聚焦了全球目光的英国是否退出欧盟的公投将在英国当地时间6月23日7时(北京时间23日14时)开始。按照预测，最终的公投结果将在英国当地时间6月24日7时左右(北京时间24日14时)由首席计票官Jenny Watson宣布。

　　尽管国际金融市场看好英国继续留在欧盟，但各地区投票结果的相继出炉，无疑将左右全球外汇、黄金以及股票市场。而对中国金融市场来说，本周五(6月24日)的几乎整个交易时段，股票和外汇市场的波动，都将随着公投结果而波动。

　　下面是媒体列出的英国退欧公投时间表：

　　以下为中金解读：

　　来源：《海外宏观简评英国退欧公投：退了怎么办，留下来会有什么好？》作者：吴杰云-中金公司分析师S0080512110002，刘刚-中金公司分析师S0080512030003 日期：6月22日

　　英国将在6月23日(下周四)举行退欧公投，投票结果将在6月24日公布。目前大多数民调显示，支持退欧者的占比领先反对者1~10个百分点；最新的押注赔率显示，留欧概率约为62%，较一周前的78%明显下降，但大多数人仍旧愿意赌英国留在欧盟[注]。

　　我们预计英国留欧概率约为六成，留欧仍旧是我们的基准情形。经过多年的经济一体化，英国与欧盟之间在贸易、投资、金融市场等领域高度融合，相信大多数投票者了解退欧可能会给英国经济带来很大的负面冲击。鉴于公投结果的不确定性和对金融市场的潜在冲击较大，有几点核心提示如下：

　　如果公投结果是退欧：

　　►从程序上来讲，如果投票结果是退欧，那在英国正式宣布退欧之后的两年内需要和欧盟重新商议贸易、投资、移民等协议。根据里斯本条约，如果这些协议在两年内没有达成，谈判期限将自动延长。即，英国作为欧盟成员国的身份，不会在公投结果发布后即刻失效，公投后还将有漫长的谈判过程。

　　►对英国经济的冲击：1)贸易政策不确定性及未来贸易壁垒上升的潜在风险都可能对英国进出口带来负面影响；2)短期内市场准入和投资条款的不确定性会抑制欧盟方面的投资资金流入英国；3)未来可能的移民限制会使欧盟国家对英国的劳动力流入下降，考虑到英国同样面临人口老龄化问题(劳动力人口占总人口比重从2010年开始持续下降)，中长期看这不利于英国经济增长。退欧对英国经济的整体影响负面。根据伦敦政治经济学院经济表现研究中心的最新研究结果，英国退出欧盟会导致英国GDP下降1.3~2.6%。

　　►对货币政策的影响：多国央行可能联手宽松。1)今年3月英格兰银行已经公布了预防性措施：6月将额外实施三次ILTR(Additional Indexed Long-TermRepo operations，原本一个月一次)，向市场提供更多额外流动性；如果公投结果是退欧，预计英格兰银行将进一步大幅扩大货币宽松力度，包括扩大QE资产购买规模和降息。2)如果公投结果是英国退欧，并因此威胁到欧元区增长的稳定性甚至欧元区的完整性，预计欧央行短期内也将进一步放松货币政策；3)预计美联储会在7月议息会议声明中重点强调英国市场动荡的影响，今年全年美联储零次加息的概率将明显上升。

　　相比宏观、政治等层面相对中长期、且主要集中在英国自身与欧盟内部的影响，金融市场对英国退欧事件的反应更为敏感。实际上，由于公投的临近、加上最新民调支持退欧比例大幅提升，资产价格也开始重新计入可能的风险。近期英镑、英国和欧洲主要股市普遍大幅下跌，而英镑对美元汇率1个月的平价期权所隐含的波动性大幅跃升至2008年金融危机以来的最高水平。与此同时，避险情绪则明显升温。黄金持续上涨、主要国家债券收益率也大幅下行(美国10年期国债降至1.57%，为2012年欧债危机以来的最低点；而德国10年期国债更是一度跌至-0.02%的历史低点)。

　　如果发生退欧的尾部风险，我们认为，短期内将对资产价格产生立竿见影的负面冲击，而且在当前投资者情绪较为敏感的背景下，很可能会出现超调，也即波动率会大幅上升。类似的情形可以参照今年2月初时，由于投资者担心德意志银行CoCo债券违约风险而引发的全球资产价格剧烈波动。虽然事后证明，市场当时的担心有些过度，德意志银行和欧洲银行体系并没有面临系统性风险，但恐慌情绪依然对资产价格产生了显著冲击。除此之外，2010、2011和2012年的“欧债危机”时，市场波动率也均出现大幅攀升。

　　从资产价格表现的角度，结合年初德意志银行CoCo债券违约风险、以及2010~2012年三轮“欧债危机”期间各类资产表现的经验，如果发生尾部风险：

　　►英镑、欧元，英国和欧洲股市将会首当其冲的受到冲击，下跌幅度在15~20%之间不等。

　　►由于整体风险偏好下降和汇率压力两方面因素影响(欧元贬值，将推动美元被动走强，进而会导致新兴市场货币面临贬值压力)，新兴市场反而会受到更大的冲击，跌幅在20%以上。

　　►相反，在主要市场中，美股反而相对抗跌，跌幅多数在10%以内。

　　除此之外，值得注意的是，剧烈的市场动荡将会进一步降低市场对美联储加息的预期、并可能促使更多央行出手安抚市场，届时反而可能带来更大的超跌反弹机会。

　　如果公投结果是留欧：

　　►首相卡梅伦已经在2016年2月与欧盟委员会达成了一项协议，如果英国公投结果是留在欧盟，则会在欧盟成员国中享有以下“特殊权利”：1)英国不会参与欧盟在政治方面的进一步一体化，欧盟与此有关的条款或者法律都不适用于英国；2)来自其他欧盟成员国的新移民在英国工作的前四年没有税收抵免(tax credits)和其他福利津贴，但之后会逐年增加；3)英国不加入欧元区，英国不会因为不使用欧元而遭到欧元区国家的差别对待，欧盟不要求英国为欧元区救市出资，任何用于救市的英国资金都需要偿还。

　　►对资产价格而言，如果退欧只是虚惊一场的话，风险偏好将再度回归。这一情形下，前期因此拖累而跌幅较多的英国和欧元区相关资产(汇率、股市)、以及高弹性的新兴市场将更加受益。但边际上可能又会提升美联储加息概率。

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