微信商业化时代，游戏/电商/支付先行

微信 5.0，全新生活方式的开始？1）本次微信 5.0 版本更新主要集中在表情、游戏中心、街景、支付、扫一扫等方面，涵盖游戏、电商、移动支付等领域，可谓微信平台商业化变现最为重要的一步；2）根据相关新闻报道，微信用户数已达 4亿，手机网民渗透率接近 90%（按照 CNNIC 的统计数据，截至 2013 年 6 月 30 日全国手机网民用户数 4.64 亿），基于庞大的用户群以及腾讯移动互联网时代对游戏、电商等领域的战略布局，微信用户或将迎来全新的体验以及生活方式的改变，也将对传媒、电子、计算机、通信等领域带来相应的机遇与挑战。

 微信 5.0 或将推动移动商业时代的来临。游戏、电商、支付等是本次微信版本更新的核心亮点，也将为腾讯乃至整个互联网行业发展带来全新拐点：1）根据第三方统计数据，12 年移动游戏市场规模 52 亿元，预计 13 年市场规模有望超过 100 亿元；2）电商行业 12 年交易规模 8.1 万亿，艾瑞咨询预计 16 年市场规模将会达到 18.2万亿元；3）2012 年第三方支付市场交易规模达到 12.9 万亿元，预计 16 年交易规模 51.8 万亿元（艾瑞咨询）；4）当前腾讯控股市值 5440 亿元，12 年收入规模 438.9亿元，其中互联网增值服务收入 320 亿元（主要为游戏）、移动及电信增值服务收入 37.2 亿元、电子商务 44 亿元。微信 5.0 商业化迈出的第一步有望改写腾讯乃至中国互联网产业的发展历程。

 微信 5.0 时代，游戏/电商/支付先行。1）传媒行业：手游先行、电商与精准营销接力。建议关注游戏相关标的华谊兄弟/顺网科技/掌趣科技/博瑞传播以及精准营销服务提供商蓝色光标/省广股份/华谊嘉信；2）计算机行业：创新在街景扫描和游戏平台，启发在支付和衍生金融服务，预示在扫描的 O2O 入口，建议关注移动运营平台神州泰岳、地理信息系统公司中海达/四维图新/超图软件、互联网金融相关企业恒生电子/金证股份、二维码解码技术公司新大陆；3）电子：支付平台可望利好指

纹识别、面部识别、声纹识别、脑波识别等个人特征信息分析功能，而街景门户等功能将刺激 GPS 定位、手机传感器（陀螺仪、加速计等）行业。建议关注光学/声学领域的舜宇光学、水晶光电、大立光、歌尔声学、瑞声科技、Nuance 等；以及定位、传感器领域的北斗产业链、Invensense、Ti、苏州固锝、士兰微等；4）通信：微信 5.0 将再次加剧运营商的危机意识，加大移动互联网投入，利好号百控股。

1. 传媒：手游先行、电商与精准营销接力！

5.0 时代，手游是最先受益行业。国外类微信运营商的经验证明游戏是最易变现方式（line 第一季度收入 5800 万美元，其中一半收入来自社交游戏、30%收入来自收费表情），得益于微信巨大的用户覆盖（国内超过 4 亿用户、全球超过 4.5 亿用户）以及强社交关系、高用户粘性的特点，游戏厂商游戏推广难度有望进一步降低，利好中小型游戏开发商；同时微信支付功能的推出亦使得用户付费更为便捷从而激发用户付费欲望、带动行业持续成长（今年上半年国内移动游戏收入增长 100.8%）。

微信构筑 O2O 闭环，传统电商产业面临变局。“扫一扫”、“一键支付”、“街景实拍”等功能虽然短期内对电商现有格局冲击有线，但是随着这些移动应用在用户中的迅速普及，微信有望带动“O2O”的商业模式逐步走向成熟，在移动互联网时代对传统电商格局带来挑战。

基于微信的品牌传播服务赋予精准营销服务提供商更大机遇。公共账号功能弱化但是服务号有望成为重要工具，微信时代企业品牌传播面临全新挑战；同时电商应用的逐步深入亦将用户与消费相关的数据也将更加向微信平台集中，擅长于大数据挖掘的精准营销服务提供商有望显著受益。

