欣旺达 (300207)
——业绩符合预期， “小苹果”首选标的

 重申买入评级。考虑到今年公司即将进入数款国际大客户移动电子产品供应链，我们维持对公司 2014-16 年盈利预测为 0.77 元，1.34 元，2.12 元，目前对应市盈率为 46.4X、26.8X 和 16.9X，我们认为考虑到公司未来两年的业绩
爆发能力， 公司 6 个月合理估值水平为 2015 年 35 倍， 对应目标价为 46.9 元，重申买入评级。
  中报业绩符合预期。公司上半年收入 15.9 亿，同比增长 98.06%，归属上市公司股东净利润 4736 万元，同比增长 50.11%。2 季度公司收入 9.7 亿，同比增长 105.5%，环比增长 56.1%，毛利率 12.2%同比下滑 3.8 个百分点，环比下降
0.6 个百分点。
  国内客户需求爆发驱动营收快速增长，自动化可望逐步提升盈利能力。上半年公司营收增长达到 98%，主要来自国内客户联想、华为、小米、中兴、魅族、步步高、OPPO 等，受惠于手机电池容量平均水平的提升，以及公司市场份额的扩张。目前公司自动化改造尚未完成，盈利能力仍处于低位，随着自动化率
的稳步提升，公司下半年盈利能力可望稳步向上。
 A 客户新品订单驱动下半年高速成长。下半年随着A客户iPhone 6L逐步量产，我们认为公司可望逐步受益于新品订单的驱动， 考虑到 A 客户电池单体价值接近 4-5 倍于普通国产智能机电池， 我们预测下半年可望为公司带来 5-8 亿元营收贡献，进一步驱动下半年业务快速成长。
  积极布局新能源汽车与分布式储能。公司从长期战略角度出发，积极布局新能源汽车与分布式储能，目前已经与国内部分厂商展开合作，同时承接 863项目在青海设立分布式储能基地，未来可望为公司提供长期战略空间。
  “ 小苹果 “ 首选标的。我们认为“小苹果”标的特征是在苹果产业链中受益于份额提升，单价提升，新品刺激，欣旺达作为 14 年新晋供应商，未来业绩弹性巨大，长期依靠新能源业务具有广阔空间，是小苹果产业链首选标的。