4月中以来利空不断释放，最后一只靴子(英国脱欧)已被消化。4月15日上证综指涨至3100点附近后，国内外利空因素不断，市场通过下跌盘整已经充分消化阶段性利空。国内利空因素包括宏观政策重点从稳增长转向供给侧结构性改革、经济数据再次走弱、证监会强化对重组和借壳上市监管、产业资本减持加大。海外利空因素包括A股未纳入MSCI、人民币汇率再次贬值、英国脱欧公投。6月24日英国脱欧公投结果公布，预示着阶段性利空已经全部落地。虽然公投结果出来后的前两天全球风险资产价格纷纷大跌，但第二天的跌幅就收窄，第三天开始风险资产价格普遍反弹，英国富时100指数、美国标普500、纳斯达克指数、道琼斯指数基本已经回升至公投公布后开始大跌的水平。主要国家的汇率贬值幅度也明显缩小，避险类资产价格如黄金、美元指数、日元等资产价格涨幅也明显缩窄。由此可见，英国脱欧引发的恐慌情绪正在逐渐被消化，VIX指数在英国脱欧公投通过结果公布后飙升至26.7，现在重新降至14.7。展望未来2个月国内外宏观政策面相对平静，利空阶段性出尽，空方力量已经衰竭。

　　半年已过，预期波动是震荡市的鲜明特征。年初专题报告《2016年可能反复的三大预期-20160223》中我们曾经分析，相比15年，16年形势更加复杂，市场对于美联储加息次数、人民币贬值幅度、中国经济增长压力等重要宏观假设的预期会反复。现在2016已经过半，年初的各种预期已经发生了很大变化。年初市场一致预期美联储加息3-4次，目前美联储7月加息概率已降至0，12月加息概率也仅22%，年内美联储是否会再次加息存在疑问。年初市场普遍预期人民币将贬值至7(人民币/美元)。实际上，虽然5月来人民币再次贬值，目前汇率才6.65，而且股市对汇率贬值的恐慌已明显减轻。这是因为，现在的贬值不像前两次引起外汇占款大幅下降，且美国加息前景暗淡使得人民币远期贬值压力舒缓。市场预期的波动和反复，是震荡市的鲜明特征，也正因此，情绪变化引起了市场波动。《用望远镜看，A股处于什么阶段？-20160408》、《借鉴资金进出史：重回存量博弈市-20160421》、《言必熊市，真如此吗？-20160616》等报告，我们从不同角度分析过，5178点到2638点单边下跌的熊市已经结束，市场已经进入存量资金博弈的震荡市。市场阶段性的变化取决于多空力量的对比，目前空方力量衰竭中，多方力量积蓄中。