即严惩。
所以，如何协调两地的监管条例，杜绝市场违规违法，也是一大难题。
开放初期市场多有波动
全球金融资本市场特别是股票市场在对外开放初期，总是引致市场大幅波动，欧美离我们太远，市场开放时间也太久了，无参考价值。看看亚洲吧。
韩国 、我国的台湾和香港地区在股市对外开放初期，市场都曾大幅波动，也是财富大转移的时期。市场一波动当然也就有人获利有人输钱，但对内地监管机构来说，是否有充分的思想准备和措施？
上世纪八十年代因出口贸易带动经济发展，亚洲四小龙崛起，与欧美的经济往来促进了其经济结构和体制的改革，金融市场也逐步对外开放。其中，韩国于 1985年金融和资本市场初步对外开放，股市指数从140点一直上行至1000多点，涨幅惊人。运行约4年，至1989年崩盘，股市跌了一半多，市场遭受 重创。
中国台湾在1986年开始有限度地开放股票市场，股票市场指数从1986年1000多点起步，到1990年崩盘，指数创 12495点，足足升了10倍多。当年我们到台湾出差，刚下飞机同行就会让你把身上带的美元交给他去买股票，离开台湾的时候卖掉股票，挣的钱已足够在台湾 吃喝玩乐，可见当时股市之疯狂。有个小插曲可做佐证。当年香港富豪制衣商人林佰欣老先生响应当局的号召，前往台湾投资几亿新台币建制衣厂，并将公司在台湾 股市上市。1988年，林老先生往台湾巡视业务，发觉小小制衣厂股票原来值几十亿新台币，于是林老二话不说就把手上股票全卖了，带着三十多亿新台币回香 港。三十多亿新台币在当年是天文数字。到了年底开股东大会，大家才发觉林老先生手上一股也没，岛内舆论一片哗然，齐声谴责。其实林老先生此举虽说有点违背 朋友道义，但于法理并无不妥，而半年后股票崩盘更验证了他的远见。
回顾亚洲几个地区的金融市场开放史，有助我们做好准备。虽然时间已 变，但人性不变。自从“沪港通”公布以来，两地的金融大鳄正在向目标靠拢。最近两地股市大幅波动，你可理解成一般的市场调整，也可理解成大户在收货和震 仓。我宁愿相信后者，成交量的大增也说明有人在收货，大战在即，弹药至关重要。相信大户弹药储够之日，即是股市拉升之时。
股市兴旺为企业注入无限活力，而波动正是金融双刃剑的特性，只要我们有所准备，挺过阵痛，亚洲市场的经验是股市波动后又将不断再创新高，相信内地和香港市场也将如此。
交易模式有别
与国际股票市场不同，A股没有众多衍生工具做对冲，也不能沽空股票。所以，当某个大户买进或卖出某只股票时，连续十天八天涨停板或跌停板的情况经常发 生，而A股股民大多以此为投资指南。当“沪港通”开通时，就会变得很危险。某个大基金今天可以在上海买平安保险 ，明天就在香港或伦敦用衍生工具把它给对冲出去，表面上基金账上还拥有这只股票。大户们可利用这种人为假象来迷惑市场，制造波动从而获利，使原来已处弱势 的散户更加任人鱼肉。其实大户买卖是没人知道的，当年巴菲特动用一百多亿港元来香港买中石油，在那一年多内，中石油股价一直在1.5-2港元之间不动。直 到买完货公告天下，中石油的股价才一飞冲天到20多港元，而后来巴老什么时候用什么价钱把上百亿股卖掉，没人知道，这就是典型的大户操作。
为保障普通股民权益，最大限度减少市场波动，建议A股市场实行最终权益人申报制度。就是不管股票是用什么离岸公司或用什么衍生工具对冲，只要是受益人就要申报。这法律条文不难执行，却是对散户的最大保护。其实，这也是海外上市公司股票持有人申报制度。
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保障散户权益建议引入集体诉讼
近几年内地民营企业在全球股票市场财务造假的新闻时有所闻，此次阿里在美国上市有意去中资概念，本意当然是标榜国际化，但与近年来中国民营企业名声欠佳 也不无关系。上市公司财务造假受罚除牌，老板当然罪有应得，但最大受害者是散户，不仅血本无归，而且无法追究。以前A股是封闭市场，有什么问题影响尚在中 国内地。如今随着中国金融业对外开放，走向世界，市场稍有问题，即成全球热议话题，影响中国声誉。为防微杜渐，与世界接轨，可引进美国集体诉讼法，既让上 市公司有所惧，又极大保障散户权益，一举几得。不用惧怕诉讼多，每一场集体诉讼，都会是一场浩荡的普法教育运动。增强、普及国民法律意识，是金融市场长治 久安之根本，也是中国成为二十一世纪强国之根本。
沪港通是高瞻远瞩的决策，设计良好的框架为她保驾护航也是用心良苦。但别期望法律能百 分之百涵盖金融活动，金融是个坏孩子，它永远跑在法律前面，不断地冲击、挑战法律，而法律只能紧随其后不断地修补、完善。与此同时，时代也跟着进步了。用 华尔街的行话说就是：金融创新将永不停顿，法律监管则如影相随！如果说沪港通是中国金融业的创新之举，那么法律监管一定要赶紧跟上。

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