业绩简评

2016 年上半年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润1.39 亿元、3,353.3 万元和2,962.5 万元，同比分别下降2.45%、增长4.39%和4.57%。实现全面摊薄EPS0.14 元/股，基本符合我们的预期。

经营分析

生产改造升级奏效，毛利率上升带动利润增长。2016 年上半年，公司对原有部分设备进行改造升级，通过加大技术研发力度、着重工艺技术改进等工作，加快新技术的运用转化，将部分原有生产线改造成全自动化生产线，降低综合成本。上半年虽然玩具产品整体收入下降了2.51%，但是毛利率提高了2.98 个百分点，直接带动了公司利润增长。

行业空间巨大：消费升级、政策催化、二孩政策。近年来，我国玩具行业持续中、高速发展。2016 年1-4 月，全国玩具行业主营业务收入579.4 亿元，同比增长7.6%，玩具出口金额为248.6 亿元，同比增长5.7%。我国玩具行业发展潜力较大，主要受益于以下三个因素。

1）消费升级：中国正经历的第三次消费升级直接推动教育、文化、娱乐和旅游等行业发展。

2）政策催化：国家和社会对学前教育发展的支持力度在不断提高，幼儿园数量和幼儿在园人数快速增长。2009-2014 年，我国幼儿园数量增长了51.9%，至2014 年全国已有幼儿园20.99 万所。

3）二孩政策：根据卫计委的测算，“全面二孩”政策实施后，每年将新增250 万个新生儿，玩具消费的主力人群显着扩容。