研报摘要：

1.海航入股核心审批落定，入股价格锁定形成有利支撑， 我们测算公司本次出资的股权作价为 10.41 元/股，较 7 月 8 日收盘价10.99 元仅折价 5%，从而对公司未来股价形成有利支撑。2我们认为，海航入股不仅有望改善公司的股权结构，显著优化此前国资大股东一股独大的局面，未来有望有效改善公司的治理结构、管理激励机制和运营效率，推动公司主业持续优化。并且，公司此前资本运作预期一直较为强烈（公司 15 年年报曾明确表示预计在2016 年融资一次，3-5 年内实现不少于一次再融资），但上半年再融资事宜并未启动，预计可能与此前海航入股事宜尚未最终审批敲定等因素有关。且公司 3 月以来股价也一直在 10-12 元之间徘徊，预计也与上述事宜尚未最终落定，相关出资股价尚未锁定相关。因此，伴随海航入股事宜的核心审批环节通过，我们预计公司后续资本运作序幕即将掀起。未来公司依托市政府、大股东以及海航的支持，公司在区域资源整合和外延扩张方面均值得期待，且 10.41 元左右的出资价格也可以形成情绪支撑。与此同时，从主业来看，政府支持下漓江城市段资源整合开始启动，困扰多年的大漓江资源整合难题有望取得突破。此外，公司近两年还有望通过持续提质增效和处臵亏损资产等，使公司的基本面和业绩得到提升。综合来看，公司对内经营改善和对外资本运作预期持续强化，业绩和市值提升空间大，建议现价积极买入，维持公司 16-18 年 EPS0.19/0.28/0.33 元，对应 PE57/40/33 倍，虽从 PE 角度估值不算低（处于业绩反转过程中），但公司目前市值仅 40 亿元，小市值大平台带来较大看点。

风险提示：

市场存系统性风险；再融资方案低于市场预期、资源整合情况低于预期、客流低于预期等。

消息来源：国信证券。股票有风险，投资需谨慎，据此操作风险自担。

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