公司更新：爱康科技（002610）《电站扩张或超预期，长期成长路径明晰》

上调目标价至22元，增持评级。公司已明晰且有望在年底并网的电站权益容量492MW，定增通过消除了资金紧张这个最大不确定因素，2014年完成500MW目标的确定性已非常高。现有1.1GW项目储备和二次杠杆能支撑公司冲击600MW甚至更高的目标，全年目标或超额完成。公司管理层目标明确，执行力强，对电站金融属性理解深入，进一步增强我们对公司在电站领域持续扩张、借用金融工具实现快速发展的信心。结合PEG、PE和市值加成法，上调目标价至22元，维持2014-2016年EPS预测 0.50、1.26和1.76元，维持增持评级。

分布式和资产证券化将是长期成长驱动力。分布式项目分散、模式复杂，更适合体制灵活且融资强的民企参与。公司大胆布局分布式，积极探索商业模式，低成本地解决了电费结算与收取，通过融资租赁克服融资难题，圈定优质项目资源，在分布式爆发后将占据主动地位。未来分布式将接力地面电站，成为驱动业绩增长的核心。作为a股中唯一一家同时深入布局地面和分布式的标的，公司兼顾了近期和中长期效益。如果未来能打通资产证券化环节，公司将突破资金瓶颈，实现无融资性增长。我们认为公司的长期成长路径十分清晰，将经历①重点布局地面电站、探索分布式；②发力分布式、探索资产证券化；③平价上网和资产证券化双轮驱动三个阶段。

催化剂。定增正式批文下发；电站自建与收购；季度发电数据验证。

风险提示。电站建设和并网进度低预期；电站发电数据低预期。