第一，地产政策改善持续性和销量弹性的恢复能力。我们从40个城市数据来看，全年估计和2013年基本持平。一方面下半年供应量还是很多的，另一方面估计地产价格会继续下行。从二手房数据来看，7月份以来开盘认购率连续两周上升。最新来自中原地产的数据来看开盘认购率上升到49%，新房人气、来访来电有明显环比上升。伴随限购逐步放开和按揭改善，预计下半年销售继续改善。此外，8月1日四川政府对银行按揭贷款给予放款金额3%的财政补贴，也将改善市场对地产销售量的预期。据我们策略团队统计，历史上地方政府财政补贴购房行为，只在2008年下半年、2010年初和2012年初集中出现过三次。本次四川财政补贴，相当于在30年期、基准利率的条件下，对首套房按揭贷款实行了6个月、20个基点的定向降息，力度超过历史平均水平。

第二，实体融资成本改善持续性。8月1日央行公布二季度货币政策执行报告，再次强调宏观稳、微观活的政策方向。从批露数据看，非金融企业融资成本已经降到6.96%，较3月批露数据下降0.22个百分点。此外，公开市场政策利率也正在下降，7月31日正回购利率较前期降了10个基点。我们认为系列政策调整仍然在强化市场对于货币政策持续正面支持的预期。

第三，市场预期调整和博弈速度。我们近期路演过程中观察到多数机构对于本轮市场行情参与度仍然有限，这也形成了市场风格进一步转换的空间。我们认为当下成长股恢复明显弹性的“风”仍不具备。短期内半年报业绩不及预期是风险之一，已经有所体现。但由于之前市场对成长股普遍存在偏重的配置，使得这一板块弹性短期内难于恢复。而对于低估值板块而言，存量持仓主要以配置为主体，市场主流预期相对悲观，这也形成了弹性的来源和反弹的空间。