从相关度及产业链受益程度的角度我们推荐投资者关注游戏及营销两个子行业：a）虽然微信游戏平台首批上线产品与当前 A 股上市公司关系度不高，但是得益于腾讯开放平台的定位，未来国内手机游戏开发商相关产品登陆微信平台将会是大概率事件。从实质受益可能及估值角度来看，我们建议投资者关注华谊兄弟（拟收购的银汉科技是国内腾讯之外最大的手机游戏公司，收购完成后腾讯持有银汉科技 8.0%股权，且战略持有华谊兄弟 4.84%股权（收购完成后））/顺网科技（网吧娱乐平台，13 年页游联运有望大爆发，腾讯战略持有其股份 3.98%，百度 19 亿美元收购 91 移动印证平台价值）/掌趣科技（手游+页游）/博瑞传播（拟收购的漫游谷为腾讯旗下公司，且有向手游进军的可能）；b）精准营销服务提供商：蓝色光标（正在积极向数字营销转型，拥有 SNK 等数字营销公司）/省广股份（数字化运营系统已经上线）/华谊嘉信（收购的美意互通为精准营销企业）。

2. 计算机：创新在街景扫描和游戏平台，启发在支付和衍生金融服务，预示在扫描的 O2O 入口移动平台嵌入游戏的模式合理性得到证实，地理信息系统资源更稀缺，互联网金融和智慧物流的用户习惯可能培养。LINE 50%收入来自游戏，预计微信5.0 主要利润来自游戏，移动运营平台嵌入游戏增值业务是已被验证的商业模式，相关公司为神州泰岳（海外融合通信平台内容运营增加游戏产品和游戏运营，参见 7 月 31 日中报点评）。

重要创新是街景扫描。数据不全限制目前的用户体验，但未来 GOOGLE GLASS很可能和腾讯共同推广街景，地图的互联网入口价值和街景的 O2O 入口价值高。阿里巴巴以安全理由切断微信接口可见两大互联网厂商的竞争关系，5月阿里巴巴已入股高德，其它互联网厂商与高德的关系更微妙，地理信息系统资源更稀缺。地理信息系统相关公司为中海达/四维图新/超图软件/。启发在支付和衍生金融服务。微信 5.0 完成支付的软实现，涵盖公众号支付、扫二维码支付和 App 支付，类似财付通网页版，未达到预期。未来完善支付环境后，微信可能增加金融服务，刺激用户对互联网金融的接受程度。7 月12 日，财付通总经理赖智明明确表示微信将会推出类余额宝产品，初期将主要以货币、债券等风险可控的收益类产品为主。8 月 1 日，华夏基金旗下活期通推出微信交易功能——“微理财”正式上线。同样业务与互联网金融相关的为恒生电子/金证股份。

预示在扫描的 O2O 入口。扫描二维码、扫描商品条码、扫描图书、扫描唱片封面、扫描英语丰富 02O 入口，预计微信还可能适当增加其他入口方式。扫描使用户产生 020 的习惯是智慧物流的基础。新大陆拥有二维码解码技术。

3. 电子：信息识别是入口、街景及游戏等服务促需求

从竞争性的角度考虑，其他的应用平台或 APP 都有可能参与这一竞争，既包括 Facebook、人人网、淘宝这样的平台，甚至 iOS 和 Android 这样的底层平台。从此次 iOS 版微信 5.0 与预期对比来看，通过扫一扫实现移动互联网入口的功能已经实现，而由于苹果 AppStore 对支付的严格控制导致微支付的功能未能实现。未来我们相信苹果也不会错过这一重要市场，iPhone 5S 的指纹识别可能就是苹果在支付方式上的重要革新之一。

支付平台可望利好指纹识别、面部识别、声纹识别、脑波识别等个人特征信息分析功能。创新的支付模式依赖于对个人特征信息（指纹、面部、声纹、脑波等信息）的搜集与处理，对应到指纹识别、面部识别、声纹识别、脑波识别领域可能在新商业模式时代成为重要的功能，对应到光学、声学公司可能受益，具体公司包括舜宇光学、水晶光电、大立光、歌尔声学、瑞声科技、Nuance、科大讯飞等。

街景门户等功能将刺激 GPS 定位、手机传感器（陀螺仪、加速计等）行业。支付之外，微信 5.0 实现了游戏平台、街景服务、LBS 好友添加，未来随着游戏方式的创新、街景服务的性能提升，对应到来自 GPS 定位能力、手机传感器（陀螺仪、加速计等），可能利好如北斗产业链、Invensense、Ti、苏州固锝、士兰微等公司。

4. 通信：运营商危机意识利好号百控股

预计微信 5.0 将再次加剧运营商的危机意识，加大移动互联网投入，利好号百控股。在微信 5.0 推出之际，运营商无疑感受到越来越大的威胁，这将进一步强化运营商在移动互联网领域加大投入的动力，以摆脱被“管道化”的命运。预计运营商一方面可能加强与腾讯的合作，另一方面也更注重利用自身优势打造具有客户粘性的应用甚至平台。利好或成为中国电信集团创新业务平台的号百控股。