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发布时间:2014-8-6 16:23阅读:487
1、公司更新:康恩贝(600572)《内生外延双轮驱动,业绩增速提升》
内生外延双轮驱动,平台价值突出,维持增持评级。考虑贵州拜特51%股权已开始并表,上调盈利预测2014~2016 EPS为0.67(+0.08)/0.85(+0.18)/1.01(+0.21)元(未考虑定增摊薄)。公司充分利用外延整合的方式弥补自身产品线竞争力的不足,并购逐步从针对品种并购过渡到强强联合的打造综合平台式的整合,即拜特优势营销体系与康恩贝丰富的产品资源重组整合发挥互补、协同效应,提振内生增速,实现内生+外延双轮驱动成长,维持增持评级,目标价上调至21元,对应2015PE25X。
增速提升,整合协同效应将逐步体现。上半年收入16.79亿元,增21%,归属于母公司净利2.88亿元,增40%,EPS0.36元,好于市场预期。扣除非后净利2.05亿元,增45%。贵州拜特从5月并表,贡献净利3474万元,扣除拜特并表影响,扣非净利增速21%。Q2单季度收入9.46亿元,增31%,归属于母公司净利1.5亿元,增47%,对比Q1(+9%,33%)均有提升。3月新GMP认证通过,拜特产能瓶颈突破,Q2销量也显著提升,丹参川芎嗪收入增31%,至2.6亿元。随着拜特股权交割完成,下半年双方平台整合有望进入执行阶段,协同效应将逐步体现,提振内生增速。
外延整合步伐将持续推进。7月11日证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》与《上市公司收购管理办法》征求意见,按照意见公司继续收购拜特剩余49%股权将无需审批。若意见稿被通过,公司收购剩余股权的进程有望加快。同时,公司公告定增21亿元也为并购做好准备。
风险提示。整合并购低于预期;丹参川芎增速低于预期。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。